פחות חוב, אבל גם פחות הכנסות: הדוח המדאיג של חלל תקשורת

חלל תקשורת חלל תקשורת -4.22%   עם רבעון שלישי חלש מאוד עם ירידות חדות בהכנסות, ברווחיות ובתזרים מפעילות שוטפת, לצד מעבר להפסד נקי. הסדר החוב שביצעה החברה אמנם מסייע לה להפחית את הוצאות המימון ולשפר את מצבה הפיננסי, אבל הפעילות העסקית ממשיכה להישחק. חלק ניכר מהירידה נובע מסיום פעילותם של הלוויינים הוותיקים עמוס 3 ועמוס 7, אולם גם הפעילות של עמוס 17, שאמור לשמש אחד ממנועי ההכנסות המרכזיים של החברה בשנים הקרובות, מציגה נסיגה בהכנסות וברווחיות.

הכנסות חלל תקשורת ברבעון השלישי הסתכמו בכ-13.9 מיליון דולר, לעומת כ-21.8 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד, ירידה של 36.2%. הפגיעה בשורת הרווח משמעותית אף יותר: הרווח הגולמי נחתך בכמחצית, מכ-9.3 מיליון דולר לכ-4.7 מיליון דולר, ושיעור הרווחיות הגולמית נפל מכ-42% לכ-33%.

הרווח התפעולי צנח בכ-75%, מכ-7.5 מיליון דולר ל-1.9 מיליון דולר בלבד. ה-EBITDA הסתכם בכ-6.7 מיליון דולר, לעומת 16.6 מיליון דולר ברבעון המקביל, ירידה של 59.5%. שיעור ה-EBITDA מההכנסות ירד מכ-76% לכ-48% בלבד, נתון שממחיש את הפגיעה ברווחיות התפעולית של החברה.

בשורה התחתונה עברה חלל תקשורת להפסד נקי של כ-1.9 מיליון דולר, לעומת רווח של כמיליון דולר ברבעון המקביל. זאת, למרות שהוצאות המימון נטו ירדו בכ-42%, מ-6.4 מיליון דולר ל-3.7 מיליון דולר, בעיקר בעקבות הסדר החוב והקטנת היקף החוב הפיננסי. למעשה, הירידה בהוצאות המימון מיתנה את הפגיעה בשורה התחתונה, שאלמלא כן הייתה עמוקה יותר.

עמוס 17 נחלש - והפגיעה ברווחיות עמוקה מהירידה בהכנסות

אחת הנקודות הבולטות בדוח היא החולשה בפעילות עמוס 17, הלוויין המרכזי של החברה. ההכנסות מפעילות הלוויין בנקודת השמיים 17E הסתכמו בכ-8.6 מיליון דולר ברבעון השלישי, לעומת 10.3 מיליון דולר ברבעון המקביל, ירידה של כ-17%. הרווח הגולמי מהפעילות ירד מ-6.7 מיליון דולר לכ-4.1 מיליון דולר, ירידה של כ-39%.

המשמעות היא שלא מדובר רק בירידה בהיקף המכירות, אלא גם בשחיקה בשיעורי הרווחיות. שיעור הרווח הגולמי בפעילות עמוס 17 ירד מכ-64.5% ברבעון המקביל לכ-47.3% ברבעון הנוכחי. חלל תקשורת מסבירה את הקיטון בהכנסות מסיום חוזים עם לקוחות קיימים, לצד חתימה על חוזים חדשים. עם זאת, נכון לרבעון השלישי, ההתקשרויות החדשות אינן מצליחות לפצות על אובדן ההכנסות מהחוזים שהסתיימו.

גם בפעילות בנקודת השמיים 65E, באמצעות עמוס 4, התמונה מורכבת. ההכנסות דווקא עלו בכ-5.7%, מ-3.5 מיליון דולר ל-3.7 מיליון דולר, אולם הרווח הגולמי צנח מכ-1.5 מיליון דולר לכ-395 אלף דולר בלבד. שיעור הרווח הגולמי ירד מכ-42.7% לכ-10.7%. החברה מייחסת את השחיקה, בין היתר, לעלייה בהוצאות הפחת וההפחתות, לאחר סיום תקופה שבה הופחתו הוצאות הפחת על עמוס 4.

הגורם המרכזי לירידה הכוללת בהכנסות הוא סיום פעילותם של הלוויינים עמוס 3 ועמוס 7 בנקודת השמיים 4W. עמוס 3 סיים את פעילותו המסחרית במרס השנה, בעוד שחכירת עמוס 7 הסתיימה בפברואר 2025. כתוצאה מכך, ההכנסות מתחום פעילות 4W, שעמדו על כ-7.5 מיליון דולר ברבעון המקביל, התאפסו ברבעון הנוכחי.

במבט על הפעילות שנותרה, בנטרול הכנסות 4W ברבעון המקביל, מסתכמות ההכנסות אשתקד בכ-14.2 מיליון דולר, לעומת כ-13.9 מיליון דולר כיום - ירידה של כ-2.4%. כלומר, עיקר הנסיגה בהכנסות נובע מהפסקת פעילות הלוויינים הוותיקים, אבל גם הפעילויות שנותרו אינן מציגות צמיחה מצרפית ברבעון השלישי. החשש מבחינת המשקיעים הוא שההכנסות והרווחיות שחלל תקשורת מאבדת עם יציאת הלוויינים משימוש אינן מוחלפות בקצב מספק בהכנסות חדשות.

• חלל תקשורת מאריכה את ההסכם עם המדינה: הכנסות צפויות של כ־28 מיליון שקל
• דירקטור בחלל תקשורת רוצה לקנות 31% מהמניות - לפי שווי של עד 140 מיליון שקל; יפתח הליך תחרותי

הסדר החוב משפר את השורה התחתונה - אבל מה קורה לתזרים?

