הפרישה של הואנג מטלטלת את מניות החשמל של ה-AI: בלום נופלת, סולאריס מתהפכת לעלייה
מניות האנרגיה שנשענות על בניית חוות השרתים ספגו מכה בפתיחת המסחר בוול סטריט, אחרי שאנבידיה הודיעה על פרישת ג'נסן הואנג מתפקיד המנכ"ל בתוקף מיידי. מניית בלום אנרג'י ירדה בשפל המסחר ב-7.7% ל-193.4 דולר, וסולאריס נפתחה בירידה של כ-5.6%. ההיגיון של המוכרים פשוט למדי: אנבידיה מוכרת את השבבים, ענקיות הענן קונות אותם ובונות חוות שרתים, ומישהו צריך לספק לחוות האלה חשמל. כל סימן שאלה בראש השרשרת מתגלגל במהירות עד ספקי תאי הדלק, הטורבינות ומחוללי הגז, גם כשהעסקים שלהם עצמם נראים בדיוק כמו אתמול.
מניית אנבידיה עצמה נפתחה בירידה של כ-14% והגיעה ל-148.8 דולר, שפל של 52 שבועות. בהמשך היא צמצמה את הירידה ונסחרה סביב 165.5 דולר, כ-4.7% מתחת לסגירה הקודמת, בשווי של כ-4 טריליון דולר. מתחילת השבוע איבדה המניה כ-11%, והיא נמצאת כשליש מתחת לשיא של 243.4 דולר שרשמה לפני כחודש.
הדירקטוריון מינה את סמנכ"לית הכספים קולט קרס למנכ"לית זמנית, והיא תמשיך במקביל לנהל את הכספים. הארווי ג'ונס, חבר דירקטוריון מאז 1993 ומי שהיה מנכ"ל סינופסיס, מונה ליו"ר הראשון בתולדות החברה, והחיפוש אחר מנכ"ל קבוע יכלול מועמדים מבפנים ומבחוץ. בהודעה הרשמית אמר ג'ונס כי לדירקטוריון יש אמון מלא בקרס ובהנהלה, וכי הפעילות, ההתחייבויות ללקוחות ומפת הדרכים של המוצרים יימשכו כסדרם. הפרישה הגיעה אחרי שבוע של גילויים על שני קשרים רומנטיים של הואנג, אחד עם אשת עסקים סינית שזוהתה כגורם מודיעיני ואחר עם מנהלת בכירה שכפופה לו, ואחרי שהדירקטוריון פתח בחקירה עצמאית. לפרטים על השתלשלות הפרישה והמועמדים לרשת אותו: הואנג פורש מאנבידיה: סמנכ"לית הכספים מונתה זמנית - והישראלי שאולי יכנס לנעליים הגדולות.
הואנג ייסד את אנבידיה ב-1993 והוביל אותה 33 שנה, ולחברה לא הייתה תוכנית ירושה מסודרת. מאז ההשקה של ChatGPT בסוף 2022 עלתה המניה פי 14 בערך, והפכה את אנבידיה לחברה ששווי השוק שלה לבדו מזיז את המדדים. לאורך השבוע, מאז שהגילויים התחילו להצטבר, נמחקו מהשווי שלה כ-830 מיליארד דולר, סכום שגדול משווי השוק של רוב החברות במדד S&P 500.
המכירות במניות האנרגיה הגיעו על רקע מסחר תנודתי במדדים, וכל העדכונים זמינים במה קורה בוול סטריט עכשיו. עבור בלום, הקשר לאנבידיה עמוק יותר מתחושת שוק כללית. החברה מוכרת תאי דלק שמייצרים חשמל באתר עצמו, ואחד מטיעוני המכירה המרכזיים שלה בנוי ישירות על מפת הדרכים של אנבידיה: יצרנית השבבים קבעה שהחל מדור Rubin Ultra ומארזי Kyber, ב-2027, השרתים שלה יעבדו בזרם ישר של 800 וולט. תאי הדלק של בלום מפיקים זרם כזה ישירות, ולפי חישובי החברה בחוות שרתים של גיגה-ואט אחד הדבר חוסך כ-3.6 מיליארד דולר בהשקעות שאינן במחשוב, כ-27% מהן.
הלקוח הבולט של בלום הוא אורקל, שחתמה על הסכם מסגרת לרכישת עד 2.8 גיגה-ואט של תאי דלק, מתוכם 1.2 גיגה-ואט כבר בחוזה ובהתקנה. אורקל עצמה, שמרחיבה את עסקאות השבבים שלה עם אנבידיה, ירדה בכ-0.8%. מניית בלום התאוששה חלקית ונסחרה סביב 205 דולר, ירידה של כ-2.2%, אבל היא עדיין רחוקה בכ-42% מהשיא השנתי של 351 דולר. מדובר במניה תנודתית במיוחד, שנוטה להגדיל כל תנועה של הנאסד"ק.
