נביוס מזנקת אחרי שדרוג המלצה - האנליסטים מתמקדים בכוח התמחור

מניית נביוס Nebius Group N.V. 7.44%  זינקה בכ-9.5% ל-248.90 דולר לאחר העלאת המלצה מצד BNP Paribas, בעוד קורוויב CoreWeave 3.72%  עלתה בכ-3.8% בעקבות שדרוג נפרד של ג'יי.פי מורגן. בשני המקרים, המסר של האנליסטים היה דומה: הביקוש לכוח מחשוב עבור AI ממשיך לגדול, וספקיות ה-neocloud מצליחות לתרגם את הביקוש הזה למחירים גבוהים יותר.

נביוס כבר עלתה בכ-193% מתחילת השנה, בעוד קורוויב עלתה בכ-25%, והפער בביצועים משקף גם ציפיות שונות לגבי קצב הצמיחה והרווחיות.

האנליסטים מעלים את הרף

סמיק צ'טרג'י מג'יי.פי מורגן העלה את ההמלצה לקורוויב ל"משקל יתר״ מ-״נייטרלי״ ואת מחיר היעד ל-125 דולר מ-120 דולר. לדבריו, השילוב בין ביקוש חזק לבין היכולת לחתום על חוזים קצרים במחירים גבוהים יותר עשוי לתמוך גם בהכנסות וגם בשולי הרווח.

במקביל, דניאל וואנג מ-BNP Paribas העלה את ההמלצה לנביוס ל-״ביצועי יתר״ מ-״נייטרלי״ ואת מחיר היעד ל-399 דולר מ-260 דולר. מבחינתו, שני החוזים הגדולים של נביוס עם מטא ומיקרוסופט הם בסיס להמשך צמיחה, במיוחד כשהקיבולת החדשה צפויה להיכנס לפעילות במחירים גבוהים יותר.

הטיעון המרכזי מאחורי שתי ההמלצות הוא תמחור. לפי הערכות Northland Equity Capital Markets, דמי השכירות השעתיים עבור כוח מחשוב AI כבר עלו בכ-33% מאז דצמבר, סימן לכך שהביקוש עדיין גבוה מההיצע הזמין בחלקים מהשוק.

חוזים קצרים, מחיר גבוה יותר

בנק אוף אמריקה שמר גם הוא על המלצת ״קנייה״ לנביוס עם מחיר יעד של 310 דולר. האנליסט טל ליאני טען כי החברה בונה בסיס יציב של שימוש באמצעות חוזים ארוכי טווח עם hyperscalers, אך שומרת חלק מהקיבולת להסכמים קצרים יותר שבהם המחיר יכול להיות גבוה משמעותית.

לפי ליאני, חוזים של שנה עד שלוש שנים יכולים להיסגר במחירים הגבוהים בערך פי שניים מהתעריפים שמשלמות hyperscalers. ככל שהחברה מצליחה להקצות יותר קיבולת לחוזים כאלה, ההכנסה שהיא מפיקה מכל מגה-ואט עולה. זו נקודה חשובה משום שספקיות neocloud נמדדות לעיתים קרובות לפי היקף הקיבולת שהן מקימות. אלא שלדברי ליאני, אצל נביוס צריך להסתכל לא רק על כמה מגה-ואט הותקנו, אלא על כמה הכנסה כל מגה-ואט מייצר.

חוזים ארוכים של חמש עד שש שנים עדיין משחקים תפקיד חשוב, אבל נביוס משתמשת בהם בעיקר כדי להבטיח ניצול בסיסי של התשתיות ולשפר את תנאי המימון של ההתרחבות. מעל הבסיס הזה, החברה יכולה למכור קיבולת נוספת בחוזים קצרים יותר של שנה עד שלוש שנים, ובחלק מהמקרים אפילו לשלושה עד שישה חודשים. דווקא ההסכמים הקצרים הם אלה שיכולים לשאת את המחירים הגבוהים ביותר.

היתרון מבחינת נביוס הוא גמישות. אם הביקוש למחשוב AI ממשיך לעלות במהירות, החברה יכולה לחדש חוזים בתמחור גבוה יותר במקום לנעול את כל הקיבולת לשנים ארוכות במחירים שנקבעו מוקדם יותר.

• מחירי המחשוב ל-AI מזנקים: נביוס מעלה מחירים ב-21% ו-CoreWeave כבר ב-25%
• נביוס כבר עלתה פי 3 - בבנק אוף אמריקה חושבים שיש עוד לאן לעלות

החיסרון הוא נראות נמוכה יותר למשקיעים. חוזים קצרים פחות צפויים מראש לעומת עסקאות ענק רב-שנתיות, ולכן חלק מההכנסות הפוטנציאליות אינן משתקפות בהכרח במודלים שמסתמכים בעיקר על קיבולת מותקנת וחוזים ידועים.

הביקוש ל-AI נשאר המשתנה הקריטי

גם במקרה של קורוויב, ההנחה החיובית מבוססת על אותו עיקרון: כל עוד הביקוש לכוח מחשוב נשאר גבוה, ניתן להחזיק מחירים גבוהים ולשפר את הכלכלה של כל יחידת תשתית.

אבל המודל תלוי בכך שהמחסור בקיבולת לא ייעלם מהר מדי. אם חברות הענן הגדולות וספקיות ה-neocloud ירחיבו את ההיצע בקצב מהיר מהביקוש, כוח התמחור עלול להיחלש.

נכון לעכשיו, האנליסטים מעריכים שהביקוש עדיין חזק מספיק כדי לשמור על היתרון בצד הספקיות. לכן המוקד עובר בהדרגה מהשאלה כמה קיבולת נביוס וקורוויב יצליחו להקים - לשאלה כמה הן יצליחו לגבות עליה.