בתשעת החודשים הראשונים של השנה רשמה חלל תקשורת רווח נקי של כ-2.3 מיליון דולר, שהם כ-7.3 מיליון שקל, לעומת רווח של כ-1.4 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. מדובר בעלייה של כ-64%, בעיקר הודות לירידה בהוצאות המימון בעקבות הסדר החוב.

אלא שבמדדים התפעוליים ניכרת שחיקה. הכנסות החברה בתשעת החודשים הראשונים ירדו בכ-23%, מ-66.5 מיליון דולר ל-51.3 מיליון דולר. ה-EBITDA בתקופה זו נחתך בכ-39%, מ-50.2 מיליון דולר ל-30.5 מיליון דולר, והרווח התפעולי ירד בכ-30%, מ-20.4 מיליון דולר ל-14.2 מיליון דולר.

הוצאות המימון נטו ירדו מ-19 מיליון דולר בתשעת החודשים המקבילים לכ-11.9 מיליון דולר השנה, קיטון של כ-7.1 מיליון דולר. מדובר בשיפור משמעותי מבחינת היכולת של החברה להתמודד עם התחייבויותיה הפיננסיות, אולם במקביל היא נדרשת למצוא מקורות הכנסה חדשים שיפצו על הפעילות שהסתיימה.

גם התזרים מפעילות שוטפת מעיד על החולשה. ברבעון השלישי ייצרה חלל תקשורת תזרים של כ-10.5 מיליון דולר, לעומת 14.2 מיליון דולר ברבעון המקביל, ירידה של כ-26%. בתשעת החודשים הראשונים הסתכם התזרים בכ-37.6 מיליון דולר, לעומת 60.3 מיליון דולר בתקופה המקבילה, ירידה של כ-38%.

מנגד, החברה מציינת כי התזרים המצטבר בחמשת הרבעונים האחרונים הגיע לכ-62 מיליון דולר, לעומת תחזית של כ-48 מיליון דולר שהוצגה במסגרת גיוס אגרות החוב. זהו נתון חיובי ביחס לתחזית המקורית, אך קצב ייצור המזומנים בתקופת הדוח הנוכחית נמוך משמעותית מזה שנרשם אשתקד.

• חוזה שני בתוך חודש: אלביט תספק מערכות רקטיות למדינת נאט"ו ב-260 מיליון דולר
• מנכ"ל טבע בראיון בלעדי: "דובקיטוג עשויה להיות תרופת הדגל לשנים הבאות; לא נמכור את הפעילות הגנרית"

צבר של 68 מיליון דולר - האם חלל תקשורת תצליח לחדש את הצמיחה?

צבר ההזמנות של חלל תקשורת, נכון ל-11 בנובמבר, עומד על כ-68 מיליון דולר, המיוחסים לתקופות שמתחילות באוקטובר 2026. מתוך הצבר, כ-37 מיליון דולר מיוחסים לעמוס 17, כ-22 מיליון דולר לעמוס 4 וכ-9 מיליון דולר לפעילויות אחרות.

בחודש אוקטובר האריכה החברה את ההתקשרות עם ממשלת ישראל לאספקת שירותי תקשורת באמצעות עמוס 4, עד לתום חיי הלוויין הצפוי בנובמבר 2028. ההסכם צפוי להניב הכנסות מצטברות של כ-9 מיליון דולר. בנוסף, החברה דיווחה על הרחבת הכיסוי הביטוחי לעמוס 17 ב-40 מיליון דולר, כך שהכיסוי הכולל על הלוויין עומד כעת על 160 מיליון דולר.

לצד פעילות הלוויינים הקיימים, חלל תקשורת מנסה לפתח מקורות הכנסה נוספים באמצעות אספקת שירותים על גבי לוויינים של צדדים שלישיים, במסלולים גבוהים ונמוכים. פעילות זו הניבה הכנסות של כ-1.5 מיליון דולר ברבעון השלישי וכ-4 מיליון דולר בתשעת החודשים הראשונים של השנה, לעומת היעדר הכנסות בתקופות המקבילות אשתקד. עם זאת, הרווח הגולמי ברבעון מהפעילות החדשה הסתכם בכ-224 אלף דולר בלבד, כך שבשלב זה תרומתה לרווחיות עדיין מוגבלת.

הרחבת הפעילות באמצעות לוויינים של צדדים שלישיים עשויה לאפשר לחלל תקשורת להציע שירותים נוספים מבלי לשאת בכל עלויות ההשקעה בלוויין בבעלותה. עם זאת, פעילות מסוג זה כרוכה בתשלומים לספקי הקיבולת, ושיעורי הרווחיות שלה עשויים להיות נמוכים מאלה של פעילות הלוויינים הקיימים. לכן, השאלה אינה רק כמה הכנסות חדשות תצליח החברה לייצר, אלא גם מה תהיה התרומה שלהן לרווחיות ולתזרים.

חלל תקשורת נמצאת בתקופת מעבר. הסדר החוב הפחית את נטל המימון ושיפר את יכולתה להתמודד עם התחייבויותיה, אבל במקביל היא מאבדת הכנסות מלוויינים שהגיעו לסוף דרכם ונדרשת להגדיל את ניצולת הקיבולת של עמוס 17 ולפתח פעילויות חדשות. הרבעון השלישי ממחיש את הפער בין השיפור במבנה הפיננסי לבין השחיקה בפעילות העסקית. עבור המשקיעים, המבחן המרכזי כעת הוא האם החברה תצליח לבלום את הירידה בהכנסות וברווחיות ולחזור לצמיחה תפעולית, לפני שהשחיקה תעמיק.