אורה מנפיקה ב-2 מיליארד דולר, אבל רק כ-500 מיליון מהם יגיעו לחברה

אורה, יצרנית הטבעת החכמה מסן פרנסיסקו, צפויה להשלים לאחר סיום המסחר ביום שלישי הנפקה ראשונית בהיקף של כ-2 מיליארד דולר, במהלך שעשוי להפוך לאחת ההנפקות הבולטות בתחום המכשור הלביש והבריאות הדיגיטלית.

לפי מחיר אמצע של 42 דולר למניה, ההנפקה צפויה לשקף לאורה שווי של כ-13.5 מיליארד דולר. מדובר בתמחור לא זול, במיוחד עבור חברה שעדיין פועלת בנישה יחסית מצומצמת, אך המשקיעים מסתכלים מעבר לטבעת עצמה. בלב הסיפור נמצא מודל המנויים. מנכ"ל החברה, טום הייל, הגדיר אותו בפשטות: "המנוי הוא המודל העסקי". אורה אמנם מוכרת טבעות חכמות במחירים של מאות דולרים, אך ההכנסות החוזרות מהמנויים הן שמעניקות לה פרופיל עסקי יציב יותר.

לפי תנאי ההנפקה, טווח המחיר עומד על 40 עד 44 דולר למניה, ובקצה העליון השווי במונחים מדוללים במלואם מגיע ל-15.6 מיליארד דולר. בסבב הגיוס הקודם, בסתיו 2025, הוערכה החברה בכ-11 מיליארד דולר.בלב הסיפור נמצא מודל המנויים. מנכ"ל החברה, טום הייל, הגדיר אותו בפשטות: "המנוי הוא המודל העסקי". אורה אמנם מוכרת טבעות חכמות במחירים של מאות דולרים, אך ההכנסות החוזרות מהמנויים הן שמעניקות לה פרופיל עסקי יציב יותר.

חמישה מיליון מנויים משלמים

מספר המנויים בתשלום כבר הגיע לכחמישה מיליון, לאחר שצמח בקצב דומה לקצב מכירות הטבעות בשנים האחרונות. במקביל, שיעור חידוש המנויים עומד לפי החברה על כ-85%, נתון שמחזק את הטענה שמדובר ביותר ממוצר אופנתי חולף.

הטבעת עוקבת אחר שינה, דופק, טמפרטורה, רמות חמצן ומדדים נוספים. עבור כ-70 דולר בשנה מקבלים המשתמשים גישה לניתוחים מתקדמים ולהמלצות שמופקות באמצעות Oura Advisor, כלי מבוסס בינה מלאכותית. המוצר החדש של אורה, שהושק ביוני, נמכר בטווח של 400 עד 500 דולר. החברה טוענת כי מדובר בטבעת הקטנה ביותר בקטגוריה, והיא נהנית נכון לעכשיו ממעמד מוביל בשוק הטבעות החכמות.

יותר מ-70% מהמנויים של אורה הן נשים, מה שמבדיל אותה מחלק ממוצרי הכושר הלבישים האחרים. החברה בנתה לעצמה קהל חזק סביב מעקב שינה, בריאות, פוריות ומדדים יומיומיים נוספים.

הצמיחה עדיין מהירה

במהלך תשעת החודשים שהסתיימו ביוני רשמה אורה הכנסות של 1.2 מיליארד דולר, עלייה של 74% לעומת התקופה המקבילה. עיקר ההכנסות הגיע מהשוק האמריקאי.

בשנה האחרונה מכרה אורה כ-3.6 מיליון טבעות והיא פועלת ב-56 שווקים. הרווח הנקי עלה מ-1.6 מיליון דולר ל-60.8 מיליון דולר, והכנסות המנויים עלו ב-121%:

המקור: תשקיף ההנפקה של אורה, כפי שפורסם בפורבס

• אורה לקראת הנפקה: יצרנית הטבעות החכמות הגישה תשקיף לקראת הנפקה

הרווח לפני מס, בנטרול סעיפים שאינם במזומן, הסתכם ב-107 מיליון דולר בתקופה הזו. זו כבר לא חברה שרק צומחת, היא גם מרוויחה. עם זאת, השווי המבוקש מגלם ציפיות גבוהות. לפי מחיר אמצע של 42 דולר, החברה נסחרת ביותר מפי שמונה מהמכירות השנתיות המנורמלות ובכ-30 פעם תזרים המזומנים.

התמחור הזה מחזיר לשולחן שאלה ותיקה בחומרה צרכנית: פלטפורמה לטווח ארוך או מוצר שמאבד תנופה. ההיסטוריה של GoPro ופיטביט עדיין מהדהדת אצל מי שזוכר כיצד מוצרים חמים איבדו גובה כשהתחרות התעצמה.

רוב הכסף לא יגיע לחברה

נקודה נוספת שמעוררת זהירות היא מבנה ההנפקה. אם החתמים יממשו את מלוא האופציה שלהם, כשלושה רבעים מהמניות שיוצעו לציבור יימכרו בידי משקיעי הון סיכון ובעלי מניות קיימים. רוב הכסף שיזרום בהנפקה לא ילך לצמיחה של אורה. החברה עצמה צפויה לקבל כ-500 מיליון דולר, וגם הסכום הזה אמור לשמש ברובו לכיסוי מסים הקשורים לאופציות עובדים.

למרות זאת, אורה נהנית מזווית צמיחה רחבה יותר ממכירת טבעות בלבד. הנהלת החברה מדברת על שימושים עתידיים שיכולים להרחיב את המוצר לארנק דיגיטלי, מפתח דיגיטלי ואמצעי זיהוי אישי שנמצא עם המשתמש לאורך כל היום.

הזדמנות גדולה יותר נמצאת בממשק בין טכנולוגיה לבריאות. אורה, Whoop, אפל, גוגל וגארמין עשויות להפוך בהדרגה לנקודת המפגש הראשונה בין משתמשים למידע רפואי, בעיקר ככל שמעקב מרחוק ובינה מלאכותית משתלבים עמוק יותר בשירותי הבריאות.

• תקלה חדשה מעכבת את ה-737 MAX 10 - מניית בואינג נופלת ב-6%
• 279 התרעות לפני הפרישה: מבקר הפד מזהיר מכשלי אבטחת מידע בבנק המרכזי

במקביל, תוכניות חדשות של Medicare ו-Medicaid בארה"ב מתחילות לתגמל ניטור מרחוק של חולים כרוניים, ואורה כבר משתפת פעולה עם חברות שירותי בריאות בתחום. אם הכיוון הזה יבשיל, אורה תצטרך להוכיח שהטבעת היא שכבה קבועה במערכת הבריאות הדיגיטלית ולא רק מוצר צרכני יקר.