הפד התחיל להעלות ריבית - וההיסטוריה מזהירה מתיקון בטווח הקצר
העלאת הריבית הראשונה של הפדרל ריזרב מאז 2023 פתחה מחדש שאלה מוכרת בוול סטריט: עד כמה שוק המניות מסוגל לספוג מחזור חדש של הידוק מוניטרי. ההיסטוריה מצביעה על חולשה בטווח הקצר, אבל גם מראה שבמקרים רבים הירידות אינן נמשכות לאורך זמן.
הפד העלה בשבוע שעבר את הריבית ברבע נקודת אחוז, במטרה להתמודד עם אינפלציה עיקשת, ואותת על העלאה נוספת עד סוף השנה. השוק כבר מתמחר אפשרות להמשך העלאות גם במהלך 2027. עם זאת, עצם העלאת הריבית אינה בהכרח הבעיה המרכזית. השאלה החשובה יותר היא כמה רחוק הפד יצטרך ללכת, והאם הריבית הגבוהה תפגע בצמיחה וברווחי החברות.
ההיסטוריה מצביעה על לחץ בחודשים הראשונים
לפי נתוני LPL Financial, שבחנו שישה מחזורי העלאות מאז 1994, ה-S&P 500 ירד בחציון בכ-2.6% בשלושת החודשים שלאחר העלאת הריבית הראשונה במחזור. ב-RBC מצאו שבחמישה מהמחזורים האלה נרשמו ירידות של 8%-14% מהשיאים הקודמים, כאשר השפל הגיע בדרך כלל בין חודש לשלושה וחצי חודשים לאחר תחילת ההעלאות.
על בסיס הנתונים האלה, לורי קלבסינה, אסטרטגית המניות הראשית של RBC, מעריכה כי השוק חשוף כעת לתיקון רגיל יחסית של 5%-10% בטווח הקרוב.
החריגה הבולטת הייתה מחזור העלאות הריבית שהחל במרץ 2022. באותה שנה ה-S&P 500 איבד כ-25% מהשיא לשפל, כשהנקודה הנמוכה הגיעה כשבעה חודשים אחרי ההעלאה הראשונה. אלא שהסביבה אז הייתה שונה. הפד העלה את הריבית באגרסיביות על רקע אינפלציה גבוהה וחשש ממיתון, והמהלך המצטבר הגיע ל-525 נקודות בסיס במהלך מחזור 2022-2023.
הפעם השוק מעריך מסלול מתון בהרבה. לפי החוזים על הריבית, היא צפויה להגיע לשיא של כ-4.8% בתוך מעט יותר משנה, כלומר עלייה כוללת של קצת יותר מנקודת אחוז.
לשם השוואה, מאז 1983 מחזור העלאות ממוצע נמשך מעט פחות משנתיים וכלל עלייה מצטברת של כ-320 נקודות בסיס. אם התחזיות הנוכחיות יתממשו, המחזור הנוכחי יהיה קצר ורדוד משמעותית מהממוצע.
אחרי הלחץ הראשוני מגיעה בדרך כלל התאוששות
ההיסטוריה אינה מסתיימת בירידות. לפי LPL, שנה לאחר העלאת הריבית הראשונה ה-S&P 500 היה גבוה בחציון בכ-6.8%, ובכל המחזורים שנבדקו המדד היה חיובי לאחר שנה למעט 2022-2023. ההסבר הוא שלאחר התגובה הראשונית לריבית, המשקיעים חוזרים להתמקד בנתוני המאקרו וברווחי החברות. אם הצמיחה נותרת יציבה והרווחים ממשיכים לעלות, השפעת הריבית הופכת לפחות דומיננטית.
גם נקודת הפתיחה הנוכחית עשויה למתן את הסיכון. בשלושת החודשים שקדמו להעלאת הריבית האחרונה, ה-S&P 500 כמעט לא השתנה, לעומת עלייה ממוצעת של 4.2% לפני העלאות ראשונות במחזורים קודמים.
- שיא של 22 שנה: אג"ח ארה"ב ל-30 שנה ב-5.44% - זה מגיע למניות ולמשכנתאות
- שוויץ נשארת בריבית אפס, והפרנק בשפל של יותר משנה מול הדולר
מנגד, ריבית גבוהה יכולה לחשוף חולשות שלא היו ברורות קודם לכן. כך קרה סביב מחזור 1999-2000, שבו השוק אמנם עלה בתחילה, אך ההידוק המוניטרי תרם לסביבה שהחריפה את הנפילה לאחר התפוצצות בועת האינטרנט.
לכן השוק צפוי להיות רגיש במיוחד לנתוני הצמיחה והאינפלציה בחודשים הקרובים. אם הפעילות הכלכלית תישאר חזקה והפד יסתפק במספר מצומצם של העלאות, המשקיעים עשויים לעבור מהר יחסית מהחשש מהריבית בחזרה להתמקדות ברווחי החברות.
