אנבידיה היא 17% מ-SMH ו-7% מ-SOXX: מה יש בקרנות השבבים ומה החלופות בת"א

פרישתו של ג'נסן הואנג מתפקיד מנכ"ל אנבידיה הפילה את המניה, אבל מי שמחזיק קרן סל על ענף השבבים הרגיש את המכה בעוצמה שונה מאוד, לפי הקרן שבחר. ב-SMH של ואנאק, שמנהלת כ-62.7 מיליארד דולר, אנבידיה מהווה כ-17% מהתיק. ב-SOXX של איישרס, עם כ-41.2 מיליארד דולר, משקלה כ-6.6%. ההבדל נובע משיטת השקלול של המדדים שהקרנות עוקבות אחריהם, והוא מסביר חלק גדול מהפער בתשואות השנה: מתחילת השנה ועד אמצע נובמבר עלתה SMH בכ-35%, ו-SOXX בכ-49%.

הואנג, שהקים את החברה ועמד בראשה 33 שנה, הודיע על פרישתו ביום חמישי. סמנכ"לית הכספים קולט קרס מכהנת כמנכ"לית זמנית, והדירקטוריון פנה בין השאר לרנה האס, מנכ"ל ארם, במסגרת החיפוש אחר מחליף קבוע. המניה נסחרת סביב 163 דולר, ושווי השוק של החברה עומד על כ-4.2 טריליון דולר. המבחן הקרוב מגיע השבוע, עם הדוח הרבעוני הראשון של אנבידיה בלי המייסד. להרחבה: ג'נסן הואנג פורש מתפקיד מנכ"ל אנבידיה - סוף עידן בענקית השבבים

שני מדדים, שתי דרכים לשקלל את אותו ענף

SMH עוקבת אחרי מדד MVIS US Listed Semiconductor 25, שכולל את 25 החברות הגדולות והסחירות בענף שנסחרות בארה"ב, כולל חברות זרות דרך תעודות ADR. כדי להיכנס למדד, חברה צריכה להפיק לפחות מחצית מהכנסותיה מתחום השבבים. המדד משקלל לפי שווי שוק ומגביל כל חברה ל-20% מהתיק. התקרה הזאת גבוהה מספיק כדי שאנבידיה, טייוואן סמיקונדקטור (TSMC) וברודקום ירכזו יחד כשליש מהקרן. ההרכב נבדק פעמיים בשנה, והמשקלות מאוזנים מחדש פעם ברבעון.

SOXX עוקבת אחרי מדד השבבים של NYSE, שנקרא בעבר מדד השבבים של ICE. עד 2021 עקבה הקרן אחרי מדד השבבים של פילדלפיה, המוכר בכינוי SOX. המדד הנוכחי מחזיק 30 מניות ומגביל את המשקל של החברות הגדולות, ולכן הכסף מתפזר על יותר שמות.

מדד SOX עצמו ממשיך לפעול, ושלוש קרנות של תכלית בתל אביב, ביניהן הגדולה בתחום, עוקבות אחריו. גם הוא כולל את 30 חברות השבבים הגדולות שנסחרות בארה"ב, אבל השיטה שונה: שלוש הגדולות מוגבלות ל-12%, 10% ו-8%, כל השאר ל-4%, והמשקלות מאוזנים פעם ברבעון.

מה מחזיקות SMH ו-SOXX

SMH, שגובה דמי ניהול של 0.35% בשנה, מחזיקה 25 מניות. אחרי אנבידיה, עם 17.1%, מגיעות TSMC עם כ-10%, ברודקום ו-AMD עם כ-6.5% כל אחת, טקסס אינסטרומנטס עם 6.2% ואנלוג דיבייסס עם 5.1%. ASML, מיקרון, KLA וקוואלקום מחזיקות כל אחת כ-4.3% עד 4.5%. עשר הגדולות מרכזות כ-69% מהקרן.

SOXX פועלת מ-2001 וגובה 0.33%. ב-30 האחזקות שלה AMD מובילה עם כ-10.9%, ואחריה ברודקום עם 8.6%, מיקרון עם 7.3%, אנבידיה עם 6.6%, אינטל עם 6%, טקסס אינסטרומנטס עם 5.3% ואנלוג דיבייסס עם 5%. עשר הגדולות מהוות כ-62% מהקרן. TSMC, שנסחרת בוול סטריט דרך ADR, מקבלת בה כ-3.3%, וטאואר הישראלית נכנסת עם כ-1%. בחמש השנים שהסתיימו בסוף הרבעון השלישי הניבה הקרן תשואה ממוצעת של כ-31.8% בשנה, ובעשר השנים של כ-32.4% בשנה.

