סוחרי האופציות מהמרים על ירידת התשואות – הפד עדיין שוקל העלאה נוספת
המסחר באופציות על אג"ח ארוכות וקרנות של חברות תשתיות מצביע על הימורים לירידת הריבית ארוכת הטווח, לאחר שהתשואות זינקו לשיאים של עשרות שנים. אלא שפרוטוקול הפד שפורסם היום מראה כי רוב חברי הוועדה עדיין רואים אפשרות
להעלאת ריבית נוספת השנה
שוק הנגזרים מתחיל לאותת על תרחיש של ירידת תשואות באג"ח האמריקאיות ארוכות הטווח, דווקא לאחר שהן טיפסו לרמות שלא נראו מזה עשרות שנים. פעילות ערה באופציות על תעודת הסל TLT העוקבת אחר אג"ח ממשלת ארה"ב ל-20 שנה ומעלה, מצביעה על כך שחלק מהסוחרים נערכים לעלייה במחירי האג"ח, כלומר, לירידה בתשואות.
אלא שהמסר משוק האופציות אינו תואם לחלוטין את המסר שמגיע מהבנק המרכזי האמריקאי. פרוטוקול ישיבת הפדרל ריזרב מספטמבר, שפורסם היום, מראה כי רוב חברי הוועדה סברו שהעלאת ריבית נוספת עד סוף השנה עשויה להיות מתאימה. לא מדובר בסתירה ישירה, שכן ריבית הפד' קשורה יותר לריביות לטווח הקצר, ו-TLT נחשבת לטווח ארוך, אולם בסופו של דבר התשואות על המכשירים השונים משפיעות זו על זו, ולכן נראה שמדובר כרגע על מגמות מנוגדות.
האופציות מאותתות על הימור לירידת התשואות
לפי נתוני דאו ג'ונס פעילות המסחר באופציות על טי-אל-טי ועל תעודת הסל XLU העוקבת אחר מגזר חברות השירותים, עלתה לאחרונה.
במקרה של TLT, הגידול במסחר באופציות קול נתפס כאיתות חיובי ביחס למחיר התעודה. גם מניות חברות השירותים רגישות יחסית לשינויים בריבית, ולכן פעילות באופציות על XLU יכולה לשקף ציפיות לשינוי בסביבת הריבית. עם זאת, פעילות האופציות לבדה אינה מעידה שכל השוק צופה הורדות ריבית חדות, אלא מצביעה על כך שסוחרים מסוימים מתמחרים אפשרות לירידת תשואות.
התשואות זינקו לרמות חריגות
ההימורים מגיעים לאחר עלייה חדה בתשואות האג"ח האמריקאיות. תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שנים הגיעה ל-5.276%, בעוד שהתשואה על אג"ח ל-30 שנה הגיעה ל-5.660% – רמות גבוהות במיוחד בראייה היסטורית. העלייה בתשואות הכבידה על איגרות החוב ארוכות הטווח ועל מגזרים הרגישים לריבית. TLT איבדה כמעט 9% ברבעון השלישי, ו-XLUירדה בכ-10% בשלושת החודשים שקדמו לפרסום.
המצב הזה יוצר בסיס להימור הפוך - שמחירי איגרות החוב יעלו (תשואות ירדו) ושתמחור חברות התשתיות ישתפר.
הפד עדיין לא סוגר את הדלת להעלאה נוספת
במקביל, פרוטוקול ישיבת הפדרל ריזרב שנערכה ב-15–16 בספטמבר מציג תמונה זהירה יותר. הפד העלה אז את הריבית ב-25 נקודות בסיס, לטווח של 3.75%-4%, בהחלטה שהתקבלה פה אחד. הפרוטוקול מראה כי רוב המשתתפים סברו שהעלאה נוספת עד סוף השנה תהיה ככל הנראה מתאימה. עם זאת, חברי הוועדה הדגישו שכל החלטה עתידית תתקבל בהתאם לנתונים הכלכליים ולשינוי במאזן הסיכונים.
כלומר, הפד אינו מתכנן סדרה של העלאות ריבית, אך גם אינו מאותת על מעבר מיידי להורדות. לפי התחזיות שהוצגו, העלאה נוספת עשויה להיות האחרונה הדרושה כדי לרסן את האינפלציה, ולאחריה הריבית עשויה להישאר ללא שינוי במשך תקופה לפני תחילת הורדות הדרגתיות.
הפער בין השוק לפד
הפער בין שני המסרים הוא שמעניק לשוק האג"ח את המתח הנוכחי. מצד אחד, תשואות האג"ח הארוכות עלו לרמות גבוהות, וסוחרים מתחילים להגדיל חשיפה באמצעות אופציות לנכסים שעשויים ליהנות מירידת תשואות. מצד שני, הפדרל ריזרב עדיין אינו מוותר על האפשרות להעלות את הריבית פעם נוספת.
- ההימור על צרפת הסתבך: פער התשואות מול גרמניה מתקרב לרמות ממשבר החוב
- בסנט: התשואות הגבוהות הן מגמה עולמית - וה-AI עדיין נשען על כסף אמיתי
הנתונים הקרובים על האינפלציה, שוק העבודה והפעילות הכלכלית יקבעו אם הפער בין תמחור השוק לבין עמדת הפד ייסגר דרך ירידת תשואות בשוק האג"ח או באמצעות התאמה נוספת של ציפיות הריבית.
