גולדמן צופה לאנתרופיק שריפה של יותר מ-100 מיליארד דולר בשנתיים, דווקא אחרי שהתחילה לייצר מזומנים
אנתרופיק נכנסת לשבוע ההנפקה עם תחזית שמשנה את הדרך שבה המשקיעים מסתכלים על הקופה שלה. האנליסטים של גולדמן זאקס, שעומד יחד עם מורגן סטנלי בראש קבוצת החתמים, אמרו למשקיעים בשיחות סגורות שהם צופים לחברה תזרים שלילי של יותר מ-65 מיליארד דולר ב-2027 ושל עוד 41 מיליארד דולר ב-2028. המניה אמורה לעלות למסחר בנאסד"ק ביום חמישי, ובטווח המחירים שנקבע, 70 עד 78 דולר למניה, שווי החברה נע בין כ-1.26 לכ-1.4 טריליון דולר.
התחזית מפתיעה בעיקר על רקע מה שהתשקיף מראה. בתשעת החודשים הראשונים של 2026 הניבה הפעילות השוטפת של אנתרופיק 6.6 מיליארד דולר, אחרי שנה שלמה של תזרים שלילי ב-2025. גם כשמנכים את ההשקעות ברכוש קבוע ואת המקדמות על ציוד וחכירות, כ-2.9 מיליארד דולר, נשארים כ-3.7 מיליארד דולר. ההפסד הנקי של יותר מ-100 מיליארד דולר באותה תקופה נובע ברובו משערוך של מכשירים פיננסיים, ואינו משקף יציאה של כסף.
מאיפה יגיע החור
ההסבר נמצא בסעיף ההתחייבויות. אנתרופיק חתמה על הסכמי רכש וחכירה בהיקף של כ-900.9 מיליארד דולר, כמעט כולם למחשוב ולתשתיות. כ-451.6 מיליארד דולר מהם אמורים להתממש עד סוף 2030, וכ-70.7 מיליארד דולר בתוך 12 חודשים. כלומר, ההוצאה שגולדמן רואה ב-2027 כבר חתומה ברובה בחוזים, והשאלה הפתוחה היא בעיקר כמה הכנסות יעמדו מולה. מנגד, ההכנסות שכבר מובטחות בחוזים עם לקוחות קטנות בהרבה: יתרת התחייבויות הביצוע עמדה בסוף ספטמבר על 13.8 מיליארד דולר, וכ-75% ממנה צפויה להירשם כהכנסה בתוך שנה.
לפי התחזית של גולדמן, ההכנסות ב-2027 יגיעו לכ-136 מיליארד דולר, כך שהתזרים השלילי צפוי להגיע לכמחצית מההכנסות. הבנק צופה שהמגמה תתהפך בשנת 2030, עם תזרים חופשי חיובי של כ-33.6 מיליארד דולר.
כמה זמן יחזיק הכסף
בסוף ספטמבר עמדו לרשות החברה 146.6 מיליארד דולר בנזילות, כולל מזומנים, השקעות לטווח קצר ומסגרת אשראי. ההנפקה וההקצאה הפרטית לשבע חברות טכנולוגיה, בהן אלפאבית ואנבידיה, צפויות להוסיף כ-84.6 מיליארד דולר נטו לפי אמצע הטווח. לפי החשבון הזה, שתי שנות השריפה שגולדמן צופה יבלעו כ-46% מכ-231 מיליארד הדולרים האלה, ויותר מכל הסכום שייכנס מההנפקה עצמה.
במבט קדימה, חובת ההוכחה עוברת לצמיחה. הכרית הפיננסית מאפשרת לאנתרופיק לעבור את 2027 ו-2028 בלי גיוס נוסף, אבל אם ההכנסות יפגרו אחרי לוח הזמנים של החוזים, ההתחייבויות יישארו בעינן. המשקיעים יקבלו את המדד הראשון בדוח הרבעוני הראשון כחברה ציבורית.
מרכז מידע: אנתרופיק
הסיפור של אנתרופיק: שבעה אנשים, 2 טריליון דולר וחלום לשנות את העולם
מתי נקבע התמחור, ומתי נפתחות החסימות
כמה נשאר בקופה של אנתרופיק מכל דולר הכנסות
- אחרי המתמטיקה, ה-AI נכנס למעבדה: 36 כתבי יד ב-18 תחומים מראים איפה המודל מועיל ואיפה המומחה מכריע
- אמודיי נפגש עם דיימון במטה ג'יי.פי מורגן, והביקוש להנפקה כבר הגיע לפי שישה
מה שווי של עד 1.4 טריליון דולר אומר על מניות ה-AI
ביקושי היתר להנפקה והשווי שירד בדרך
עד 20% מהמניות יוקצו למשקיעים פרטיים
מה גולדמן זאקס מרוויחה מהובלת ההנפקה
Claude Duet והמקום שלו בסיפור ההנפקה
