אייווקס מעלה את התחזית ב-120 מיליון דולר והמניה קופצת ביותר מ-20%; התלות באוקראינה מתחילה להתפוגג
אייווקס העלתה את תחזית ההכנסות השנתית שלה לטווח של 820 עד 840 מיליון דולר, במקום 700 עד 720 מיליון דולר בתחזית הקודמת. מדובר בתוספת של 120 מיליון דולר באמצע הטווח, כ-17%, ובפער של עשרות מיליוני דולרים מעל ממוצע התחזיות של האנליסטים, שעמד על כ-745 מיליון דולר. מניית אייווקס מגיבה בעלייה של יותר מ-20% בניו יורק, לכ-15.4 דולר, אחרי נעילה של 12.13 דולר אמש. גם אחרי הקפיצה, המניה נסחרת בכ-23% מתחת למחיר ההנפקה של 20 דולר, ובכ-64% מתחת לשיא של 42.34 דולר שרשמה בחודשים הראשונים למסחר.
ההכנסות ברבעון השלישי הגיעו ל-189.7 מיליון דולר, צמיחה של 56.5% לעומת 121.2 מיליון דולר ברבעון המקביל, בזמן שבשוק ציפו לכ-150 מיליון דולר. ה-EBITDA המתואם עלה ל-30.8 מיליון דולר, עם שיעור של 16.2% מההכנסות לעומת 14.6% לפני שנה. בשורה התחתונה נרשם הפסד נקי של 16.8 מיליון דולר, הפסד של 40 סנט למניה, מול רווח של 9.9 מיליון דולר ברבעון המקביל ומול צפי לרווח קטן של 7 עד 9 סנט למניה. את הפער הזה יצרה הוצאת מס נדחה חד-פעמית של 37.9 מיליון דולר, שנרשמה בעקבות רכישת בלאקסי טכנולוגיות והארגון מחדש שבא אחריה. בנטרול ההוצאה, הרווח הנקי היה מגיע ל-21.1 מיליון דולר, כלומר שיעור רווח נקי של כ-11% לפי החישוב שלנו, גבוה מזה של הרבעון המקביל.
הנושא שהעסיק את המשקיעים מאז ההנפקה הוא התלות באוקראינה. חלק גדול מההכנסות של אייווקס הגיע מתוכנית Phoenix Ghost, הרחפנים המתאבדים שארה"ב סיפקה לצבא האוקראיני, ומתוכנית EUCOM Deep Strike של פיקוד אירופה האמריקאי. ברבעון האחרון ההכנסות מאוקראינה הסתכמו בכ-52.5 מיליון דולר, ושאר הפעילות, שהחברה מכנה "ליבה", הגיעה ל-137 מיליון דולר, כ-72% מסך ההכנסות. זו הפעם הראשונה מאז הרבעון השני של 2025 שהליבה גדולה מהפעילות הקשורה לאוקראינה, וברבעון הראשון של השנה היא הסתכמה ב-49 מיליון דולר בלבד.
העלייה במניה מגיעה אחרי שבוע קשה לחברות הרחפנים והביטחון האמריקאיות. בתחילת החודש ירדה אייווקס לשפל של 8.95 דולר, ואיירווירונמנט ירדה באותם ימים לשפל שנתי של כ-100 דולר, לפני שהתאוששה בזכות חוזה מסגרת בהיקף של עד 940 מיליון דולר. ברקע עומד התקציב הפדרלי: ממשלת ארה"ב פועלת בהחלטת המשך מאז 1 באוקטובר, מה שמגביל התחלות של תוכניות חדשות והגדלות של קצב ייצור, והסיכוי להעביר את חבילת התקציב המיוחדת, שכללה כ-55 מיליארד דולר לגוף הלוחמה האוטונומית של משרד המלחמה, נראה נמוך יותר אחרי שינוי מאזן הכוחות בקונגרס. מה קורה בוול סטריט עכשיו אפשר לעקוב בסקירת וול סטריט. מנכ"ל אייווקס, רוג'ר וולס, אמר בשיחת המשקיעים שתוכנית העבודה של החברה נבנתה מראש בלי הכסף הזה, ושרוב ההזמנות לשנה הקרובה הן חוזים פעילים על מערכות שכבר בייצור, ולכן השפעת החלטת ההמשך צפויה להתבטא בעיקר בתזמון.