את הפער השנה יצרו המניות שמשקלן ב-SOXX גבוה יותר. מיקרון, שנהנית מהביקוש לשבבי זיכרון בשרתי AI, עלתה מתחילת השנה ביותר מ-150%, ו-AMD יותר מהכפילה את ערכה. אנבידיה, לעומתן, נמצאת בירידה מתחילת השנה. ב-SMH משקלה של אנבידיה גבוה פי 2.5 בערך מאשר ב-SOXX, והפער בתשואה בין שתי הקרנות מגיע לכ-14%.

גישה שלישית היא XSD של סטייט סטריט, שעוקבת אחרי מדד S&P Semiconductor Select Industry במשקל שווה מתוקן. הכסף מתחלק בין כ-46 חברות, כולל בינוניות וקטנות. הקרן מנהלת כ-2.5 מיליארד דולר, גובה 0.35% ועלתה מתחילת השנה בכ-37%.

• קרנות עם 2 מיליארד דולר באנבידיה: לא לפסול את חזרת ג'נסן הואנג
• חצי שנה לפני הנפילה: השורטיסט בן ה-31 שהזהיר מהקשר הסיני של אנבידיה

מיסוי, מס עיזבון וחלופת UCITS

מהדיבידנדים של קרן שרשומה בארה"ב מנוכה מס במקור של 25%, אבל בקרנות השבבים התשואה השוטפת נמוכה, כ-0.27% בשנה ב-SOXX, ולכן ההשפעה של המס הזה קטנה. רווח ההון ממוסה בישראל בשיעור של 25%. העלות שעלולה להיות כבדה בהרבה היא מס העיזבון האמריקאי: מי שאינו אזרח או תושב ארה"ב ומחזיק בנכסים אמריקאיים בשווי של יותר מ-60 אלף דולר עלול להשאיר ליורשים חבות מס בשיעור של עד 40%. בין ישראל לארה"ב אין אמנה שמסדירה את מס העיזבון.

הדרך המקובלת לעקוף את הבעיה היא קרן אירית במבנה UCITS, שאינה כפופה למס העיזבון האמריקאי. לואנאק יש גרסה כזו, VanEck Semiconductor UCITS, שגובה 0.35% ומנהלת כ-8.2 מיליארד דולר. אבל היא עוקבת אחרי מדד אחר, שמגביל כל חברה ל-10% מהתיק, וההבדל הזה בלט השנה: מתחילת השנה עלתה הגרסה האירית בכ-48%, מול כ-35% באחות האמריקאית שנושאת את אותו שם.

קרן סל או קרן מחקה

קרן מחקה היא קרן נאמנות שנקנית ונפדית פעם ביום, לפי מחיר שנקבע בסוף היום, ובדרך כלל בלי עמלת קנייה. קרן סל נסחרת בבורסה לאורך כל יום המסחר, ולכן משלמים עליה עמלות קנייה ומכירה ואת המרווח שבין מחיר הקנייה למחיר המכירה. בקרנות הישראליות על מדדי חו"ל החשיפה מושגת לרוב דרך חוזי החלף. בקרן הסל של תכלית על מדד SOX, למשל, חוזה החלף מספק כ-90% מהחשיפה, ושאר הנכסים מוחזקים בעיקר במק"מים ובפיקדונות. היתרונות של המסלול המקומי הם מסחר בשקלים, אפשרות לנטרל את השפעת הדולר והיעדר חשיפה למס העיזבון האמריקאי. להרחבה: קרן סל או קרן מחקה: אותו מדד, פער של מאות שקלים - מה עדיף?

החלופות הישראליות: מה יש בכל קרן וכמה זה עולה

הקרן הגדולה בתחום היא תכלית PHLX Semiconductor Sector TTF של מיטב, קרן מחקה על מדד SOX שמנהלת כ-1.43 מיליארד שקל, גובה 0.83% בשנה ועלתה מתחילת השנה בכ-48%. אותו בית השקעות מציע את תכלית סל PHLX Semiconductor Sector, קרן סל על אותו מדד, שגובה 0.53%, מנהלת כ-388 מיליון שקל ועלתה בכ-48.5%. הגרסה המנוטרלת מט"ח של המחקה גובה 0.53% ומנהלת כ-570 מיליון שקל, והשנה עלתה פחות, בכ-44%.

