קומקאסט בשפל של 13 שנה: הסיבים האופטיים לוקחים לכבלים את האינטרנט
קומקאסט (Comcast Corp -0.99% ) ממשיכה לשקוע. המניה ירדה היום בכ-1% לכ-21.9 דולר, הנעילה הנמוכה ביותר שלה מאז אוקטובר 2013, אחרי שבית ההשקעות KeyBanc הוריד את ההמלצה עליה ל"משקל חסר". גם צ'רטר, המתחרה הגדולה שלה בכבלים, ירדה בכ-3.9%. שווי השוק של קומקאסט עומד היום על כ-78 מיליארד דולר, והיא איבדה כמעט 60% מערכה בחמש השנים האחרונות.
האנליסט ברנדון ניספל צופה שקומקאסט תאבד השנה 558 אלף לקוחות אינטרנט ביתי, ובשנה הבאה עוד 665 אלף. הסיבה היא מלחמת מחירים: מתחרים מציעים אינטרנט מהיר ב-30 עד 40 דולר בחודש, וקומקאסט נמצאת לדבריו במצב שבו אין לה תשובה טובה. אם היא לא מורידה מחירים, היא מאבדת לקוחות. אם היא מורידה, היא מאבדת רווחים.
גם הפארקים של יוניברסל, שהיו אמורים להיות מנוע צמיחה, מאכזבים. מספר המבקרים ירד בחדות מאז יוני, אפילו עם הפתיחה של הפארק החדש Epic Universe באורלנדו. בוול סטריט מצפים לצמיחה של 9% בפארקים בשנה הבאה, אבל ב-KeyBanc צופים דשדוש.
המוות השני של הכבלים
הצרות של הכבלים התחילו לפני עשור. ב-2015 דיסני חשפה שהמנויים של ESPN ירדו בשבעה מיליון בתוך שנתיים, והמשקיעים הבינו שהסטרימינג הוא איום קיומי על חבילת הכבלים. חברות הכבלים מצאו אז פתרון: כשלקוח ביטל את הטלוויזיה, הן העלו לו את מחיר האינטרנט. זה עבד, כי בפס רחב, אחרי שהקווים כבר פרוסים, הרווח הגולמי יכול להגיע ל-70% עד 90%, לעומת 30% עד 40% בטלוויזיה. הקורונה, שהפכה אינטרנט ביתי מהיר לצורך בסיסי, העלתה את המניות של קומקאסט וצ'רטר לשיא ב-2021.
| הטכנולוגיה | נתח שוק |
|---|---|
| כבלים | 56% |
| סיבים אופטיים | 22%, וזמינים כבר ל-65% ממשקי הבית |
| אינטרנט אלחוטי קבוע | 14% |
| סטארלינק | 4% |
| ירידת מחירים בשנה האחרונה | 17% עד 27% בכבלים, 7% עד 14% בסיבים |
אבל אז הגיעו חברות הסלולר. אחרי שסיימו לשלם על רשתות ה-5G, הן הפנו את התזרים לפריסת סיבים אופטיים, שמהירים ויציבים יותר מכבלים. הן גם מצרפות את האינטרנט הביתי לחבילת הסלולר בהנחה, כי לקוח שקשור בשני השירותים כמעט לא עוזב. אחרי שהסטרימינג לקח את הטלוויזיה, עכשיו הסיבים לוקחים את האינטרנט.
המספרים ברורים. הכבלים עדיין מחזיקים ב-56% מהאינטרנט הביתי בארה"ב, מול 22% לסיבים. אבל הסיבים כבר זמינים ל-65% ממשקי הבית, וההערכה היא שיגיעו ליותר מ-90% עד 2030. בינתיים גם האינטרנט האלחוטי הקבוע של חברות הסלולר כבר תפס 14%, וסטארלינק מחזיקה ב-4%, בעיקר באזורים כפריים.
זולה מאוד, ובצדק?
על הנייר קומקאסט נראית זולה מאוד. היא נסחרת בכשש פעמים הרווח הצפוי, מהמכפילים הנמוכים ב-S&P 500, ומשלמת תשואת דיבידנד של כ-6%. צ'רטר נסחרת בפחות מפי שלושה מהרווח הצפוי, הנמוך במדד, ואיבדה 84% מערכה בחמש שנים. אבל מניה זולה היא לא בהכרח הזדמנות, כשהעסק המרכזי מאבד לקוחות כל רבעון.
קומקאסט כבר מנסה לשנות את המבנה. בתחילת השנה היא הפרידה את ערוצי הכבלים שלה לחברה נפרדת, Versant, וביוני הודיעה על פיצול NBCUniversal ו-Sky לחברה ציבורית עצמאית, כך שבקומקאסט יישארו עסקי הקישוריות. כתבנו כאן על הפיצול ועל התקווה לתמחור כמו של דיסני. ב-KeyBanc זהירים גם מהמהלך הזה: אם קומקאסט תעצור את הרכישות העצמיות של מניות סביב הפיצול, המניה עלולה לאבד את אחת התמיכות העיקריות שלה.
יש גם תרחיש אחר. לדעת ניספל, הפיצול יכול לסלול את הדרך למיזוג עתידי עם צ'רטר. חברה משולבת תוכל לחסוך בעלויות ולהגיע ליותר מ-130 מיליון משקי בית, מה שייתן לה כוח מול חברות הסלולר. בינתיים הממוצע של 29 האנליסטים שמסקרים את קומקאסט עומד על "החזק", והמשקיעים מחכים לראות אם יש לחברה תשובה לסיבים לפני שהם חוזרים למניה. על שאר המניות הבולטות היום בוול סטריט כתבנו כאן.
