עליבאבא מכינה הנפקה לזרוע השבבים T-Head, בפטור מזכות קדימה לבעלי המניות
עליבאבא מניית עליבאבא ירדה בכ-1% במסחר בהונג קונג, ומתחילת השנה איבדה כ-32% מערכה, עם חשיפת התוכנית להנפיק בנפרד את T-Head, זרוע השבבים של הקבוצה. בניו יורק נסגרה המניה סביב 103 דולר, ירידה של כ-2.5% בסשן האחרון. הבקשה לרישום בבורסת הונג קונג הוגשה ב-11 בספטמבר בהליך חסוי, והמהלך נחשף אחרי שהבורסה אישרה להתקדם עם הפיצול.
ההליך החסוי מאפשר לחברה לקבל משוב מהבורסה בלי לחשוף תשקיף ומספרים לפני שהמהלך בשל. T-Head, שנקראת בסין פינגטוגה, מוחזקת במלואה בידי עליבאבא. עליבאבא מגדירה אותה כספקית של שבבים למרכזי נתונים שמאפשרים פתרון מחשוב ברמת המערכת בסין. המניות שיונפקו הן מניות H, הכינוי למניות של חברה סינית שנרשמת בהונג קונג ונסחרת בדולר הונג קונגי. ההנפקה תכלול הצעה לציבור בהונג קונג לצד הקצאה למשקיעים מוסדיים, אבל היקף הגיוס, המבנה שלו וגודל הדילול בהחזקה של עליבאבא עדיין פתוחים. גם אחרי ההנפקה T-Head צפויה להישאר חברה בת של הקבוצה.
למה בעלי המניות לא יקבלו עדיפות בהנפקה
כללי הבורסה מחייבים בדרך כלל חברה שמפצלת פעילות להבטיח לבעלי מניותיה זכות לקבל מניות בחברה החדשה, בחלוקה ישירה או בעדיפות בהקצאה. עליבאבא ביקשה וקיבלה פטור מהדרישה הזאת. היא נימקה שהמאמץ והעלות במתן הזכות היו גדולים ביחס לתועלת, כי דיני ניירות הערך בארה"ב היו מחייבים את T-Head לבצע הנפקה בארה"ב ולהגיש תשקיף לרשות ניירות הערך האמריקאית. חלוקה בעין של מניות H הייתה גם מסורבלת בגלל מגבלות משפטיות ותפעוליות בסין, לרבות תקופת חסימה על מניות שהונפקו לפני ההצעה לציבור. נימוק נוסף הוא שהחברה הבת קטנה ביחס לקבוצה, כשהיא נמדדת בסך הנכסים, בהכנסות וברווח הנקי, ושהבאת אישור בעלי המניות לוויתור על הזכות הייתה מסורבלת ומיותרת למעשה.
היחסים החלים הגבוהים ביותר על העסקה צפויים לעמוד על פחות מ-5%, ולכן הפיצול, אם ייצא לפועל, לא ייחשב עסקה החייבת בדיווח לפי כללי הבורסה, והרישום הכפול של הקבוצה בהונג קונג ובניו יורק יישאר בעינו. כדי שההנפקה תצא לפועל נדרשים עדיין אישור של ועדת הרישום בבורסת הונג קונג למסחר במניות H, השלמת הגשה לרשות ניירות הערך הסינית, והחלטה סופית של עליבאבא ושל T-Head. עליבאבא עצמה מדגישה שאין ודאות שהפיצול יתבצע, וגם לא מועד מוגדר.
לטענת עליבאבא, הפרדת T-Head תאפשר למשקיעים לתמחר בנפרד את עסקי הליבה ואת פעילות השבבים, תמשוך משקיעים שמחפשים חשיפה ישירה לתחום, ותיתן לחברה הבת גישה עצמאית לשוקי ההון והחוב ולאשראי בנקאי. היא מציינת גם שימוש יעיל יותר במשאבים הכספיים של הקבוצה, כלומר דרך לממן פיתוח שבבים יקר בלי להעמיס את כל ההוצאה על המאזן של עליבאבא.
ההקשר הרחב הוא ההגבלות האמריקאיות על מכירת שבבי AI מתקדמים לסין, שדוחפות את ענקיות הטכנולוגיה הסיניות לפתח חלופות מקומיות לאנבידיה. גם מחוץ לסין ענקיות הענן בונות שבבים משלהן כדי לצמצם את התלות בה. להרחבה: גוגל משיקה שני שבבי AI חדשים ופותחת חזית נוספת מול אנבידיה. הביקוש לכוח מחשוב עדיין עולה על ההיצע, ומנכ"ל קוהיר מתאר מאבק יומיומי על קיבולת גם אצל חברות שנהנות מגיבוי של אנבידיה.
המשקיעים יוכלו לשמוע פרטים נוספים ב-19 בנובמבר, כשעליבאבא תפרסם את הדוח הרבעוני שלה ותקיים שיחת משקיעים, ושם עשויות לעלות שאלות על השווי שהקבוצה מייחסת לפעילות השבבים ועל לוח הזמנים להנפקה.
