גולדמן זקס מסמן את מיקרוסופט כמניה המועדפת עליו בתחום ה-AI

מיקרוסופט בראש רשימת ההעדפות של גולדמן זקס

גולדמן זקס סימן את מיקרוסופט Microsoft Corp -0.51%  כמניה המועדפת עליו בתחום הבינה המלאכותית, לאחר סדרת פגישות שקיימו אנליסטים של הבנק עם הנהלת החברה בשבועות האחרונים. הבנק הותיר למניה המלצת "קנייה" והותיר אותה גם ברשימת ההשקעה שלו, המשקפת את המניות שבהן הבנק מחזיק ברמת ביטחון גבוהה יותר במסגרת הכיסוי שלו.

מה גולדמן זקס רואה במיקרוסופט? בגולדמן זקס מתמקדים בראש ובראשונה בהחלטות האסטרטגיות שקיבלה מיקרוסופט בתחום הבינה המלאכותית בשלוש השנים האחרונות. לפי הבנק, החברה הקדימה חלק מההשקעות ההוניות בתשתיות לטווח ארוך, מה שמעניק לה כיום גמישות רבה יותר בקבלת החלטות לגבי ההשקעות בטווח הקצר. במילים אחרות, חלק מהקיבולת הנדרשת להפעלת שירותי הבינה המלאכותית כבר נבנתה או נמצאת בתהליך בנייה, ולכן החברה יכולה להתאים את קצב ההשקעות בהתאם לביקוש וליכולת שלה לייצר הכנסות מהתשתיות. גולדמן זקס רואה בכך יתרון בתקופה שבה היקף ההשקעות במרכזי נתונים ובציוד מחשוב נמצא במגמת עלייה חדה.

נקודה נוספת שמודגשת בניתוח היא האופן שבו מיקרוסופט מחלקת את ההשקעות שלה בין יישומים שהיא מפתחת בעצמה לבין שירותים המיועדים ללקוחות חיצוניים. בגולדמן זקס מציינים כי החברה הצליחה לשמור על איזון בין שני התחומים, ובמקביל לשפר את איכות התוצרים של קופיילוט ושל מוצרי הבינה המלאכותית של מיקרוסופט. הבנק מצביע גם על חלוקת ההשקעות בין חברות המפתחות מודלי בינה מלאכותית מתקדמים לבין לקוחות עסקיים רגילים, ומייחס לכך חשיבות משום שהדבר מאפשר למיקרוסופט להרחיב את פעילות הבינה המלאכותית שלה מבלי להיות תלויה במודל אחד או בלקוח אחד.

הנתונים שעליהם מצביע גולדמן זקס מחזקים את הטיעון הזה. במהלך הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026 גדלה יתרת ההתחייבויות המסחריות העתידיות של מיקרוסופט ב-51 מיליארד דולר. לפי הבנק, מלוא הגידול הגיע מלקוחות עסקיים ולא ממעבדות בינה מלאכותית המפתחות את הדור הבא של המודלים. בגולדמן זקס רואים בכך סימן לכך שהביקוש לבינה מלאכותית אינו מגיע רק מחברות העוסקות בפיתוח המודלים עצמם, אלא הולך ומתרחב אל ארגונים שמשתמשים בטכנולוגיה כדי לשפר את הפעילות העסקית שלהם.

בגולדמן זקס סבורים שמיקרוסופט נמצאת בעמדה טובה במיוחד כדי להעביר את הבינה המלאכותית מסביבת הפיתוח אל תוך הארגונים. הבנק מציין את הנוכחות של מיקרוסופט במשך עשרות שנים אצל לקוחות עסקיים, את המוניטין שלה בתחומי אבטחה וממשל, ואת העובדה שהחברה יכולה לשלב את כלי הבינה המלאכותית בתוך מערך התוכנה הקיים של הלקוחות. במסגרת זו מזכיר הבנק גם את אייג'נט 365, שאותו מיקרוסופט משלבת בחבילת E7, וכן את הרחבת מערך מהנדסי השטח של החברה כדי לתמוך בלקוחות גדולים ובהתחייבויות שכבר הצטברו בצבר ההזמנות.

