אנבידיה שוב מכה את התחזיות בשורה העליונה והתחתונה ומעלה תחזיות; המניה מאבדת 1.5%

חברת השבבים אנבידיה NVIDIA Corp. -1.59%   פרסמה הערב את הדוח הכספי לרבעון השני של שנת הכספים 2027, שהסתיים ב-26 ביולי, והציגה תוצאות שעקפו גם את ההערכות האופטימיות ביותר בשוק. החברה הגדולה בעולם במונחי שווי - 5.2 טריליון דולר, דיווחה על הכנסות של 96.22 מיליארד דולר מול קונצנזוס אנליסטים של כ-92.3 מיליארד דולר, צמיחה של 106% מול הרבעון המקביל ושל 18% מול הרבעון הקודם. במאי עצמה הדריכה החברה לכ-91 מיליארד דולר, כך שבפועל היא עקפה את התחזית שלה עצמה. 

בשורה התחתונה הציגה אנבידיה רווח מתואם של 2.22 דולר למניה, עלייה של 120% מול אשתקד ושל 19% מול הרבעון הקודם, כשהקונצנזוס עמד על כ-2.09 דולר. הרווח לפי כללי החשבונאות המקובלים (GAAP) הסתכם ב-2.46 דולר למניה, לעומת 1.08 דולר ברבעון המקביל, קפיצה של 128%. הרווח הנקי החשבונאי טיפס ל-59.7 מיליארד דולר, עלייה של 126%, והרווח התפעולי הגיע ל-63.7 מיליארד דולר. ההוצאות התפעוליות עלו ב-55% ל-8.4 מיליארד דולר, קצב מתון בהרבה מקצב הצמיחה בהכנסות, ובכך מוסבר חלק גדול מהמינוף התפעולי שהחברה מציגה.

פרט מעניין מסתתר בפער בין שתי שורות הרווח. הרווח הנקי החשבונאי גבוה בכ-5.7 מיליארד דולר מהרווח המתואם, היפוך של הסדר המוכר בחברות טכנולוגיה, ומקורו ככל הנראה בשערוך החזקות פיננסיות שצברה אנבידיה בשנים האחרונות, בהן נתחים בחברות בינה מלאכותית ובעסקאות שנקשרו סביב הנפקות.

שולי הרווח הגולמי נשמרו על 75%, לעומת 74.9% ברבעון הקודם ו-72.4% ברבעון המקביל. שמירה על רמה כזאת בתקופה שבה מחירי רכיבי הזיכרון מטפסים והתחרות מצד שבבים ייעודיים שמפתחות ספקיות הענן מתחזקת מעידה על כוח תמחור יוצא דופן. אבל הרווחיות ברבעון הבא תרד על פי הערכת מנהלי החברה ל-74%, וזה מדאיג מעט את הוק ומסביר את הירידה אחרי הדוח.

מגזר מרכזי הנתונים, עמוד השדרה העסקי של החברה, רשם הכנסות של 89 מיליארד דולר, עלייה של 18% מהרבעון הקודם ושל 117% משנה לשנה, וכיום הוא מהווה כ-93% מסך ההכנסות. מגזר מחשוב הקצה (Edge Computing), שמאגד את פעילות ה-RTX, תחנות העבודה והרכב האוטונומי, הניב 7.2 מיליארד דולר, עלייה של 13% ברבעון ושל 27% בשנה. החלוקה הזאת ממחישה עד כמה תלויה אנבידיה בהמשך גל ההשקעות בתשתיות מחשוב.

התחזית מרשימה, השוליים מספרים סיפור אחר

לרבעון השלישי צופה אנבידיה הכנסות של 108 מיליארד דולר בטווח סטייה של 2% לכל כיוון, מול צפי שוק של כ-105 מיליארד דולר. אם התחזית תתממש, זה יהיה הרבעון הראשון בתולדות החברה שחוצה את רף 100 מיליארד הדולר. במקביל צופה החברה שיעור רווח גולמי של 74% בסטייה אפשרית של 0.5%, ירידה מ-75% ברבעון החולף, וההוצאות התפעוליות צפויות להסתכם בכ-9.2 מיליארד דולר לפי GAAP ובכ-9 מיליארד דולר במונחים מתואמים, מעט מעל הצפי. שיעור המס לשנה כולה צפוי לנוע בין 16% ל-18%. השחיקה הצפויה בשוליים היא בדיוק מה שדובי המניה חיפשו, וייתכן שהיא זו שקבעה את תגובת השוק.

המניה נעלה את יום המסחר בירידה של 1.6% למחיר של 209.66 דולר, והוסיפה ירידה של כ-1.5% במסחר המאוחר. זהו הרבעון החמישי ברציפות שבו הכאת התחזיות מסתיימת בירידה במניה. בשמונת הרבעונים האחרונים עקפה אנבידיה את הקונצנזוס בכל אחד מהם, ובשישה מתוכם נסחרה המניה בירידה ביום המסחר שלמחרת. עד יום שלישי נרשמו שבעה ימי ירידות רצופים, שנקטעו בעלייה של 2.2%.

המניה נסחרת סביב פי 19 את הרווח החזוי ל-12 החודשים הבאים, לעומת פי 24 ברבעון הקודם ופי 34 לפני שנה, מכפיל נמוך מזה של מדד S&P 500 כולו, וזאת מול צמיחה חזויה של כ-89% ברווח למניה השנה. מאז הדוח הקודם, שבעקבותיו ננעלה המניה על 219.51 דולר ב-21 במאי, היא רשמה את הירידה הרבעונית הראשונה שלה מאז פברואר 2025.

