השוליים של אנתרופיק: כ-85 סנט מכל דולר נשארים בקופה, אבל המחירים כבר יורדים
ברבעון השלישי ויתרה אנתרופיק על כ-600 מיליון דולר בהכנסות, בעקבות הורדות מחירים שהגיעו יחד עם דגמי קלוד החדשים והנחות שניתנו ללקוחות בחוזים. הסכום מופיע בתשקיף המעודכן שהחברה הגישה לקראת ההנפקה בנאסד"ק, והוא מחדד את השאלה שתלווה את המניה מיום המסחר הראשון: כמה זמן תוכל מפתחת קלוד לשמור על שולי רווח שמזכירים את ענף התוכנה, בשוק שבו המתחרות מורידות מחירים והמחשוב מתייקר.
85 סנט מכל דולר
בתשעת החודשים הראשונים של 2026 רשמה אנתרופיק הכנסות של 33.2 מיליארד דולר, ועלות ההכנסות, שכמעט כולה מחשוב שמשרת לקוחות, הסתכמה ב-4.8 מיליארד דולר. בחישוב פשוט מדובר בשיעור רווח גולמי של כ-85.5%, לעומת כ-29% בתקופה המקבילה אשתקד. התשקיף מציג את עלות ההכנסות בטבלה משלימה בלבד. הקפיצה נשענת על לקוחות עסקיים שמוכנים לשלם על המודל החזק ביותר, בעיקר בכתיבת קוד ובסוכני AI, ועל בסיס מחשוב שהוזמן מראש בחוזים רב-שנתיים, בזמן שההכנסות צמחו פי 13 בקירוב.
מספר הלקוחות שמשלמים לחברה יותר מ-100 אלף דולר בשנה עלה ליותר מ-11,900, וחמשת הגדולים שבהם אחראים לכרבע מההכנסות. להרחבה: 265 מיליארד דולר בהערות השוליים: מה תשקיף אנתרופיק מלמד את המשקיע הקטן על קריאת תשקיף
מה נשאר מחוץ לחישוב
אבל המחשוב לאימון מודלים ולמחקר נרשם בסעיף המחקר והפיתוח, שהגיע ל-19.2 מיליארד דולר בתשעה חודשים. כשמחסירים מההכנסות את כל הוצאות המחשוב והתשתיות, 18.8 מיליארד דולר, נשארים כ-43%. ברבעון השלישי ההוצאות האלה טיפסו ל-9.9 מיליארד דולר, כ-58% מההכנסות, לעומת 48% ברבעון השני. חלק מהעלייה נובע מכ-5 מיליארד דולר של מחשוב לטווח קצר, שנרכש כשהביקוש עבר את הקיבולת שהוזמנה מראש ועולה הרבה יותר. השוליים התפעוליים המתואמים ירדו בהתאם מ-19% ל-15%, והחברה צופה שימוש גובר במחשוב כזה גם בחודשים הקרובים.
מודלים פתוחים וסוכנים יקרים
בצד ההכנסות, אנתרופיק מתחרה ב-OpenAI ובאלפאבית, וגם במודלים פתוחים שאפשר להוריד ולהריץ בעלות נמוכה. בפרק הסיכונים החברה כותבת שמודלים כאלה עשויים לכבוש חלק מהשוק בשימושים מסוימים ולהוריד מחירים, ושייתכן שתידרש לקצר חוזים או לעבור לתמחור לפי תוצאה או משימה. סיכון נוסף נוגע לסוכני AI, שצורכים הרבה יותר כוח מחשוב מצ'אט רגיל: אם התמחור שלהם יפגר אחרי העלות, השוליים עלולים להישחק דווקא כשהשימוש בהם מתרחב.
מנגד, הניסיון של החברה מראה שמחיר נמוך יותר עשוי גם להגדיל את העוגה. אחרי השקת Opus 4.5 בנובמבר 2025, במחיר נמוך מקודמו, הצמיחה הרבעונית קפצה מ-48% ל-132%. בספטמבר הושק Opus 5.5, שלפי החברה הוריד ללקוחות את העלות לכל משימה בכ-40% לעומת Opus 5, בשילוב של מחיר נמוך יותר ויעילות גבוהה יותר, והשוליים נשמרו. כל עוד היעילות משתפרת מהר יותר מקצב הוויתורים במחיר, הנוסחה הזאת עשויה להחזיק. המשקיעים יקבלו את המבחן הראשון בדוח הרבעוני הראשון כחברה ציבורית, ושם ייבדק אם עלות המחשוב ממשיכה לטפס מהר יותר מההכנסות. להרחבה: אנתרופיק קבעה תאריך: תמחור ב-18 בנובמבר, מסחר בנאסד"ק יום אחרי, ושעון החסימות כבר מתקתק
