וולס פארגו: ענקיות ה-AI מגיעות לתקרה של שוק האג"ח
מטא קיבלה בתחילת החודש הזמנות של כמעט 58 מיליארד דולר להנפקת אג"ח של 15 מיליארד דולר, ובכל זאת בוולס פארגו מסמנים שענקיות ה-AI מתקרבות לסוף הכביש בשוק החוב. לפי הבנק, שמוביל חלק גדול מהנפקות החוב בדירוג גבוה בארה"ב, השוק עבר השנה מעין זעזוע היצע: כמות האג"ח שחברות הטכנולוגיה מוכרות כדי לממן חוות שרתים ושבבים הגיעה לגבול של מה שהמשקיעים מוכנים לספוג.
לפי וולס פארגו, הנפקה של יותר מ-25 מיליארד דולר בבת אחת נענשת במסחר המשני, ולדעת הבנק חברה לא צריכה לחזור לשוק יותר מפעמיים בשנה. המנגנון פשוט יחסית: כשאג"ח חדשה נסחרת מתחת למחיר ההנפקה, התשואה שלה עולה, והחברה הבאה שמגיעה לשוק נדרשת להציע ריבית גבוהה יותר כדי למשוך קונים. בהנפקות AI האחרונות הפרמיה הזאת הגיעה עד כ-0.18%, רמה שמזכירה יותר חוב בדירוג נמוך מאשר חברות עם דירוג AA.
הידעת?ענקיות הטכנולוגיה כמעט ולא נזקקו לחוב
אלפאבית, אמזון, מיקרוסופט, מטא ואורקל גייסו מתחילת השנה כ-296 מיליארד דולר באג"ח, יותר מתחזית של 250 מיליארד דולר שנקבעה לשנה כולה. ב-2025 כל הקבוצה גייסה בסביבות 110 מיליארד דולר. בתוך פחות משבוע, מסוף אוקטובר, תומחרו חמש הנפקות בהיקף של כ-67 מיליארד דולר.
ברבעון השלישי ההשקעות של חמש החברות בתשתיות עקפו את תזרים המזומנים מפעילות, והתזרים החופשי המשותף שלהן עבר לשטח שלילי. לפי הערכות בוול סטריט, החוב מממן השנה כ-36% מהשקעות הון של כ-820 מיליארד דולר. ב-2027 ההשקעות צפויות לטפס לכ-1.26 טריליון דולר, והנפקות האג"ח הישירות עשויות להגיע לכ-440 מיליארד דולר, עוד לפני כ-300 מיליארד דולר בחוב ברמת הפרויקט.
אורקל מכרה בתחילת החודש אג"ח ב-10 מיליארד דולר ובמקביל מניות בעוד 10 מיליארד דולר, והמניה איבדה יותר מ-6% באותו יום. אלפאבית פנתה לאירופה וגייסה 6 מיליארד אירו. קודם לכן, במשך כשלושה חודשים, ענקיות הטכנולוגיה נמנעו מגיוסי חוב בדולרים בארה"ב, אחרי שגל ההנפקות בתחילת השנה הבהיל חלק מהמשקיעים.
הידעת?החוב של ה-AI מתחבא גם מחוץ למאזן
שוק האג"ח בדירוג גבוה בארה"ב כבר שבר השנה את השיא של 2020, אז חברות גייסו בהיקפים חריגים בזמן הקורונה. ההיקף המצטבר עומד על כ-1.8 עד 1.9 טריליון דולר, תלוי בשיטת הספירה, ו-AI הוא אחד הגורמים המרכזיים לכך. המרוץ רחב יותר מחמש הגדולות: ספייס X תשקיע 74 מיליארד דולר בשני קמפוסים של AI בטקסס ובאריזונה, וגם בצד של החברות הקטנות יותר מדברים על מחסור בכוח מחשוב ולא על עודף. להרחבה: מנכ"ל קוהיר: נאבקים כל יום על כוח מחשוב, אין עודף בנייה ב-AI.
המודל של אורקל, חוב ומניות באותו שבוע, עשוי להפוך לנפוץ יותר אם שוק האג"ח באמת מגיע לתקרה. לצידו צפויים גיוסים במטבעות נוספים ומימון ייעודי לפרויקטים, וגם שוק ההנפקות נפתח לענף ה-AI: אנתרופיק קבעה תאריך לתמחור ולמסחר בנאסד"ק. ההערכות בוול סטריט מדברות על היקף חוב גדול בכ-140 מיליארד דולר ב-2027 לעומת השנה, ועל מרווחי אשראי שעשויים להתרחב עוד לפני תחילת דצמבר.
