גולדמן זאקס: מניות השבבים במכירת יתר, ואנבידיה יכולה לעלות 60%
יומיים אחרי הבחירות לאמצע הקדנציה בארה"ב, המשקיעים בוול סטריט עשו חשבון מהיר: אם הדמוקרטים מחזיקים בקונגרס, הקמת חוות השרתים לבינה מלאכותית עלולה להאט, ומי שמוכר להן שבבים ירגיש את זה ראשון. הנאסד"ק צנח באותו יום 5.5%, הדאו ג'ונס איבד כ-1,800 נקודות, הירידה היומית החדה ביותר שלו מאז 2020, ומדד השבבים של פילדלפיה (SOX) השלים חודש עם ירידה של 21%.
בגולדמן זאקס הגיעו בדיוק עכשיו למסקנה ההפוכה. האנליסט ג'יימס שניידר כתב ללקוחות הבנק שמניות השבבים נמצאות במכירת יתר ברורה, ובחר שלוש מהן לקנייה: אנבידיה, ברודקום ו-AMD.
לפי חישובי הבנק, הפער בין מדד השבבים ל-S&P 500 בחודש האחרון מתקרב ל-30 נקודות אחוז, הפיגור החד ביותר של הענף מול השוק בעשור האחרון. בפעמים הקודמות שבהן הפער עבר 20 נקודות אחוז, הגיעה אחריהן בדרך כלל תקופה שבה השבבים היכו את המדד הרחב.
הידעת?ברודקום של היום היא בכלל אבגו
גולדמן בנה תרחיש קודר, שבו הרווחים של אנבידיה וברודקום ב-2028 נשארים בלי צמיחה, ואת התרחיש הזה הוא עצמו מעריך כלא סביר. גם בו, שתי המניות נסחרות לפי מכפיל של כ-12 וכ-13 בהתאמה. אנבידיה נסחרת כרבע מתחת לשיא שקבעה באוקטובר, ומחיר היעד שלה בגולדמן, 300 דולר, גבוה ביותר מ-60% מהמחיר בימים האחרונים. ברודקום רחוקה כ-40% מהשיא של יוני, נסחרת במכפיל רווח עתידי של כ-17 ומחיר היעד שלה 540 דולר. AMD היא היקרה בשלישייה, עם מכפיל של כ-37 ומחיר יעד של 640 דולר. בגולדמן מודים שהתמחור שלה מפתה פחות, אבל מצביעים על הצמיחה: ההכנסות עלו ב-45% ברבעון האחרון, וההנהלה צופה צמיחה של יותר מ-80% ב-2027.
שניידר מונה שני חששות שמעיבים על הענף. האחד הוא המימון: ענקיות הענן ומפתחות המודלים משקיעות הרבה יותר מהתזרים החופשי שהן מייצרות, ומישהו צריך לסגור את הפער. השני הוא התשתית, ובעיקר השאלה אם יהיו מספיק קרקע, חשמל ומבנים כדי להקים חוות שרתים בקצב שהתחזיות מניחות. תוצאות הבחירות הגבירו את אי הוודאות סביב קצב הבנייה במדינות כמו טקסס. להרחבה: באומן מהפד: אכזבה מתשואות ה-AI עלולה להפיל את המניות בחדות.
הידעת?מדד השבבים נולד בבורסה של פילדלפיה
הבנק עדיין מעריך שההשקעה העולמית בתשתיות AI תגיע לכ-1.3 טריליון דולר ב-2027, עלייה של 60%, ולכ-2 טריליון דולר ב-2028. ההספק של חוות השרתים הייעודיות צפוי לגדול מכ-20 ג'יגה-וואט השנה ל-35 בשנה הבאה ולכ-57 ב-2028, ואת התוספת של 2027 הבנק מגדיר כבעלת סיכון ביצוע נמוך. בחברות התשתית מתארות מחסור ולא עודף, כפי שעולה מהדברים של מנכ"ל קוהיר: נאבקים כל יום על כוח מחשוב, אין עודף בנייה ב-AI.
גם במורגן סטנלי ובג'יי.פי מורגן קראו לקנות בירידות, והשוק הגיב. בתחילת השבוע קפץ מדד השבבים ב-6.9%, ברודקום עלתה ב-8.8% ו-AMD זינקה ב-13.3%, בעזרת העלאת המלצה מאופנהיימר. אנבידיה דווקא נשארה מאחור, כשהמשקיעים עיכלו את הפרשה של המנכ"ל ג'נסן הואנג. להרחבה: מה הסתיר ג'נסן הואנג מהמשקיעים? פרשת הריגול מגיעה לבית המשפט.
בגולדמן מזהירים שעד סוף השנה צפויים מעט זרזים שיכולים להרים את המניות, ושהגופים המוסדיים נוטים לצמצם סיכונים לקראת סוף השנה, כך שההתאוששות עשויה לקחת זמן. ואם בניית חוות השרתים אכן תאט, שלוש המניות שהבנק בחר יספגו את הפגיעה ראשונות. אנבידיה תפרסם בשבוע הבא את הדוח הרבעוני, אחרי רבעון שבו ההכנסות יותר מהוכפלו ליותר מ-96 מיליארד דולר, וההנהלה צופה כ-108 מיליארד דולר לרבעון הנוכחי.