את המדד של SMH אפשר לקבל דרך קסם. קסם ETF MVIS US Listed Semiconductor 25 היא קרן סל שגובה 0.48%, מנהלת כ-455 מיליון שקל ועלתה מתחילת השנה בכ-40%, וקסם KTF על אותו מדד, בגרסה מנוטרלת מט"ח, גובה 0.52% ועלתה בכ-36%. בשתיהן אנבידיה מקבלת את המשקל הגבוה שיש לה במדד. החלופה הזולה בתחום היא MTF סל אינדקס שבבים ארה"ב Top10 של מגדל, עם עלות של 0.13% בשנה, נכסים של כ-172 מיליון שקל ועלייה של כ-54% מתחילת השנה. היא מתרכזת בעשר חברות השבבים הגדולות בארה"ב, ולכן גם ממוקדת יותר מהאחרות. הגרסה המחקה והמנוטרלת שלה גובה 0.53%, מנהלת כ-713 מיליון שקל ועלתה בכ-49%.

• האנרגיה המתחדשת בישראל עלתה 18% והעולם ירד: כך נחשפים לתחום, ומה עולה כל קרן
• קרנות הפארמה עלו בכ-22% מתחילת השנה: מה יש בהן, כמה הן גובות ומה החלופות בתל אביב

אי.בי.אי מחקה S&P Semiconductor Select Industry עוקבת אחרי המדד השוויוני של XSD, גובה 0.42% ועלתה בכ-39%. אי.בי.אי מחקה אינדקס שבבים גלובלי משקל שווה ו-MTF מחקה אינדקס שבבים גלובלי, שתיהן מנוטרלות דולר, גובות 0.83% ועלו בכ-49% ובכ-48.5%. מור מחקה אינדקס יצרני ציוד לשבבים גלובלי מתמקדת ביצרניות הציוד ועלתה בכ-37%, וילין לפידות מחקה אינדקס שבבים גלובלי - מבוסס AI עלתה בכ-51.6%. התשואות של הקרנות הישראליות מחושבות בשקלים ולפי מחירי תל אביב, ולכן אינן זהות לתשואות של הקרנות הזרות, שמחושבות בדולרים ולפי סגירת המסחר בניו יורק.

בחישוב של השקעה של 100 אלף שקל לעשר שנים, בהנחה של תשואה שנתית של 8% לפני עלויות, קרן שגובה 0.13% תגיע לכ-213 אלף שקל, קרן שגובה 0.33%, כמו SOXX, לכ-209 אלף שקל, וקרן שגובה 0.53% לכ-205.5 אלף שקל. בקרן שגובה 0.83% הסכום יעמוד על כ-200 אלף שקל, פער של כ-13 אלף שקל מול הזולה. החישוב אינו כולל מיסים, עמלות קנייה ומכירה ומרווחי מסחר, שמגדילים את העלות בקרנות הסל, ותשואה קבועה של 8% היא הנחה לצורך החישוב, רחוקה מהתנודות של הענף בפועל.

היתרונות והסיכונים

היתרון המרכזי של קרן שבבים הוא האפשרות להיחשף לענף בלי לבחור מנצחת מראש. השנה זה בלט במיוחד, כשמיקרון ו-AMD הובילו ואנבידיה פיגרה. הענף עצמו מחזורי ותנודתי: SOXX נסחרת כ-32% מתחת לשיא של 52 השבועות האחרונים, למרות העלייה מתחילת השנה, סטיית התקן השנתית שלה בשלוש השנים האחרונות עומדת על כ-39%, והבטא שלה מול השוק כ-2.1. להרחבה: מניות השבבים חזרו לרמות של 2022 - האם זו הזדמנות של פעם בעשור?

גם בקרנות שמגבילות את המשקלות, רוב החברות תלויות באותו גל השקעות בתשתיות בינה מלאכותית, כך שהאטה בהזמנות של חברות הענן הגדולות עלולה לפגוע ברוב המניות בקרן בבת אחת. ב-SMH ובקרנות של קסם על מדד MVIS, החלפת ההנהלה באנבידיה והתחזית שתציג נוגעות ישירות לכשישית מהתיק. בקרן זרה או בגרסה החשופה, תנועה של השקל מול הדולר מוסיפה לתשואה או גורעת ממנה, ובגרסה המנוטרלת התשואה מושפעת מעלות הגידור. השנה עלו הגרסאות המנוטרלות בתל אביב בכ-4% עד 5% פחות מהחשופות על אותו מדד.

הנתונים בכתבה מובאים לצורך מידע כללי בלבד, ואין לראות בהם המלצה או ייעוץ להשקעה בניירות הערך או בקרנות המוזכרים.