אחרי פרישת הואנג: וויליאם בלייר משדרגת את AMD ומורידה את אנבידיה
בית ההשקעות העלה את AMD להמלצת תשואת יתר והוריד את אנבידיה לתשואת שוק, בטענה שהחלל בצמרת עשוי לדחוף לקוחות לפזר הזמנות. אנבידיה יורדת בכ-10%, AMD עולה בכ-2% וברודקום בכ-5%
בית ההשקעות וויליאם בלייר הפך היום את הסדר בין שתי יצרניות השבבים המובילות בתחום הבינה המלאכותית. האנליסט סבסטיאן נאג'י העלה את ההמלצה על AMD מ"תשואת שוק" ל"תשואת יתר", ובאותו דוח הוריד את אנבידיה בדיוק בכיוון ההפוך. השינוי מתפרסם ביום שבו ג'נסן הואנג, שהקים את אנבידיה לפני 33 שנה וניהל אותה מאז, הודיע שהוא עוזב את תפקידי הנשיא והמנכ"ל ואת מושבו בדירקטוריון.
הפרישה סוגרת כשבועיים של דיווחים על חייו האישיים של הואנג. ביום ראשון הוא אישר שהיה בקשר אינטימי עם אשת עסקים שגורמי מודיעין בארה"ב חושדים בה בריגול לטובת סין, ובאותו יום פתח הדירקטוריון בבדיקה של התנהלותו. אתמול נחשף קשר נוסף, עם מנהלת בחברה שהייתה כפופה לו. סמנכ"לית הכספים קולט קרס מונתה למנכ"לית בפועל. להרחבה: ג'נסן הואנג פורש מאנבידיה על רקע חקירת הדירקטוריון.
נאג'י כותב ש"אנבידיה מתמודדת עם בחינה מוגברת ועם ואקום הנהגה אפשרי". הוא לא טוען שהביקוש לשבבים של אנבידיה נעלם, אבל ההיגיון של המהלך מובן: ספקיות ענן שמזמינות מאיצים בעשרות מיליארדי דולרים בשנה, ותלויות כמעט לגמרי בספק אחד, עשויות להאיץ את פיזור ההזמנות כשההנהלה של אותו ספק מתחלפת בבת אחת. AMD היא החלופה הבולטת בשוק המאיצים הכלליים.
ברבעון השלישי הכניסה AMD כ-13.4 מיליארד דולר, עלייה של 45% לעומת הרבעון המקביל. מגזר מרכזי הנתונים כמעט הכפיל את עצמו, ל-8.5 מיליארד דולר, והרווח המתואם למניה עלה ב-74% ל-2.09 דולר. לרבעון הרביעי החברה צופה הכנסות של כ-17 מיליארד דולר, עם מרווח של 3% לכל כיוון, ושיעור רווח גולמי מתואם של כ-55%. היה גם פרט פחות מחמיא: תזרים המזומנים החופשי ירד לכ-550 מיליון דולר, בעיקר בגלל גידול של כ-3 מיליארד דולר במלאי, שהחברה מייחסת להיערכות לביקוש של מרכזי הנתונים.
חלק מהצמיחה נשען על מערכות Helios, ארונות שרתים שלמים שמבוססים על מאיצי MI450 ועל הדור השישי של מעבדי EPYC. אנתרופיק, מטא, מיקרוסופט, OpenAI ואורקל כבר מריצות עליהן מודלים. להרחבה: מיקרוסופט תפרוס את מערכות Helios של AMD במרכזי הנתונים של Azure.
דווקא המעבדים המרכזיים לשרתים, ולא המאיצים, הם מרכז הכובד של הדוח החדש. אינטל עדיין מתמודדת עם עיכובים ועם בעיות אספקה במעבדי Xeon, ולפי וויליאם בלייר שוק מעבדי השרתים יגיע לכ-220 מיליארד דולר ב-2030, ו-AMD תגיע לשם שנה לפני המתחרה. "אנחנו צופים שהיתרון של AMD ילך ויתרחב", כותב נאג'י, ומעריך שנתח ההכנסות שלה מהשוק הזה עשוי לעבור את הטווח של 40%-45% שהבית העריך כשהתחיל לסקר את המניה.
גם פרויקטים של שבבים בהתאמה אישית, שבמבט ראשון נראים כמו איום, עשויים לפתוח ל-AMD דלת: כל מאיץ כזה צריך מעבד מרכזי לצדו. נאג'י מזכיר שבבי ASIC שמטא ו-OpenAI מפתחות בעצמן עדיין מסכנים את מכירות סדרת Instinct אצלן. OpenAI חתמה עם AMD לפני כשנה על הסכם לפריסת מאיצים בהיקף של 6 ג'יגה-וואט, שבמסגרתו קיבלה כתבי אופציה לרכישת עד 160 מיליון מניות של החברה.
אנבידיה, ששוויה עמד על כ-4 טריליון דולר, יורדת היום בכ-10%, אחרי שאיבדה כ-16% בשבוע וחצי שקדם לפרישה. AMD מוסיפה כ-2%, ברודקום עולה בכ-5%, ומדד נאסד"ק 100 נסחר כ-9.5% מתחת לשיא שקבע באוקטובר. מניית AMD יותר מהוכפלה מתחילת השנה, ונסחרת לפי הערכות במכפיל של כ-60 על הרווח הצפוי ל-2026, כך שחלק מהאופטימיות כבר מגולם במחיר.
וויליאם בלייר מצטרפת לרוב ברור בוול סטריט: כשישה מכל שבעה אנליסטים שמסקרים את AMD ממליצים לקנות את המניה. הדוח הרבעוני של אנבידיה, שצפוי בהמשך החודש, יהיה הראשון שיוצג בהנהגתה של קרס.