סולאריס סיפקה את הסיפור ההפוך בתוך אותו בוקר. החברה, שמספקת חשמל מגז טבעי ישירות לחוות שרתים בלי תלות ברשת, צברה צבר הזמנות של יותר מ-16 מיליארד דולר, שנשען על חוזים ארוכי טווח בהיקף של 3.2 גיגה-ואט מול לקוחות בדירוג השקעה, ויעד הכושר המותקן שלה עומד על 3.5 גיגה-ואט עד 2029. החוזה האחרון, של כ-900 מגה-ואט, נחתם ל-15 שנה עם אופציה ל-15 שנים נוספות. בתחילת החודש היא גם העלתה את תחזית ה-EBITDA המתואם לרבעון הרביעי לטווח של 165 עד 185 מיליון דולר, ולרבעון הראשון של 2027 לטווח של 220 עד 260 מיליון דולר. המניה, שנפתחה ב-61 דולר, טיפסה במהלך המסחר לכ-67 דולר, עלייה של כ-3.7% מהסגירה הקודמת ותנועה של כ-10% מהשפל. נראה שחלק מהמשקיעים הבחינו שהלקוחות של סולאריס הם ענקיות הענן, ושהחוזים שלה רצים עד אמצע שנות ה-40, בלי קשר לזהות המנכ"ל של ספקית השבבים.
קורוויב והניאו-קלאודים בקו האש
הפגיעה המשמעותית יותר נרשמה אצל ספקיות הענן הקטנות, שקונות את השבבים של אנבידיה ומשכירות כוח מחשוב. אנבידיה היא גם בעלת מניות בקורוויב וגם ספקית השבבים העיקרית שלה, והמניה צנחה בשיא ב-17% ל-50.2 דולר לפני שהתייצבה סביב 57 דולר, ירידה של כ-6.2%. יום קודם לכן היא זינקה ב-24.7% אחרי דוח רבעוני חזק וצבר הזמנות של 132.5 מיליארד דולר. לפי חישוב פשוט, במחיר הנוכחי נמחקו כ-31% מהעלייה של אתמול, ובשפל של הבוקר כמעט כולה התאדתה. נביוס ירדה בכ-17%, גם בגלל תחזית הכנסות מאכזבת שפרסמה, וסופר מיקרו, יצרנית השרתים שבנויים סביב השבבים של אנבידיה, ירדה בכ-6%. להרחבה על נביוס: ההכנסות של נביוס זינקו ב-570% - אז למה המניה נופלת?
בשוק מתייחסים לאנבידיה כאל מעין בנק של עולם ה-AI. היא משקיעה בלקוחות, בספקיות ענן ובחברות תשתית שבונות סביב השבבים שלה, וכך מזרימה כסף למערכת שבסופו של דבר קונה ממנה. המשקיעים שואלים עכשיו אם הנהלה זמנית, שעסוקה בייצוב הבית, תמשיך באותו קצב של השקעות. עבור חברות עתירות חוב כמו קורוויב, שממנות את רכישות השבבים בהלוואות, השאלה הזו קשורה ישירות לעלות הגיוס.
- אחרי פרישת הואנג: וויליאם בלייר משדרגת את AMD ומורידה את אנבידיה
- טום לי: "מניות הטכנולוגיה כבר בתחתית, הפרישה של הואנג לא משנה"
בצד השני של השוק, חברות החשמל הוותיקות ויצרניות הציוד הכבד דווקא עלו. GE ורנובה התחזקה בכ-3.1%, קונסטליישן בכ-1.5%, ויסטרה בכ-1.2% ואנטרג'י בכ-0.6%. אנטרג'י, חברת חשמל מפוקחת מלואיזיאנה, מספקת חשמל גם לחוות שרתים ענקיות באזור, אבל רוב ההכנסות שלה מגיעות מלקוחות ביתיים ותעשייתיים בתעריף מוסדר. נראה שהמשקיעים מפרידים בין חברות שכל הסיפור שלהן הוא חוות השרתים לבין חברות שה-AI הוא בשבילן תוספת לבסיס יציב. גם המתחרות הישירות של אנבידיה נהנו: AMD עלתה בכ-5.4% וברודקום בכ-5%, על רקע הערכות שהטלטלה עשויה לפתוח להן דלת אצל לקוחות.
הטלטלה מגיעה בתקופה רגישה לסקטור. הנאסד"ק נכנס לתיקון בתחילת החודש, אחרי שהדמוקרטים זכו בבחירות האמצע, כולל במדינות שמתנגדות לחוות שרתים, והשוק התחיל לתמחר רגולציה הדוקה יותר על הקמתן. תשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים חזרה לאזור 5%, ומייקרת כל פרויקט שממומן בחוב. מנגד, אנבידיה נסחרת כעת לפי מכפיל של כ-12 על הרווח הצפוי ל-12 החודשים הקרובים, הרמה הנמוכה שלה מאז 2012, כך שחלק מהחששות כבר מגולם במחיר.
המבחן הקרוב יגיע ביום שלישי, 17 בנובמבר, כשאנבידיה תפרסם את הדוח הרבעוני שלה כמתוכנן, וקרס תציג אותו בכובע כפול. עבור חברות האנרגיה, הנתון שכדאי לעקוב אחריו נמצא בכל זאת במקום אחר: תחזיות ההשקעה של מיקרוסופט, אמזון, אלפאבית ומטא. כל עוד ענקיות הענן ממשיכות להזמין שבבים ולחתום על חוזי חשמל ארוכים, הביקוש לחשמל בחוות השרתים צפוי להמשיך לגדול, גם אם המניות יגיבו לכל כותרת על אנבידיה.
להרחבה: מניות החשמל של ה־AI מתאוששות, אבל השאלה הגדולה נשארת: מי יממן את הבנייה?
להרחבה: וול סטריט ננעלה בעליות: הנאסד״ק התחזק ב-1.6%, קורוויב זינקה ב-25%
