נביוס כבר עלתה פי 3 - בבנק אוף אמריקה חושבים שיש עוד לאן לעלות

קשה למצוא הרבה חברות ציבוריות שצומחות בקצב של נביוס (NBIS). חברת תשתיות ה-AI של ארקדי וולוז’ מגיעה לרבעון השני עם הכנסות של כ-582 מיליון דולר, זינוק של 454% לעומת השנה שעברה, בעוד שפעילות ענן ה-AI עצמה צומחת בכ-514%.

המניה מגיבה לדוחות בזינוק של יותר מ-30%, ואחרי שכבר יותר משילשה את עצמה בשלב מסוים מתחילת 2026, בנק אוף אמריקה עדיין לא חושב שהסיפור נגמר. האנליסט טל ליאני משאיר המלצת Buy ומעלה את מחיר היעד מ-280 ל-310 דולר.

הטיעון שלו פשוט: נביוס בונה במהירות תשתית ענן שמותאמת מלכתחילה ל-AI, מחזיקה צבר של אתרי דאטה סנטרים בעולם ומצליחה למכור קיבולת עוד לפני שהיא זמינה. בניגוד לענקיות הענן המסורתיות, היא לא צריכה לתמוך במאות מוצרים ישנים. היא יכולה לבנות את כל המערכת סביב עומסי עבודה של AI, מאשכולות GPU ועד התוכנה שמנהלת אותם.

בדוחות האחרונים נביוס כבר הציגה זינוק של 514% בהכנסות פעילות הענן, אבל מה שמעניין את בנק אוף אמריקה הוא בעיקר מה שעוד לא נכנס להכנסות.

מטא, מיקרוסופט ו-Reflection כבר מזמינות שנים קדימה

החברה חתמה בשנה האחרונה על שורת עסקאות חריגות בגודלן. העסקה עם מטא עשויה להגיע לכ-27 מיליארד דולר, ובמקביל יש לה חוזה גדול עם מיקרוסופט. ביולי Reflection AI חתמה עם נביוס על עסקת מחשוב של מיליארד דולר.

החוזים האלה נותנים לנביוס משהו שחברת תשתיות צעירה מאוד צריכה: ודאות לגבי הביקוש לפני שהיא מוציאה את הכסף על הדאטה סנטר.

וזה הרבה כסף. כדי לספק כוח מחשוב לחברות AI צריך לקנות עשרות אלפי מאיצים של אנבידיה, להקים מרכזי נתונים, להשיג חשמל ולבנות קישוריות. לכן בנק אוף אמריקה מסתכל לא רק על ההכנסות אלא גם על הקיבולת שהחברה מצליחה להביא לשוק.

נביוס מכוונת להגיע עד סוף השנה לכ-800 מגה-ואט עד 1 ג’יגה-ואט של חשמל מחובר. בעולם תשתיות AI, חשמל כבר הפך כמעט למדד קיבולת בפני עצמו: אם אין חיבור לרשת, אין משמעות לכך שיש כסף לקנות עוד GPU.

החברה גם נהנית מגיבוי יוצא דופן מצד ספקית השבבים המרכזית שלה. אנבידיה מחזיקה נתח משמעותי בנביוס, מה שמחזק את מערכת היחסים בין שתי החברות בתקופה שבה הגישה למאיצים חדשים היא אחד מצווארי הבקבוק החשובים בענף.

• נביוס מגייסת עוד 4.5 מיליארד דולר - והמניה נופלת ב-10%
• נביוס מזנקת ביותר מ־20% אחרי זינוק של 514% בהכנסות הענן ל-AI

אז למה ברי עושה עליה שורט?

דווקא אחרי הדוחות החזקים מייקל ברי, המשקיע שהתפרסם ב”השורט הגדול”, אומר שהוא מגדיל את פוזיציית השורט שלו על נביוס סביב מחיר של 247 דולר. מבחינתו, החברה היא דוגמה למה שנראה כמו שיא של בום השקעות.

וזה הצד השני של הסיפור.

הכנסות שצומחות ביותר מ-400% נראות נהדר, אבל כדי להגיע אליהן נביוס שורפת כמויות עצומות של הון. רק לאחרונה החברה יוצאת לגיוס נוסף של 4.5 מיליארד דולר באמצעות אג”ח להמרה, חודשים אחרי גיוס גדול קודם.

הכסף מיועד להקמת דאטה סנטרים ולרכישת GPU, אבל הוא מזכיר למשקיעים שהתשתית לא מגיעה בחינם. ככל שהחברה צומחת מהר יותר, היא גם צריכה להשקיע מהר יותר.

בנוסף, חלק מהחוזים בעולם ה-Neocloud הם לטווחים קצרים יותר מאלה שמקובלים בעסקי ענן מסורתיים. אם בעוד שנתיים יהיה יותר היצע של GPU, מחירי כוח המחשוב יכולים לרדת והלקוחות יקבלו כוח מיקוח גדול יותר.

זה אחד החששות שמעלים הדובים: נביוס בונה תשתית במחירי היום עבור שוק שהכלכלה שלו בעוד שלוש שנים עדיין לא ברורה.

• אינטל נחלשת 3.5%, אנבידיה ב-0.7%; מגמה מעורבת בוול סטריט
• וולס פארגו מעלה את מחיר היעד למארוול ל-310 דולר - עוד אפסייד אחרי ראלי של כמעט פי 3?

בין 144 דולר ל-410 דולר - וול סטריט לא באמת מסכימה

גם בין האנליסטים הפער עצום. בנק אוף אמריקה עומד על 310 דולר. סיטי מעלה את היעד ל-324 דולר. Northland מגיעה עד 410 דולר. מנגד, מורגן סטנלי מציגה הערכה שמרנית בהרבה, סביב 144 דולר, ואנליסטים נוספים נמצאים באמצע.

פער כזה אומר שהוויכוח אינו אם נביוס צומחת - היא צומחת בקצב יוצא דופן. הוויכוח הוא כמה שווה הצמיחה הזאת כאשר צריך להשקיע מיליארדים כדי לייצר אותה.

לתרחיש השורי יש היגיון: אם הביקוש ל-AI ממשיך לעלות על היצע כוח המחשוב, נביוס יכולה להעלות קיבולת ולמכור אותה כמעט מיד. החוזים עם ענקיות כמו מטא ומיקרוסופט מפחיתים את הסיכון שהדאטה סנטרים יישארו ריקים, והיקף הפעילות יכול להיות גדול פי כמה בתוך שנתיים.

בתרחיש השלילי, ענקיות הטכנולוגיה בונות יותר תשתית בעצמן, היצע ה-GPU משתפר, המחירים יורדים ונביוס מוצאת את עצמה עם הוצאות הון עצומות ומרווחים נמוכים יותר.

זו הסיבה שנביוס יכולה להיות גם אחת ממניות הצמיחה המעניינות של מהפכת ה-AI וגם אחת המסוכנות שבהן. בנק אוף אמריקה רואה את הביקוש ואת הקיבולת ומגיע ל-310 דולר. ברי רואה את הגיוסים, ההשקעות והתמחור ועושה שורט. בשלב הזה שני הצדדים מסכימים לפחות על דבר אחד: נביוס היא כבר לא חברה קטנה שמוכרת חלום. היא הופכת במהירות לאחת מהימורי התשתית הגדולים של שוק ה-AI.