מוקד העניין של המשקיעים עבר בחודשים האחרונים מצד הביקוש לצד המימון. אנבידיה הודיעה בתחילת אוגוסט על הקמת פלטפורמות מימון עצמאיות יחד עם אפולו, בלקרוק, בלקסטון, ברוקפילד, גולדמן זאקס ו-KKR, שיגייסו מעל 500 מיליארד דולר מהון צד שלישי לבניית תשתיות בינה מלאכותית לאורך זמן, בכפוף לחתימה על הסכמים סופיים. זמן קצר אחר כך היא העניקה גיבוי לפרויקט מרכז נתונים גדול של OpenAI באוהיו, מהלך שעשוי להשאיר אותה חשופה למיליארדי דולרים אם תוכניות ההשכרה ישתנו. ארבע ענקיות הענן, אמזון, מיקרוסופט, אלפאבית ומטא, צפויות להשקיע השנה יחד מעל 700 מיליארד דולר במרכזי נתונים, וחלקן כבר נשענות על חוב ואפילו על גיוסי הון למימון ההרחבה. להרחבה: דוחות אנבידיה הלילה: השאלה היא כבר לא כמה תמכור - אלא מי יממן את מרוץ ה-AI

• דוחות אנבידיה הלילה: השאלה היא כבר לא כמה תמכור - אלא מי יממן את מרוץ ה-AI
• "היום של אנבידיה": המניות הבולטות במסחר המוקדם ומה קורה בחוזים?

במקביל ממשיכה החברה להחזיר הון לבעלי המניות. ברבעון החולף הועברו אליהם כ-26 מיליארד דולר דרך רכישות עצמיות וחלוקת דיבידנד במזומן, ובתום הרבעון נותרו כ-99 מיליארד דולר במסגרת תוכנית הרכישה המאושרת. הדיבידנד הרבעוני הבא, 0.25 דולר למניה, ישולם ב-1 באוקטובר לבעלי המניות הרשומים ב-10 בספטמבר. בבנק אוף אמריקה מעריכים כי בשנה הבאה עשויה אנבידיה לייצר תזרים מזומנים חופשי בקצב שמתקרב למיליארד דולר ביום, ומחזיקים בהמלצת קנייה עם מחיר יעד של 350 דולר. במליוס ריסרץ' אופטימיים אף יותר, עם מחיר יעד של 400 דולר.

סין נותרה המשתנה הפתוח הגדול. אנבידיה משאירה את הכנסות המחשוב מסין מחוץ לתחזיות שלה כבר שנה, מאז שההכנסות הרבעוניות עמדו על 46.7 מיליארד דולר, וכיום היקף הפעילות כפול מכך. דיווחים מהחודש האחרון מצביעים על אישור שקיבלו ביית'דאנס וטנסנט לרכוש כ-10 אלף מעבדים כל אחת, וכל הקלה רחבה יותר ברגולציה עשויה להחזיר מיליארדים שנותרו כיום מחוץ למודלים של האנליסטים.

מנכ"ל אנבידיה, ג'נסן הואנג, תיאר את השלב הנוכחי כמפנה של ממש עבור התחום. לדבריו, "הבינה המלאכותית הגיעה לנקודת המפנה שלה. היא עושה עבודה שימושית. הטוקנים שלה פרודוקטיביים ורווחיים. עכשיו, מחשוב הוא הכנסה". הוא הוסיף כי הביקוש ממשיך להאיץ, וכי בעוד שלפני שנה מעבדה בודדת הובילה את גל ההשקעות בתשתיות, "היום יש לנו עידן זהב של מעבדות וסטארט-אפים חדשים בתחום, מספר מעבדות חוד חנית שמתרחבות במקביל, אקוסיסטם משגשג של מודלים פתוחים ובינה מלאכותית פיזית שנכנסת לפעולה, עם מומנטום חזק בכל רחבי ארצות הברית ובעולם". על פלטפורמת Vera Rubin, שנכנסה כעת לייצור מלא, אמר הואנג כי היא "נבנתה כדי להניע בדיוק את הרגע הזה".

בפועל, מדפי Vera Rubin כבר פועלים אצל CoreWeave, גוגל קלאוד, מיקרוסופט Azure, אורקל ו-Nebius. החברה חשפה את Vera, מעבד ראשון שתוכנן במיוחד לסוכני בינה מלאכותית, ואת מתגי Spectrum-6 שמגיעים למפעלי הבינה המלאכותית הגדולים בעולם. בצד הקצה הוצג שיתוף פעולה עם מיקרוסופט סביב שבב RTX Spark למחשבי Windows בהספק של פטאפלופ, לצד תחנת DGX ייעודית ל-Windows והרחבה של פלטפורמת DRIVE Hyperion לרובוטקסי בשיתוף פוקסקון, VinFast, אובר ו-HUMAIN. גם אפל נכנסת לרשימה, כשהיא מפעילה מעבדים גרפיים של אנבידיה עם יכולות מחשוב חסוי בתוך מערך Private Cloud Compute שלה, ו-SpaceXAI מצדה תפרוס מעבדי Vera להאצת דור הסוכנים הבא שלה.