קרנות סל חדשות יאפשרו להמר נגד החוב של אורקל וקורוויב
אורקל שתי חברות קרנות אמריקאיות, טאטל קפיטל מנג'מנט ודיפיאנס, הגישו בשבוע שעבר לרשות ניירות הערך בארה"ב (SEC) תשקיפים לתשע קרנות סל שיאפשרו לציבור הרחב להמר על הידרדרות באיתנות האשראי של חברות הבינה המלאכותית, כך עולה מהמסמכים שפורסמו באתר הרשות.
טאטל מבקשת להשיק חמש קרנות: שתיים על אורקל ועל קורוויב, ושלוש על סלים של "שבע המופלאות", של חברות השבבים ושל ענקיות הענן. דיפיאנס, שמגישה דרך פלטפורמת טיידל, מתכננת ארבע קרנות: על אורקל, על קורוויב, על מטא, וקרן רחבה על תשתיות AI שתיסחר תחת הסימול AICS. לפי התשקיף, חברת תשתיות AI היא חברה שלפחות מחצית מהכנסותיה, מההשקעות ההוניות שלה או מהוצאות המו"פ שלה קשורות לתחום.
הקרנות לא יחזיקו מניות או אג"ח של החברות. לפחות 80% מהנכסים יושקעו בחוזי CDS, שהם מעין פוליסת ביטוח על חוב: הקונה משלם פרמיה שנתית, ואם החברה פושטת רגל או מפסיקה לשלם, המוכר מפצה אותו. קריסה בפועל היא לא תנאי לרווח. מחיר הביטוח, שנקרא מרווח, מטפס כשהשוק מעריך שהסיכון גדל, ושווי הקרן עולה איתו.
הידעת?מי מחליט שחברה באמת פשטה רגל?
שתי החברות מתכוונות להחזיק חוזים בהיקף של פי 5 עד פי 10 מנכסי הקרן. קרן שמנהלת 10 מיליון דולר תבטח בפועל חוב של 50 עד 100 מיליון דולר, כך שגם תזוזה קטנה במרווח תורגש בשווי היחידה בעוצמה. הפרמיות משולמות בכל מצב ושוחקות את התשואה לאורך זמן, והתשקיפים מבהירים שהקרנות אינן הימור הפוך על המניה: המניה והמרווח עשויים לנוע בכיוונים שונים.
ההגשות הגיעו סביב היום שבו נאסד"ק 100 נפל ב-6.4%, הירידה היומית החדה ביותר שלו מאז 2020, ומדד השבבים של פילדלפיה איבד יותר מ-12%. הטריגר היה הניצחון הגורף של הדמוקרטים בבחירות האמצע, שהעלה חשש להגבלות על הקמת מרכזי נתונים. להרחבה: מ־AI לקוקה קולה: המשקיעים בורחים מהטכנולוגיה אל המניות הדפנסיביות.
בשוק האשראי הדאגה הופיעה עוד קודם. באמצע אוקטובר עלה מחיר הביטוח על החוב של אורקל לחמש שנים לשיא של כ-2.9% בשנה מסכום החוב, ובתחילת נובמבר הוא התקרב ל-3%, יותר מפי שניים מאנבידיה, שעומדת על כ-1.4%. אורקל גייסה בתחילת החודש עוד כ-10 מיליארד דולר בחוב למימון השקעות ב-AI, וביטוח החוב שלה יקר בערך פי חמישה מזה של מיקרוסופט.
הידעת?מאיפה הגיע הביטוח על חוב?
אצל קורוויב הרמות גבוהות בהרבה. הביטוח על החוב שלה נסחר סביב 11.5% בשנה, והתשואה על האג"ח שלה ל-2032, עם קופון של 9.625%, עלתה אל מעבר ל-16%. בסוף הרבעון השני רשמה החברה חוב של כ-35.6 מיליארד דולר ומזומנים של כ-5.5 מיליארד דולר, מול צבר הזמנות של יותר מ-100 מיליארד דולר. להרחבה: קורוויב העלתה את תחזית ההכנסות ל-13.3 מיליארד דולר, והמניה עולה.
קרנות סל שמשתמשות ב-CDS קיימות כבר, אבל רובן נשענות על מדדי אשראי רחבים, כמו קרן גידור האשראי של סימפליפיי, שקונה אופציות על מדדים כאלה. החוזים על חברה בודדת נסחרים בעיקר בין בנקים וקרנות גידור, והקרנות החדשות יהפכו אותם לנגישים לכל מי שמחזיק חשבון מסחר רגיל.
שני התשקיפים הוגשו במסלול שבו הם נכנסים לתוקף 75 יום אחרי ההגשה, כך שהמסחר יוכל להתחיל לכל המוקדם בסוף ינואר 2027, בכפוף להערות הרשות. דמי הניהול של הקרנות עדיין לא נקבעו בתשקיפים.
