אקמן צייץ, המנהלים קנו: הווארד יוז קפצה 6%, ועדיין נסחרת בשליש פחות מהשווי שהחברה מעריכה
ביל אקמן כתב ציוץ, והמנהלים שלו הלכו לקנות. שני בכירים בהווארד יוז, חברת הנדל"ן והביטוח שבשליטת קרן פרשינג סקוור של אקמן, רכשו השבוע מניות של החברה, ימים ספורים אחרי שהיו"ר עצמו פרסם ברשת X הודעה אופטימית במיוחד על המניה. היום, אחרי שהרכישות נחשפו בדיווח לרשות ניירות הערך האמריקאית, המניה קפצה בכ-6% וננעלה ב-68.43 דולר.
הרוכש הגדול הוא מארק גרנדיסון, יו"ר Vantage, זרוע הביטוח של הווארד יוז. ביום רביעי הוא קנה 25 אלף מניות במחיר ממוצע של 64.12 דולר, השקעה של כ-1.6 מיליון דולר, ומחזיק כעת בכמעט 97 אלף מניות. גם סמנכ"ל התפעול אנדרו דייוויס קנה אלף מניות ב-64.49 דולר. גרנדיסון הוא לא מנהל שמתלהב בקלות: לפני שהגיע להווארד יוז הוא היה מנכ"ל Arch Capital, חברת ביטוח מברמודה שנחשבת לאחת המנוהלות היטב בענף.
הכול התחיל ביום שני. משקיע פרטי פרסם ב-X ניתוח מפורט, שלפיו הווארד יוז נסחרת בהנחה גדולה ביחס לשווי הנכסים שהחברה עצמה העריכה במאי, 104 דולר למניה. אקמן שיתף את הניתוח, כינה אותו מצוין ומעמיק, והוסיף משלו: יש בתיק שלו הימורים על שיפור ברווחים, ויש הימורים על כך שהשוק יבין בסוף שהחברה עצמה השתנתה. הווארד יוז, לדבריו, היא אולי הדוגמה הברורה ביותר לסוג השני שהחזיק אי פעם. המניה זינקה באותו יום בכמעט 10%.
גם אחרי הקפיצות של השבוע, המניה נסחרת בכשליש פחות מהשווי שהחברה מייחסת לנכסים שלה, ועדיין נמצאת בירידה של יותר מ-15% מתחילת השנה. שווי השוק שלה עומד על כ-4.1 מיליארד דולר.
| הנתון | המספר |
|---|---|
| מחיר הנעילה היום | 68.43 דולר, עלייה של כ-6% |
| שווי שוק | כ-4.1 מיליארד דולר |
| שווי הנכסים לפי החברה (מאי) | 104 דולר למניה |
| טווח של 52 שבועות | 60.09 עד 91.07 דולר |
| פרשינג קנתה (מאי 2025) | 9 מיליון מניות ב-100 דולר |
| רכישת Vantage | כ-2.1 מיליארד דולר |
| גרנדיסון קנה השבוע | 25 אלף מניות ב-64.12 דולר, כ-1.6 מיליון דולר |
למה אקמן קורא לה "ברקשייר הקטנה"
במשך שנים הווארד יוז הייתה חברה די משעממת: היא פיתחה שכונות וערים מתוכננות במדינות החמות של דרום ארה"ב, כמו טקסס ונבדה. אקמן רוצה להפוך אותה לגרסה מוקטנת של ברקשייר האת'וויי Berkshire Hathaway Inc, חברת ההחזקות של וורן באפט. המודל דומה: חברת ביטוח מייצרת כסף שממתין לתשלום תביעות, והכסף הזה מושקע, בין היתר במניות, כדי לייצר תשואה לאורך שנים.
הצעד הראשון היה רכישת Vantage, חברת ביטוח מברמודה, בכ-2.1 מיליארד דולר. העסקה הוכרזה בדצמבר והושלמה ביוני. כתבנו כאן על העסקה ועל החזון של אקמן. התוכנית היא להעביר חלק מתיק ההשקעות של Vantage מאג"ח למניות, ולהשתמש בתזרים של עסקי הנדל"ן כדי לממן השקעות חדשות.
גרנדיסון עצמו כבר הימר על התוכנית הזאת. באפריל, כשמונה לדירקטוריון, הוא השקיע 10 מיליון דולר באופציות על 1.13 מיליון מניות, במחיר מימוש של 100 דולר ולתקופה של חמש שנים. גם פרשינג קנתה במאי 2025 תשעה מיליון מניות חדשות ב-100 דולר למניה. כלומר, גם בעל השליטה וגם אחד המנהלים הבכירים שילמו על המניה הרבה יותר ממה שהשוק מוכן לשלם היום.
למה השוק לא משתכנע
כאן בדיוק הבעיה. המשקיעים מחכים לראות תוצאות לפני שהם מתמחרים את השינוי. חברת החזקות בסגנון ברקשייר צריכה שנים כדי להוכיח את עצמה, והיא תלויה מאוד ביכולת של המנהל להשקיע טוב. השנה האחרונה של אקמן לא הייתה קלה: הקרן החדשה שלו כבר הייתה בירידה של 20% באמצע השנה, והשוק מתייחס בזהירות גם לחלק מההימורים האחרים שלו.
יש גם שאלה של מבנה. פרשינג שולטת בהווארד יוז, ולכן בעלי המניות מהציבור תלויים בהחלטות של אקמן, כולל העברות כספים בין החברות שלו. חלק מהמשקיעים רואים בזה יתרון, כי יש בעל שליטה עם תמריץ חזק להצליח. אחרים רואים בזה סיבה להנחה.
- מניית הרץ יורדת בכ-16% אחרי שפרשינג סקוור מכרה את האחזקה
- ההחזקות החדשות של ביל אקמן: נטפליקס, ויזה ומאסטרקארד נכנסות לתיק
ובכל זאת, רכישות של בכירים בכסף שלהם הן אחד האותות שוול סטריט מקשיבה להם. מנהלים יכולים למכור מניות מהרבה סיבות, אבל בדרך כלל הם קונים מסיבה אחת. כשהקנייה מגיעה מאדם שבנה בעבר חברת ביטוח מוערכת, זה מוסיף משקל לטענה של אקמן. המבחן האמיתי יגיע בדוחות הבאים, כשיתברר אם הכסף של Vantage באמת מתחיל לעבוד.
