ברקשייר גייסה 1.1 מיליארד דולר ביפן, והפעם בריבית גבוהה יותר

הכסף היפני הזול, שמימן במשך שבע שנים את ההימור של ברקשייר האת'וויי על בתי המסחר בטוקיו, כבר לא כל כך זול. הקונגלומרט מאומהה השלים בסוף השבוע הנפקת אג"ח בין בהיקף של כ-182 מיליארד ין, כ-1.1 מיליארד דולר, בחמש סדרות לטווחים של 3 עד 30 שנה. על רוב הסדרות הוא נאלץ לשלם מרווח גבוה מזה שקיבל בגיוס הקודם, באביב.

באביב גייסה ברקשייר כ-272 מיליארד ין (1.7 מיליארד דולר) בשש סדרות. זו הייתה העסקה השלישית בגודלה שלה בשוק היפני, והראשונה מאז שגרג אייבל החליף את וורן באפט בתפקיד המנכ"ל בתחילת השנה. את הגיוס הנוכחי, הקטן בכשליש, הובילו מיזוהו ובנק אוף אמריקה, והשיווק נפתח כבר בתחילת השבוע בטווחים רחבים מאלה של הסבב הקודם. בסדרת חמש השנים, למשל, ההכוונה הראשונית עמדה על 0.70%-0.75% מעל ריבית ההחלפה היפנית, אחרי שבאביב הסדרה המקבילה נסגרה על 0.70%.

הקופון על סדרת עשר השנים קפץ כבר באביב לכ-3.1%, לעומת כ-2.4% בהנפקה שקדמה לה, בסוף 2025, כשתשואות האג"ח הממשלתיות ביפן טיפסו על רקע ההימורים על העלאת ריבית והתנודתיות סביב המלחמה באיראן.

ממוצע המרווחים של אג"ח קונצרניות מקומיות ביפן התרחב מכ-0.46% באביב לכ-0.52% החודש, וקצב ההנפקות של החברות היפניות האט. בד בבד נכנסו לשוק לווים אמריקאים חדשים: אלפאבית הנפיקה השנה את אג"ח הין הראשונה שלה, כדי לממן חלק מההשקעות בבינה מלאכותית. להרחבה: וולס פארגו: ענקיות ה-AI מגיעות לתקרה של שוק האג"ח.

ההיגיון של ברקשייר בגיוס בין, פעמיים בשנה מאז 2022, נשען על גידור. ההחזקות שלה באיטוצ'ו, מרובני, מיצובישי, מיצוי וסומיטומו נקובות בין, וההלוואות באותו מטבע מאזנות אותן. אם הין נחלש, שווי המניות בדולרים יורד, אבל גם החוב מתכווץ באותו שיעור. בסוף 2025 עמד שווי ההחזקות בחמשת בתי המסחר על כ-35.4 מיליארד דולר, מול עלות של כ-15.4 מיליארד דולר. החוב בין, שהיקפו דומה לעלות ההשקעה, נשא ריבית ממוצעת של כ-1.2% בלבד, עם אורך חיים ממוצע של כ-5.75 שנים. להרחבה על תנודות המטבע: הדולר בדרך לעלייה החדה ביותר מאז ספטמבר.

כל סדרה ישנה שנפרעת מוחלפת בחוב שעולה פי שניים ויותר. ההנפקה של האביב נועדה בין היתר למחזר אג"ח שמועד פירעונן ב-2026, וייתכן שגם הכסף הנוכחי ישמש בחלקו למחזור. עם רווח של כ-20 מיליארד דולר על הנייר, הריבית הגבוהה לא מאיימת על ההימור היפני, אבל היא שוחקת את היתרון שהפך אותו לזול במיוחד: הלוואה באחוז אחד כדי להחזיק מניות שמחלקות דיבידנד.

מניית ברקשייר מסוג B עלתה מתחילת השנה בכ-14.5%. אם החברה תשמור על הקצב של שתי הנפקות בשנה, הסבב הבא ביפן צפוי באביב 2027.