הניתוח של גולדמן זקס אינו מתמקד רק בצמיחה שכבר נרשמה, אלא גם בתחומים שבהם הבנק מזהה פוטנציאל להמשך התפתחות. בין היתר מציינים האנליסטים את השיפור הצפוי במאיה ובמיקרוסופט איי-איי, את הרחבת השימוש במודלים של החברה ואת המשך ההתבססות של מיקרוסופט בפלטפורמות בינה מלאכותית המיועדות לארגונים. בדוח מספטמבר הבנק הדגיש גם את המאמצים של החברה לקצר ביותר ממחצית את הזמן הדרוש להבאת קיבולת תשתית חדשה לפעילות, וכן את המטרה להגדיל את היעילות של התשתיות הקיימות ולא להסתמך רק על הגדלת ההוצאות.

בהיבט העסקי הרחב יותר, גולדמן זקס סבור שהבינה המלאכותית עשויה להרחיב את שוק התוכנה של מיקרוסופט באמצעות מודל שבו לקוחות משלמים לא רק עבור תוכנה, אלא עבור תוצאות ותהליכי עבודה חדשים המבוססים על בינה מלאכותית. הבנק מציין בהקשר זה את אייג'נט 365 כמרכיב שנועד לסייע לארגונים לנהל סוכני בינה מלאכותית ולפקח על השימוש בהם. לצד זאת, מיקרוסופט ממשיכה לפתח שבבים עצמאיים, בהם מעבדי קובלט ומאיה, במטרה לשפר את היחס בין עלות הביצועים לבין התשתית הנדרשת להפעלת עומסי העבודה של הבינה המלאכותית.

הדוחות האחרונים סיפקו תמיכה לתזה

ההמלצה מגיעה כחודשיים לאחר שמיקרוסופט פרסמה את תוצאות הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026, שהסתיימה ב-30 ביוני. החברה דיווחה על הכנסות של 90 מיליארד דולר, עלייה של 18% לעומת הרבעון המקביל. הרווח התפעולי עלה ב-18% ל-40.6 מיליארד דולר, והרווח הנקי זינק ב-31% ל-35.8 מיליארד דולר. הרווח למניה הסתכם ב-4.81 דולר.

פעילות הענן המשיכה להיות אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים. הכנסות מיקרוסופט קלאוד הגיעו ל-59.3 מיליארד דולר, עלייה של 27%, בעוד שהכנסות אז'ור ושירותי הענן האחרים צמחו ב-43%. החברה גם דיווחה על התרחבות משמעותית בשימוש בקופיילוט בקרב לקוחות עסקיים.

• נאדלה הציב רף: הכלכלה העולמית צריכה לצמוח 7% לפחות כדי להצדיק את ההשקעה ב-AI
• מיקרוסופט מציבה גבולות לבינה המלאכותית - בלי להאט את מרוץ ההשקעות

מנגד, מיקרוסופט ממשיכה להשקיע סכומי עתק בתשתיות. ההוצאות ההוניות ברבעון הגיעו לכ-41 מיליארד דולר, כאשר חלק משמעותי מההשקעה הופנה למעבדים ולמעבדים גרפיים ולתשתיות הנדרשות להפעלת שירותי הבינה המלאכותית. בכך מתקיים בדיוק המתח שעליו מתייחס גולדמן זקס: מצד אחד השקעות הון עצומות, ומצד שני ניסיון להגדיל במהירות את ההכנסות והתועלת העסקית שניתן להפיק מהתשתיות האלה.

המניה: זינוק חד ולאחריו התמתנות

מניית מיקרוסופט זינקה ב-15.5% ב-30 ביולי בעקבות הדוחות, והגיעה לשיא של 517.78 דולר במהלך המסחר ב-28 באוגוסט. מאז היא התמתנה, וב-16 בספטמבר נסגרה על 490.30 דולר. ב-21 בספטמבר נסגרה המניה על 501.61 דולר.

גולדמן זקס מותיר למניה מחיר יעד של 640 דולר, לצד המלצת "קנייה".