התחזית הרשמית הניחה ריבית של 4.1% - בפועל היא 5.23%: מה זה עושה לחוב של ארה"ב
בפברואר פרסם משרד התקציב של הקונגרס האמריקאי, ה-CBO, את התחזית הארוכה שלו לחוב של ארה"ב. היא הניחה שהתשואה על אג"ח ממשלתי ל-10 שנים תעמוד השנה על 4.1%, ותעלה בהדרגה ל-4.4% בשנות ה-30. ביום שישי נסגרה התשואה הזאת ב-5.23%, הרמה הגבוהה מאז 2007. התשואה ל-30 שנה הגיעה ל-5.49%, שיא מאז 2004.
שתי התשואות עלו ביותר מנקודת אחוז מאז פרוץ המלחמה עם איראן בפברואר. הפער הזה מתחיל להיות משמעותי כשמסתכלים על המספרים של החוב. החוב הכולל של ארה"ב עומד על כ-40 טריליון דולר, הוצאות הריבית הגיעו לכטריליון דולר בשנה, והגירעון בשנת הכספים הנוכחית רץ בקצב של כ-2 טריליון דולר.
באותו דוח, ה-CBO גם בדק מה קורה אם הריבית גבוהה בנקודת אחוז אחת מהתחזית לאורך כל הדרך. לפי החישוב, עד 2056, החוב שבידי הציבור יגיע ל-222% מהתוצר, לעומת 155% בתרחיש הבסיס ו-101% היום. הגירעון הכולל יהיה גדול ב-4.9 נקודות אחוז ויגיע ל-14% מהתוצר.
ריבית על ריבית
רוב התוספת מגיעה מהריבית עצמה. הגירעון הראשוני, בלי תשלומי הריבית, גדל בתרחיש הזה ב-0.4 נקודות אחוז בלבד, והצמיחה נמוכה ב-0.1 נקודות אחוז. את כל השאר עושים תשלומי הריבית, שמתגלגלים לחוב ומגדילים את הריבית של השנה הבאה.
ראש ה-CBO, פיליפ סוואגל, הזהיר שיש כאן גם אפקט משוב. חוב גבוה יותר מגדיל את היצע האג"ח, והיצע גדול יותר עלול לדחוף את התשואות למעלה עוד יותר. במילים של השוק, הריבית הגבוהה מגדילה את החוב, והחוב הגבוה מגדיל את הריבית.
זה תרחיש שמניח שהריבית תישאר גבוהה במשך שלושים שנה. אבל הוא ממחיש נקודה פשוטה. התשואות של היום כבר גבוהות ביותר מנקודת אחוז מההנחה של פברואר. אם הן יישארו שם, התחזיות הרשמיות לחוב יצטרכו להשתנות.
מה אומרים בוושינגטון
העלייה בתשואות הגיעה גם לדיון הפוליטי בוושינגטון, שם הצדדים מתווכחים על הגירעון של 2 טריליון דולר ועל מי אחראי לו. לשר האוצר סקוט בסנט יש עניין ישיר במספרים האלה. העלייה בתשואות לא מגיעה לתקציב בבת אחת. היא מתגלגלת בהדרגה, ככל שאג"ח ישנות שהונפקו בריבית נמוכה פוקעות ומוחלפות באג"ח חדשות בריבית של היום. משך החיים הממוצע של החוב הסחיר של ארה"ב הוא בערך שש שנים, כך שבכל שנה נפרס מחדש חלק גדול ממנו, ואגרות החוב הקצרות מתחדשות כל כמה חודשים. ככל שהתשואות נשארות גבוהות יותר זמן, חלק גדול יותר מהחוב עובר לריבית החדשה.
לשוק יש סיבה לעקוב. תשואה של יותר מ-5% על אג"ח ממשלתי מתחרה ישירות במניות, ומייקרת משכנתאות, הלוואות לחברות ומימון של פרויקטים גדולים, כולל מרכזי הנתונים של ה-AI. כתבנו כאן על החוב של ארה"ב שמתחיל להתחרות ב-AI על אותו כסף.
