מנכ"ל אנתרופיק מזהיר: קשה לדעת כמה להשקיע במרוץ ה-AI
ימים לפני ההנפקה המתוכננת של אנתרופיק , המנכ"ל דריו אמודיי מציג למשקיעים את הסיכון שבמרכז המודל העסקי שלה: החברה צריכה להחליט היום כמה כוח מחשוב לרכוש לשנה או לשנתיים הבאות, בלי לדעת כיצד ההתקדמות הטכנולוגית תתורגם להכנסות. לדבריו, זו הדילמה העסקית העמוקה ביותר שעמה היא מתמודדת.
אמודיי דיבר ביום שישי באירוע במטה ג'יי.פי מורגן במנהטן, בשיחה עם מנכ"ל הבנק ג'יימי דיימון. בקהל נכחו משקיעים בולטים, בהם ביל אקמן, כחלק מהמאמץ לשווק את ההנפקה. דבריו הציגו את הקושי שמאחורי הצמיחה המהירה: ההחלטות על התשתיות חייבות להתקבל הרבה לפני שהביקוש בפועל מתברר.
בתשקיף המעודכן הגיעו התחייבויות אנתרופיק לכמעט 901 מיליארד דולר, רובן לכוח מחשוב ולשבבים. כ-71 מיליארד דולר מתוכן אמורים להיות משולמים בשנה שתסתיים ב-30 בספטמבר 2027. זהו סכום הגדול משווי השוק של כל אחת מכשני שלישים מהחברות במדד S&P 500.
מעט מדי מחשוב מגביל צמיחה, יותר מדי מכביד על המימון
אם אנתרופיק תרכוש פחות מדי כוח מחשוב, הסביר אמודיי, היא עלולה להישאר בלי המשאבים הדרושים כדי לשרת לקוחות ולפתח טכנולוגיות חדשות. מחסור כזה יכול להגביל את ההכנסות דווקא כשהביקוש למוצרים גדל, ולפגוע גם ביכולת לפתח את הדור הבא שלהם.
הסיכון ההפוך הוא התחייבות להיקף מחשוב גדול מדי. במקרה כזה החברה עלולה להעמיס על עצמה הוצאות שאין להן כיסוי מספק בפעילות העסקית. אמודיי הזהיר שרכישה עודפת יכולה להביא את אנתרופיק למצב שבו היא נמתחת מעבר ליכולתה הפיננסית. הבעיה, לדבריו, היא שקצב ההתקדמות הטכנולוגית מהיר מאוד, אך קשה לחזות את הערך הכלכלי שייווצר בעקבותיו. טכנולוגיה חדשה יכולה לשנות את היקף הביקוש, אולם החברה צריכה להיערך אליה מראש. לכן גם צמיחה חזקה בהווה אינה מספקת תשובה ודאית לשאלה כמה קיבולת תידרש בעוד שנתיים.
כדי למתן את הסיכון, אמודיי הצביע על הצורך לשמור על שולי רווח גולמי חזקים ועל יתרות מזומנים במאזן. אלה אמורים להעניק לחברה מרחב פעולה מול אי-הוודאות. הוא הוסיף שהיכולת להשיג את המשאבים הדרושים להבטחת כוח מחשוב היא אחת הסיבות המרכזיות לכך שאנתרופיק יוצאת להנפקה כעת.
גיוס ענק מול התחייבויות ארוכות טווח
אנתרופיק מבקשת לגייס עד 64.4 מיליארד דולר בהנפקה לציבור, לצד 26 מיליארד דולר בהקצאה פרטית. יחד מדובר בעד כ-90.4 מיליארד דולר, במהלך שעשוי להיות הגדול מסוגו אי פעם. הגיוס נועד להרחיב את המשאבים הזמינים לחברה בתקופה שבה התחייבויות התשתית שלה גדלות במהירות.
הביקוש למניות בהנפקה הגיע לכפי שישה מההיצע. זהו סימן לעניין רב מצד המשקיעים בשלב שיווק ההנפקה, אך הוא אינו מבטיח את מחיר התמחור הסופי או את ביצועי המניה לאחר תחילת המסחר.
מנגד להוצאות ניצבת צמיחה מהירה בפעילות. אנתרופיק דיווחה שקצב ההכנסות השנתי שלה הגיע ב-31 באוקטובר ל-81 מיליארד דולר, עלייה של 10 מיליארד דולר לעומת סוף ספטמבר. זהו קצב שנתי המבוסס על הפעילות בנקודת הזמן הזאת, ולא הכנסות שכבר נרשמו במשך שנה מלאה.
- השוליים של אנתרופיק: כ-85 סנט מכל דולר נשארים בקופה, אבל המחירים כבר יורדים
- כמה רופאים עזבו את ישראל בשלוש שנים? טריוויה שבועית של ביזפורטל
הפופולריות הגוברת של מוצרי החברה, ובהם מודלי התכנות שלה, תומכת בהתרחבות ההכנסות. עבור המשקיעים, השאלה היא באיזו מידה הצמיחה הזאת יכולה להימשך ולממן את התחייבויות המחשוב. הפער בין הכנסות שעדיין צריכות להיווצר לבין הוצאות שכבר הובטחו הוא לב הדילמה שאמודיי תיאר.
ההנפקה מגיעה בתקופה רגישה למניות ה-AI
אנתרופיק מתקדמת להנפקה בזמן שהשוק מתמודד עם חששות גוברים מהיקף ההשקעות בבינה מלאכותית. הטלטלה בהנהגת אנבידיה, לאחר עזיבתו של ג'נסן הואנג השבוע בעקבות חשיפת מערכות יחסים מחוץ לנישואים, ובהן עם אישה החשודה בריגול עבור סין, מוסיפה לאי-הוודאות סביב הענף.
בתנאים האלה, ההנפקה תבחן את נכונות המשקיעים לממן צמיחה עתירת הון גם כאשר ההנהלה עצמה מדגישה את הקושי לחזות את צורכי התשתית. הביקוש הגבוה למניות מתקיים לצד התחייבויות של מאות מיליארדי דולרים, שהחברה תידרש לעמוד בהן לאורך זמן.
אמודיי בחר לסיים במסר של זהירות בציפיות: החברה רוצה להבטיח פחות ולספק יותר. דבריו על המחשוב מבהירים מדוע המשימה מורכבת. אנתרופיק יכולה להמשיך להציג עלייה חדה בהכנסות, ובכל זאת להידרש לקבל החלטות מימון גדולות על בסיס ביקוש שטרם התממש.