המהלך הגדול של הרבעון היה רכישת בלאקסי, שהושלמה ב-8 בספטמבר והפכה לחטיבה שלישית בשם מערכות ימיות. בלאקסי בנתה עבור הצי האמריקאי את GARC, סירה אוטונומית קטנה לסיור, ו-325 יחידות שסופקו עד 2025 היו הרכש הגדול הראשון של כלי שיט בלתי מאוישים קטנים בתולדות הצי. מאז המסירה האחרונה הצי ממשיך להרחיב את החוזה, והוסיף לו ב-2026 כ-135 מיליון דולר, סכום דומה למה ששולם על 325 הסירות המקוריות. ההיקף הכולל של החוזה עומד כעת על כ-350 מיליון דולר, והכסף החדש מיועד להסבת הצי לתצורה חדשה בשם Lynx, עם מערכת שליטה ואוטונומיה של אייווקס, חבילות משימה נוספות ותפעול שוטף לצד הלקוח. בנוסף זכתה החברה בחוזה של 41.6 מיליון דולר לחבילות לאיתור ולנטרול מוקשים ימיים.
"אלה אינם פרויקטים מדעיים. אלה מערכות שמוצבות בשטח ותומכות במשימות אמיתיות", אמר יו"ר החברה בריאן ראדוינץ בשיחה. החטיבה הימית תרמה 14.4 מיליון דולר ברבעון, מתוכם 13 מיליון דולר מבלאקסי בשלושה שבועות בערך תחת הבעלות החדשה, וההנהלה מעריכה שהיקף ההכנסות שלה ב-2026 יגיע לכ-150 מיליון דולר. לדברי וולס, כמחצית מהעלאת התחזית נובעת מצירוף בלאקסי, והמחצית השנייה מביקוש לרחפנים הגדולים יותר של החברה ומהיכולת לספק אותם מהר יותר. את הרכישה מימנה אייווקס במזומן, במשיכה של 75 מיליון דולר מהלוואה לזמן ארוך ובהנפקה של 12.7 מיליון מניות למוכר.
הצבר, התקרה ומה שמשתמע לרבעון הרביעי
הצבר הממומן, כלומר הזמנות שהכסף עבורן כבר הוקצה, עמד בסוף הרבעון על 444.3 מיליון דולר, מתוכם 172.3 מיליון דולר בחטיבה הימית. לראשונה פרסמה החברה גם צבר לא ממומן של כ-1.1 מיליארד דולר, הזמנות עתידיות אפשריות במסגרת חוזים שכבר נחתמו, והיא צופה שכ-410 מיליון דולר מתוכו יהפכו להכנסות עד סוף 2027. תקרת החוזים הכוללת מגיעה לכ-1.5 מיליארד דולר, פי 1.8 מאמצע תחזית ההכנסות לשנה. לפי ההנהלה, כ-96% מאמצע התחזית מגובים בצבר הממומן. ההזמנות ברבעון הסתכמו ב-250.2 מיליון דולר, כמעט פי ארבעה מהרבעון הראשון, ויחס ההזמנות להכנסות בפעילות הליבה מתחילת השנה עומד על 1.56. צבר ההזדמנויות שהחברה מתמודדת עליהן קפץ ל-16.6 מיליארד דולר, לעומת 10.5 מיליארד דולר ברבעון הקודם, עם תרומה של 4.9 מיליארד דולר מהחטיבה הימית.
יום לפני פרסום הדוחות הודיעה אייווקס על זכייה בחוזה מסגרת בלעדי עם תקרה של כמעט 400 מיליון דולר מול לקוח אמריקאי שלא פורסם, לאספקת רחפנים ושירותים נלווים. וולס הודה שהחוזה הגיע מעט באיחור לעומת ציפיות החברה, ושההזמנות הראשונות במסגרתו מתוכננות לסוף השנה, אבל "עשויות להחליק מעט". לדבריו, הרווחיות בחוזה דומה לזו של פעילות הרחפנים, והחברה ממשיכה לכוון לשיעור EBITDA של 20% עד 25% לאורך זמן.
מהנתונים שמסרה ההנהלה אפשר לגזור את ההכנסות הצפויות ברבעון הרביעי. הליבה צפויה להגיע לכ-185.5 מיליון דולר, ולצידה כ-36.3 מיליון דולר מאוקראינה, פעילות שאמורה לדעוך מכאן והלאה. יחד מדובר בכ-222 מיליון דולר, עלייה של כ-17% לעומת הרבעון השלישי. בחישוב שנתי, הליבה של הרבעון הרביעי מגלמת קצב של כ-744 מיליון דולר בשנה, והיקף הליבה בכל 2026 צפוי לנוע בין 440 ל-460 מיליון דולר, פי 2.6 מ-2025. המשמעות למשקיעים היא שגם אם הכסף מאוקראינה ייעלם כמעט לגמרי, ההכנסות של 2027 עשויות להישאר מעל רמת 2026, בתנאי שהצבר ימשיך להפוך להכנסות בקצב הנוכחי. תחזית רשמית ל-2027 החברה עדיין לא פרסמה.
