הבנקים המרכזיים ממשיכים להסתער על הזהב - ובשוק צופים שיאים חדשים

מחיר הזהב מטפס בכ-1.75% לכ-4,180 דולר לאונקיה, לאחר תקופה של תנודתיות חדה על רקע שינויי הציפיות לריבית בארה"ב. למרות שהוא עדיין רחוק מהשיא שנרשם בתחילת השנה, בשוק מעריכים שהמתכת היקרה עשויה לחזור לשיאים חדשים בתוך 12 עד 24 חודשים.

התחזיות מקבלות חיזוק מנתוני הבנקים המרכזיים. לפי נתונים ראשוניים של מועצת הזהב העולמית, בספטמבר נרכשו כ-63 טון זהב - הרמה החודשית הגבוהה ביותר מאז נובמבר 2024.

הבנקים המרכזיים ממשיכים לקנות

הרכישות האלה בולטות במיוחד משום שהן מגיעות אחרי תקופה של תנודתיות חריפה במחיר. הזהב הגיע בינואר לשיא של יותר מ-5,500 דולר לאונקיה, ולאחר מכן נסוג בחדות, אך נותר ברמות היסטוריות גבוהות.

למרות הירידה מהשיא, הביקוש מצד בנקים מרכזיים לא נעלם. עבור חלק מהמדינות, הזהב משמש חלופה למטבעות רזרבה מסורתיים ובראשם הדולר, בעיקר בתקופה של מתיחות גיאופוליטית וחוסר ודאות בשווקים. אחד הטיעונים המרכזיים שתומכים בזהב הוא ההידרדרות במצב הפיננסי של ממשלות בעולם, ובראשן ארה"ב. ככל שהחוב הציבורי גדל והציפיות להרחבה מוניטרית בעת משבר נשארות גבוהות, משקיעים מחפשים נכסים שאי אפשר להגדיל את היצעם בקלות.

בניגוד לכסף, שאפשר להדפיס ולהגדיל את כמותו במערכת, היצע הזהב מוגבל. מבחינת משקיעים שחוששים משחיקת ערך המטבעות, זו אחת הסיבות המרכזיות להחזיק בו לאורך זמן.

גורם נוסף הוא הרצון של חלק מהמדינות לצמצם תלות בדולר. השימוש במטבע האמריקאי ככלי גיאופוליטי והחשש מסנקציות מחזקים את החיפוש אחר נכסי רזרבה חלופיים. האפשרויות האחרות מוגבלות. האירו והיין אינם נתפסים בהכרח כתחליף מלא לדולר, ולכן הזהב הופך עבור חלק מהבנקים המרכזיים לאפשרות טבעית יותר לפיזור עתודות.

גם משקיעים פרטיים ומשרדי משפחה מגדילים במקרים מסוימים חשיפה לזהב על חשבון אג"ח ממשלתיות, במיוחד בתקופה שבה החשש מאירוע פיננסי רחב יותר חוזר לשוק.

בענף הכרייה מעריכים שהסביבה המאקרו-כלכלית ממשיכה לספק תמיכה למחיר הזהב. השילוב בין חשש משחיקת מטבעות, רכישות מצד בנקים מרכזיים ואי ודאות גיאופוליטית שומר על ביקוש גבוה יחסית.

סין ממשיכה להגדיל עתודות

בנק העם של סין ממשיך להגדיל את אחזקות הזהב שלו בחודשים האחרונים. לפי נתוני מועצת הזהב העולמית, עתודות הזהב של סין עומדות כיום על כ-2,410 טון ומהוות כ-9% מסך יתרות המט"ח של המדינה. המהלך משתלב במגמה רחבה יותר בקרב בנקים מרכזיים, בעיקר בשווקים מתעוררים, שמנסים לצמצם את התלות בדולר ולבנות שכבת רזרבות שאינה נשענת על מטבע של מדינה אחרת.

• הזהב נפל ביותר מ-20% מהשיא - האם המגמה התהפכה?
• 39% מהמדד בעשר מניות, והזהב צנח 22%: איך מגוונים עכשיו

מבחינת סין, הזהב מספק חלופה שלא תלויה במערכת הפיננסית האמריקאית, בניגוד לאג"ח ממשלת ארה"ב או לנכסים דולריים אחרים. בשוק מעריכים שככל שיגבר הרצון לגוון את הרזרבות, הזהב עשוי להמשיך לתפוס נתח גדול יותר, במיוחד משום שהאירו והיין אינם נתפסים כתחליף מלא לדולר. המשך הרכישות מצד סין הוא לכן לא רק מהלך פיננסי, אלא חלק ממגמה רחבה יותר של פיזור עתודות והקטנת חשיפה למטבע האמריקאי.