פולין הגיעה ל-700 טון זהב, לישראל אין אפילו גרם: כך נראים מלאי החירום של המדינות
הבנק המרכזי של פולין השלים יעד של 700 טון זהב ביתרות שלו, כמות ששווה כ-356 מיליארד זלוטי, כ-91 מיליארד דולר. הנגיד אדם גלפינסקי הבהיר שהקניות עשויות להימשך, ושלדעתו עתודות הזהב צריכות לגדול יחד עם כלל יתרות המדינה. בכוונת הבנק לשמור בטווח הארוך שליש מהזהב בניו יורק, שליש בלונדון ושליש בכספת בוורשה. בישראל המצב הפוך: בנק ישראל מחזיק כ-238 מיליארד דולר ביתרות מטבע חוץ, ואפס טון זהב.
יתרות מט"ח הן הכרית שהמדינה נשענת עליה כשמשהו משתבש. בעזרתן אפשר לממן יבוא חיוני כשהמטבע המקומי נחלש, לספק נזילות למערכת הבנקאית ולשדר למשקיעים ולחברות הדירוג שיש למדינה מספיק כסף זר לעמוד בהתחייבויות שלה. הזהב תופס מקום מיוחד בקופה הזו. הוא אומנם בלי ריבית ובלי דיבידנד, אבל גם בלי תלות בממשלה זרה שמנפיקה אותו, ולכן קשה יותר להקפיא אותו. המקרה של רוסיה, שיתרות הדולר והאירו שלה הוקפאו ב-2022, גרם לבנקים מרכזיים רבים לבחון מחדש איפה ובמה הם מחזיקים את הכסף.
הקונים הגדולים: פולין, קזחסטן וברזיל
הבנקים המרכזיים בעולם קנו נטו כ-867 טון זהב ב-2025, אחרי שלוש שנים רצופות של יותר מ-1,000 טון בשנה. הקצב התמתן בעיקר בגלל מחירי השיא, שהפכו כל טון ליקר יותר, ועדיין מדובר בכמות כמעט כפולה מהממוצע השנתי של 2010-2021, כ-473 טון. פולין הובילה בפעם השנייה ברציפות עם 102 טון וסיימה את השנה עם 550 טון, כ-28% מהיתרות שלה. אחריה בלטו קזחסטן, ברזיל, טורקיה וסין, וגם צ'כיה, שקבעה לעצמה יעד של 100 טון עד 2028. השנה הצפי הוא לחזור למעל 1,000 טון של רכישות
השילוב של קניות ועליות מחיר כבר שינה את מפת הרזרבות. ב-2024 הזהב עקף את האירו והפך לנכס הרזרבה השני בגודלו בעולם אחרי הדולר, עם כ-20% מהיתרות הרשמיות לפי שווי שוק, מול כ-16% לאירו.
ישראל מכרה את הזהב בתחילת שנות ה-90
בנק ישראל החל למכור את מלאי הזהב שלו ב-1990 וסיים בנובמבר 1992. ערב המכירה החזיק הבנק כ-31.8 טון, כ-6.6% מהיתרות, והם נמכרו במחיר ממוצע של 364 דולר לאונקיה. הנימוק היה שהזהב איבד את מעמדו כמטבע רזרבה מאז ביטול בסיס הזהב, ושהתשואה שלו נמוכה ביחס לתנודתיות. בחישוב פשוט, במחיר של כ-4,000 דולר לאונקיה אותה כמות הייתה שווה כ-4 מיליארד דולר, פחות מ-2% מהיתרות הנוכחיות.
את היתרות הבנק משקיע בעיקר באג"ח ובפיקדונות בחו"ל, ובסוף 2025 כרבע מהתיק היה מושקע במניות. בדיון בוועדת הכספים טענו נציגי הבנק שמאז 2012 המניות הניבו תשואה גבוהה פי שלושה מזו של הזהב, ושהזהב מספק הגנה מוגבלת מפני סנקציות. היקף היתרות שווה לכ-34% מהתוצר, ובשנה האחרונה הוא נע בין כ-230 לכ-242 מיליארד דולר. התנודות מחודש לחודש נובעות בעיקר משערוך הנכסים ומפעולות הממשלה במט"ח: בחודש האחרון השערוך הוסיף כ-1.75 מיליארד דולר, ופעולות הממשלה הפחיתו כמיליארד.
מלאי החירום הוא יותר מכסף
הכספת הפיננסית היא רכיב אחד בהיערכות. המדינות החברות בסוכנות האנרגיה הבינלאומית מחויבות להחזיק מלאי נפט השווה ל-90 יום לפחות של יבוא נטו, ולשחרר אותו במשותף כשהאספקה העולמית משתבשת. בפינלנד, יצרני ויבואני תרופות מחויבים להחזיק מלאי של שלושה עד עשרה חודשי מכירות, לפי סוג התרופה. האיחוד האירופי הציג אסטרטגיית אגירה משותפת שכוללת תרופות וחיסונים, חומרי גלם חיוניים, ציוד אנרגיה ומנגנונים לביטחון מזון ומים.
בישראל הדיון התמקד בדלק. מבקר המדינה קרא לבחון מחדש את ההחלטה לסגור את בתי הזיקוק של בזן, שהמתחם שלהם נפגע מטילים בעימות מול איראן. משרד האנרגיה הודיע שהוא מקדם את חוק משק הדלק בחירום, וחשף מחלוקת עם האוצר, שמתנגד לממן את מלאי החירום האזרחי. ההכרעה במחלוקת הזו עשויה לקבוע כמה זמן המשק יוכל להחזיק מעמד אם היבוא דרך הים ייפגע.
להרחבה: הבנקים המרכזיים ממשיכים להסתער על הזהב - ובשוק צופים שיאים חדשים | בזן נגד החלטת הסגירה: דוח המבקר מציב סימן שאלה על עתיד בתי הזיקוק | הזהב נשאר מתחת ל-4,000 דולר: השוק מתמחר העלאת ריבית בדצמבר
