ויקטוריה'ס סיקרט זינקה ב-95% השנה - אז למה בנק אוף אמריקה מוריד המלצה?
בנק אוף אמריקה הוריד את ההמלצה על מניית ויקטוריה'ס סיקרט מ"קנייה" ל"ניטרלי", ובאותו מהלך העלה את מחיר היעד מ-95 ל-112 דולר. המניה יורדת בכ-4% בוול סטריט לכ-105.5 דולר, אחרי שנעלה את יום רביעי ב-109.86 דולר. מחיר היעד החדש משאיר לה אפסייד של כ-6% בלבד מהרמה הנוכחית, ומכאן ההחלטה לעבור לעמדה ניטרלית.
האנליסטית מרי ספורט לא טוענת שמשהו השתבש בחברה, אלא להפך. לדבריה, התזה שעליה נשענה המלצת הקנייה, הבראה של המותג שתוביל לעדכוני תחזיות כלפי מעלה, כבר התממשה. לפי הבנק, בחודש שקדם לדוח טיפסה המניה בכ-25%, בזמן שמדד S&P 500 ירד, וגם אחרי הירידה של יום חמישי היא נסחרת בכ-19% מעל הרמה שלה לפני חודש. ביום שני האחרון היא אף נגעה בשיא שנתי של 116.32 דולר.
זו כבר שנה חריגה במיוחד עבור המניה. מתחילת 2026 היא עלתה בכ-95%, מכ-54 דולר בסוף השנה שעברה, והיא בדרך לשנה הטובה ביותר שלה מאז שהפכה לחברה ציבורית עצמאית ב-2021. בבנק אוף אמריקה מעריכים שמכפיל של 16 על הרווח הוא הוגן לחברה עם פוטנציאל לצמיחה דו-ספרתית ברווח למניה, ומתקשים לנמק התרחבות נוספת שלו.
החנויות מתמלאות
מבחינה תפעולית, ספורט מציירת תמונה חיובית. לפי הנתונים שהיא מצביעה עליהם, התנועה בחנויות נשארת חזקה, והשילוב של מוצרים חדשים עם הבאזז סביב המותג מצליח להפוך יותר מבקרים לקונים. חלק מזה היא מייחסת לאפקט ההילה של תצוגת האופנה שנערכה באוקטובר.
ספורט מעריכה שהמומנטום יחזיק לאורך עונת החגים וימשיך גם לתוך השנה הבאה. התחזית שלה מדברת על צמיחה של 9% במכירות בחנויות זהות ברבעון השלישי של שנת הכספים, ושל 6% ברבעון הרביעי, שבו מסתיימת גם שנת הכספים, בסוף ינואר או בתחילת פברואר.
הבעיה מתחילה ב-2027
הפער בין העסק למניה הוא לב העניין. ספורט מאמינה בסיפור ההבראה, אבל לא במחיר שהשוק משלם עליו כרגע. בשנת הכספים 2026, שתסתיים בתחילת השנה הבאה, מכירה של יותר פריטים במחיר מלא ופחות מבצעים יכולה לתמוך בשולי הרווח, ובשנה שאחריה התמונה מסתבכת.
לפי ספורט, עלויות הובלה גבוהות יותר ופקיעה של הטבות במכסים עלולות להכביד על צמיחת הרווח בשנת הכספים 2027. במילים אחרות, חלק מהרוח הגבית שעזרה לחברה בשנה הנוכחית צפוי להיחלש בדיוק כשהשוק כבר מתמחר המשך שיפור.
כדי להצדיק המלצת קנייה ברמות הנוכחיות, לפי ספורט, ויקטוריה'ס סיקרט צריכה להגיע לשולי רווח תפעולי של כ-12% בשנת הכספים 2027. המודל של הבנק כבר מניח צמיחה חד-ספרתית בינונית עד גבוהה במכירות והתרחבות של יותר מ-150 נקודות בסיס בשוליים, לכ-10%, והתחזיות שלו גבוהות בכ-20% מהקונצנזוס. יעד של 12% נראה לה רחוק, בין השאר משום שרק כמחצית מתוכנית השיפוץ של החנויות תושלם עד סוף השנה הבאה.
לא הפעם הראשונה שהמניה והעסק נפרדים
המניה כבר הראתה בעבר שהיא לא תמיד הולכת יד ביד עם התוצאות. ברבעון השני של שנת הכספים צמחו המכירות נטו ב-10% ל-1.61 מיליארד דולר, מעט מתחת לתחזית האנליסטים, שעמדה על 1.62 מיליארד דולר. המכירות בחנויות זהות עלו ב-9%, מעל הצפי של 8.8%, אבל בהאטה לעומת צמיחה של 14% ברבעון הראשון.
- בנק אוף אמריקה: המהפך בוויקטוריה'ס סיקרט כבר מגולם במניה
- מניית דלתא מותגים נופלת 6% - צומחת בהכנסות אבל הרווח נשחק
ב-3 בספטמבר, יום פרסום הדוחות לרבעון השני, נפלה המניה בכ-13% בנעילה, ובשלב מוקדם של המסחר הירידה הייתה חדה עוד יותר. לפי קורי טרלו מג'פריס, התגובה של השוק נבעה בעיקר מהציפיות שנבנו לקראת הדוח, ופחות מהתוצאות עצמן.
התצוגה, המחירים והאנליסטים שנשארו אופטימיים
מאז שהילרי סופר נכנסה לתפקיד המנכ"לית, היא מנסה להחיות את המכירות דרך חזרה לדימוי הסקסי שזוהה עם המותג, מיקוד מחודש בהלבשה התחתונה, שהיא ליבת הפעילות, והחזרת תצוגת האופנה ללוח האירועים. התצוגה הפכה לזרז קבוע למניה: מאז שחזרה, המניה עלתה בכל אוקטובר, בכמעט 18% ב-2024 ובכ-30% ב-2025, וגם באוקטובר האחרון היא הוסיפה כ-9%.
במורגן סטנלי נשארים בצד האופטימי. האנליסט אלכס סטרטון הצביע על מהלך מסחרי שמעבר להופעה עצמה: השנה הציגה החברה פי 17 יותר פריטים מהמסלול שאפשר היה לרכוש ישירות, והם תומחרו בכ-10% מעל המחיר הרגיל של מוצרי הרשת. לדבריו, השילוב הזה אמור לתמוך גם בהכנסות וגם בשולי הרווח.
סטרטון, שראה בתצוגה הוכחה נוספת לכך שההבראה מחזיקה, חזר ב-19 באוקטובר על המלצת "תשואת יתר" והעלה את מחיר היעד מ-101 ל-104 דולר. מאז המניה כבר עקפה את היעד הזה. בוולס פארגו הרחיקו לכת יותר, ובתחילת החודש העלו את מחיר היעד ל-120 דולר, הגבוה בין היעדים שפורסמו בחודש האחרון.
התמונה הכוללת בוול סטריט נשארת חלוקה. מתוך 15 אנליסטים שמסקרים את המניה, שבעה ממליצים לקנות, שבעה ממליצים להחזיק ואחד ממליץ למכור. מחירי היעד הבולטים שפורסמו בחודש האחרון, כולל זה של בנק אוף אמריקה, נעים בין 104 ל-120 דולר, כך שאחרי הירידה של יום חמישי המניה נסחרת קרוב לתחתית הטווח.
