בנק אוף אמריקה: פאלו אלטו ירדה 25%, אבל היא צפויה לזנק כ-30%
פאלו אלטו נטוורקס, חברת הסייבר שהקים הישראלי ניר צוק, תפרסם בשבוע הבא את דוחות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027, ובבנק אוף אמריקה מנסים לנהל את הציפיות. האנליסט טל ליאני שומר על המלצת קנייה ועל מחיר יעד של 420 דולר, 28.7% מעל שער של 326.36 דולר שבו נסחרה המניה בזמן כתיבת הסקירה. המניה ירדה בכ-25% מהשיא שרשמה באוקטובר, אבל לפי ליאני זה לא מספיק כדי להוריד את הרף.
כדי להבין למה, צריך לחזור לדוח הקודם. בששת החודשים שלפני פרסום תוצאות הרבעון הרביעי, מניית פאלו אלטו קפצה ביותר מ-140%, ולמחרת הדוח היא ירדה ב-9%. גם אחרי הירידה האחרונה המניה נסחרת יותר מפי שניים מהשפל של השנה האחרונה, 139.6 דולר, ושווי השוק של החברה עומד על כ-195 מיליארד דולר. "הירידה מהשיא עוזרת להוריד מעט את הציפיות, אבל התמחור עדיין גבוה", כותב ליאני.
פי 18 מהמכירות, כשהמתחרות נסחרות פי 7
הנתון שמעסיק את הבנק הוא מכפיל המכירות. פאלו אלטו נסחרת לפי שווי פעילות של פי 18 מהמכירות הצפויות ב-2027, לעומת חציון של פי 7 בקבוצת ההשוואה. לדברי ליאני, מכפיל כזה "ככל הנראה דורש עקיפה חזקה של כ-3% מהתחזיות ועדכון של התחזית קדימה, כדי שהמניה תגיב בחיוב". במילים אחרות, תוצאות בקו התחזיות עלולות לאכזב את השוק.
למרות זאת, הבנק מעדיף להסתכל רחוק יותר. "אנחנו מסתכלים מעבר לתנודתיות סביב הדוח ומתמקדים בתמונה הגדולה: פאלו אלטו היא המובילה הברורה שתיהנה מאיחוד פלטפורמות האבטחה בעידן ה-AI", כותב ליאני. התחזית של הבנק לרווח המתואם למניה בשנת הכספים הנוכחית, 4.18 דולר, זהה לקונצנזוס, ולשנה שאחריה הוא צופה 4.95 דולר, כ-2% מעל תחזיות השוק. גם כך, המניה נסחרת לפי מכפיל רווח מתואם של יותר מפי 78 לשנה הנוכחית. ברווח החשבונאי התמונה אחרת לגמרי: הבנק צופה הפסד של 1.18 דולר למניה השנה, לעומת רווח של 0.40 דולר בשנה שעברה, והסקירה לא מפרטת את הגורמים לפער.
הידעת?מה זה ARR?
המספר שכולם יחפשו: ARR של 9.55 מיליארד דולר
המדד המרכזי לדוח הקרוב, לפי הבנק, הוא ה-ARR של פעילות אבטחת הדור הבא, ההכנסה השנתית החוזרת ממוצרי הענן, ה-AI והפלטפורמות החדשות. וול סטריט צופה שהוא יגיע ל-9.55 מיליארד דולר, צמיחה של 63%, בהתאם לתחזית שהחברה עצמה נתנה. מדובר בתוספת נטו של כ-450 מיליון דולר ברבעון, צמיחה של 68%. לרבעון שאחריו הקונצנזוס עומד על 9.9 מיליארד דולר, צמיחה של 57%. לדברי ליאני, המשקיעים ירצו לראות עקיפה של 3% לפחות בשני הנתונים.
בשורת ההכנסות השוק צופה כ-3.3 מיליארד דולר ברבעון, צמיחה של 34%, וההכנסות ממוצרים צפויות לעלות ב-25% ל-542 מיליון דולר. ההתחייבויות לביצוע, החוזים החתומים שעוד לא הוכרו כהכנסה, צפויות להסתכם ב-20.9 מיליארד דולר, צמיחה של 35%, אבל מעט פחות מ-21.2 מיליארד דולר ברבעון הקודם. הבנק יעקוב גם אחרי פעילות אבטחת ה-AI, שהגיעה בדוח הקודם ל-120 מיליון דולר בהכנסה שנתית חוזרת ול-800 לקוחות. בצד השלילי, ליאני צופה ירידה של 2.3 נקודות אחוז בשיעור הרווח הגולמי, ל-74.6%, בגלל עלויות ענן ורכיבים שעלו.
צ'ק פוינט ופורטינט מאטות, פאלו אלטו לוקחת נתח
בתחום חומות האש, הפעילות הוותיקה של התעשייה, פאלו אלטו נהנתה בשנת הכספים הקודמת מהזמנות שעלו ב-17%. בבנק מזהים סימנים חיוביים בשוק, ובהם הקמה של תשתיות ענן חדשות, מחזורי החלפה של ציוד ותעבורת AI שמגדילה את הביקוש לחומרה. מנגד, הדוחות של פורטינט ושל צ'ק פוינט הישראלית מראים סימני האטה אחרי מחצית ראשונה חזקה. "אנחנו מאמינים שפאלו אלטו לוקחת נתח שוק, מנצחת במכירת פלטפורמות ונהנית ממחזור החלפה שמתפרס על פני כמה רבעונים", כותב ליאני.
הידעת?מי הקים את פאלו אלטו?
נושא נוסף שהבנק יבחן הוא הרכישות. ליאני מצפה לעדכונים חיוביים על שילוב סייברארק, חברת אבטחת הזהויות שנוסדה בישראל, ועל שילוב כרונוספיר. הוא מחכה גם להבהרות על רכישת קלאץ' בכ-500 מיליון דולר, שפורסמה בתקשורת אך לא אושרה בסקירה. קלאץ' פועלת בתחום הזהויות שאינן אנושיות, כמו חשבונות שירות, מפתחות גישה וסוכני AI, שהופכים ליעד מרכזי לתוקפים.
הסיכונים ברורים מהסקירה עצמה: תמחור גבוה שמשאיר מעט מקום לטעויות, שחיקה בשיעור הרווח הגולמי, האטה בשוק חומות האש אצל המתחרות ואתגרי השילוב של רכישות גדולות. בנק אוף אמריקה מציין בגילוי הנאות שהוא עושה ומבקש לעשות עסקים עם החברות שהוא מסקר, ולכן ייתכן ניגוד עניינים שישפיע על האובייקטיביות של הסקירה. אין באמור המלצה לקנייה או למכירה של ניירות ערך.