- מניות הרחפנים צנחו בכ-50% מתחילת השנה, ובחירות האמצע מאיימות להעמיק את הנפילה
- ההזמנות גדולות מההכנסות, והמניה עדיין 32% באדום: החידה של קרטוס
במאזן נרשמו בסוף ספטמבר מזומנים של 78.6 מיליון דולר מול חוב של 172.5 מיליון דולר, ומסגרת אשראי של 200 מיליון דולר נשארה פנויה. בתשעת החודשים הראשונים של השנה ייצרה החברה תזרים מפעילות שוטפת של 40.8 מיליון דולר ותזרים חופשי של 34.6 מיליון דולר, אחרי תזרים שלילי של 14.1 מיליון דולר בתקופה המקבילה. בטמפה שבפלורידה הרחיבה אייווקס את שטחי הייצור ב-85 אלף רגל רבוע, ולדבריה הקיבולת מאפשרת לייצר יותר מ-2,000 מערכות בחודש. בספטמבר הציגה החברה את Specter, פלטפורמת תקיפה ארוכת טווח עם מנוע סילון שפותחה עם דייברג'נט, המתמחה בייצור בהדפסה תלת-ממדית. בשרשרת האספקה ההנהלה מצביעה על מצוקה במצלמות, מכשירי קשר, מנועים, אלטרנטורים ויחידות ניהול חשמל, אם כי לדבריה החברה כבר מחזיקה ברוב החומרים הנדרשים להשלמת השנה.
ההשוואה למתחרות מבליטה את קצב הצמיחה. קרטוס, גדולה בהרבה, הציגה ברבעון השלישי הכנסות של 471.8 מיליון דולר וצמיחה של 35.7%, עם יחס הזמנות להכנסות של 2.2 ותחזית של 2.1 עד 2.2 מיליארד דולר ל-2027. דווקא חטיבת המערכות הבלתי מאוישות שלה הציגה ירידה בהכנסות, ל-74.6 מיליון דולר מ-87.2 מיליון דולר. איירווירונמנט קיבלה השבוע הזמנה של 405 מיליון דולר למערכות לייזר ליירוט רחפנים במזרח התיכון, אבל המניה שלה עדיין נמוכה בכ-70% מהשיא של ינואר. גם אונדס, שפועלת בתחום הרחפנים האוטונומיים, פרסמה השבוע דוחות עם זינוק בהכנסות ועדכון לתחזית הרווחיות.
אייווקס, שמטה החברה שלה בסולנה ביץ' שבקליפורניה ושנשלטת בידי קרן הפרייבט אקוויטי מדיסון דירבורן, גייסה בהנפקה באפריל 368 מיליון דולר כולל אופציית החיתום, לפי 20 דולר למניה. ביום המסחר הראשון עלתה המניה ב-35% ונעלה ב-26.93 דולר, ומאז איבדה יותר ממחצית מערכה, בעיקר בגלל החשש שהכנסות אוקראינה יתייבשו מהר יותר משהליבה תצמח. האנליסטים עדיין חלוקים: בפייפר סנדלר העלו את מחיר היעד מ-13 ל-15 דולר והשאירו המלצה ניטרלית, ובנידהאם השאירו המלצת קנייה אבל הורידו את מחיר היעד מ-45 ל-30 דולר. השאלה לדוחות הבאים היא אם חוזה המסגרת החדש יתורגם להזמנות בזמן, ואם החטיבה הימית תמשיך לצמוח גם אחרי שהסבת סירות ה-GARC לתצורת Lynx תושלם.
להרחבה: אונדס עקפה את הצפי ומכוונת להכנסות של 1.1 מיליארד דולר ב-2027; מה המניה עושה?
להרחבה: כטב"מים ימיים הטביעו בים השחור אוניית מכולות שחכרה צים, בדרך מחיפה לרומניה
- הנחושת בשפל של שלושה חודשים, האלומיניום בפרמיה שלא נראתה 36 שנה
- היין צנח לסביבות 160 לדולר, ויפן שוב מאותתת שתתערב בשוק
להרחבה: אירו סנטינל משיקה רחפן שכבר נמצא בשימוש בצה"ל; היעד: 1,000 יחידות בשנה
