ברנשטיין: הבהלה ממניות חוות השרתים מוגזמת, הפגיעה תסתכם ב-2%-4%

מניות תשתיות ה-AI שספגו את גל המכירות שאחרי הבחירות לאמצע הקדנציה בארה"ב עשויות להתאושש, כך מעריכים בבית ההשקעות ברנשטיין. צוות האנליסטים בראשות מדיסון רזאי מחשב שהפגיעה בפועל בהיקף חוות השרתים שאפשר לבנות בארה"ב תסתכם ב-2% עד 4%, הרבה פחות ממה שהירידות בשוק משקפות.

החשש נולד מהתוצאות במדינות המפתח. בטקסס הביסה הדמוקרטית ג'ינה הינוחוסה את המושל המכהן גרג אבוט, אחרי שהציעה להקפיא אישורים לחוות שרתים חדשות עד שייכנסו לתוקף הגנות נוספות. טקסס אחראית לכ-28% מתחילות הבנייה של חוות שרתים בארה"ב. בג'ורג'יה זכו הדמוקרטים ברוב של 3 מול 2 בוועדה שמפקחת על תעריפי החשמל, ובאוהיו איסורים מקומיים פוגעים ישירות בכ-1.1 ג'יגה-וואט של קיבולת.

לפי ברנשטיין, היקף הפרויקטים שחשופים למדיניות מגבילה עלה מכ-250 ג'יגה-וואט לפני הבחירות לכ-305 ג'יגה-וואט. מתוכם, הקיבולת שיש לה סיכוי ממשי להיבנות עלתה בכ-27 ג'יגה-וואט, אבל כ-10 ג'יגה-וואט מהתוספת כבר נמצאים בבנייה. גם אם כל הקיבולת החשופה תיעלם, תרחיש שהאנליסטים רואים כלא סביר, הצנרת האמינה תצטמק בכ-9%.

התגובה בשוק הייתה לא אחידה. מפתיחת המסחר ביום שני ועד הנעילה ביום רביעי עלו ענקיות הענן בכ-3.6% בממוצע, וקרנות הנדל"ן של מרכזי הנתונים הגדולים עלו בכ-4%. אמזון הוסיפה 8% ומיקרוסופט 7%. בצד השני ירדו מפתחי תשתיות ה-AI בכ-6% בממוצע, חברות הענן החדשות בכ-7%, ומניות החשמל ומעבר האנרגיה בכמעט 10%. פרמי צנחה ב-28%, האט 8 ב-15%, וגלקסי דיג'יטל וקורוויב איבדו כ-10% כל אחת.

להרחבה: אנסקייל בדרך להנפקה עם חוב של 5.5 מיליארד דולר - ותלות גוברת באנבידיה

בברנשטיין מסבירים שהשוק העדיף נכסים שכבר פועלים וגישה מובטחת לחשמל על פני מפתחים שתלויים באישורי בנייה עתידיים. ככל שהמגבלות יתרבו, חיבור קיים לרשת יהפוך למשאב נדיר ויקר יותר. ההמלצות של בית ההשקעות נשענות על ההיגיון הזה: אקוויניקס, דיגיטל ריאלטי, קוונטה סרוויסס, איטון, ורטיב, GE ורנובה, אריסטה וסיינה בין מפעילי המרכזים וספקי הציוד, מיקרוסופט, אורקל, SAP ואמזון בין חברות הטכנולוגיה, וטרהוולף, ריוט ו-IREN בין המפתחים. באורקל, שמניה נסחרת בכמחצית מתחת לשיא של יוני, ברנשטיין שומרת על המלצת תשואת יתר ועל מחיר יעד של 325 דולר.

הטיעון הכלכלי של האנליסטים נשען על ההיסטוריה ועל התקציבים. הבטחות בחירות מגבילות נשארו בעינן בכ-30% מהמקרים, ובניית חוות שרתים מהווה כ-8% מהתוצר ברמת המדינה. התרחיש הסביר בעיניהם הוא שהמפתחים יישאו בחלק גדול יותר מעלויות החשמל והרשת, יקבלו הטבות מס קטנות יותר ויתרמו יותר לקהילות המקומיות, בלי שהפרויקטים ייעצרו.

הסיכון מרוכז במפתחים שבנו את התוכניות שלהם במדינות שהפכו עוינות. אצל פרמי אמריקה כ-96% מהקיבולת המוכרזת נמצאת במדינות כאלה, אצל גלקסי דיג'יטל כ-91% ואצל סייפר דיג'יטל כ-88%. השבוע קיבל הענף רוח גבית מהדוחות של קורוויב, שמניה קפצה בכ-10% אחרי שבברנשטיין קבעו שחששות המימון שלה קיבלו מענה. בג'ורג'יה, ג'ורג'יה פאואר עדיין ממתינה להחלטות על בקשת הקיבולת הבאה שלה ועל תיק התעריפים ל-2028, מול ועדה עם רוב דמוקרטי חדש.