הבורסה בהודו ירדה 7 שבועות ברציפות, והזרים משכו ממנה סכום שיא של 25 מיליארד דולר
מדד ניפטי 50 איבד 11.4% מתחילת השנה למרות צמיחה של 7.8% בכלכלה, והרופי נחלש לכמעט 96 לדולר. מי גררו את המדד למטה, מי עלו, כמה המניות עולות היום, איך נחשפים להודו דרך וול סטריט ומה צפוי באוקטובר
הודו מדד ניפטי 50 של הבורסה ההודית סגר ביום שישי ב-23,140 ורשם שבוע שביעי ברציפות של ירידות, הרצף הארוך ביותר שלו מאז קריסת הקורונה ב-2020. ב-25 השנים האחרונות המדד ירד שבעה שבועות רצופים או יותר ארבע פעמים בסך הכול, ב-2020, ב-2008 ופעמיים ב-2001, אז הגיע הרצף לתשעה שבועות. מתחילת השנה הניפטי איבד 11.4%, והוא כ-12% מתחת לשיא של כל הזמנים, 26,373, שנקבע בשבוע הראשון של ינואר. הסנסקס, מדד 30 המניות הגדולות בבורסת בומביי, ירד ל-73,896 ואיבד 13.3% מתחילת השנה. ב-12 החודשים האחרונים הניפטי ירד ב-6.1% והסנסקס ב-8.1%. ב-2025 הניפטי סגר שנה עשירית ברציפות בעלייה, והשנה, כשהמדדים בקוריאה וביפן מזנקים בעשרות אחוזים, הרצף הזה בסכנה.
הירידות נמשכות גם כשהכלכלה מספקת נתונים טובים. התוצר צמח ב-7.8% ברבעון אפריל-יוני, מעל 7.3% שצפו הכלכלנים ומעל 7% שהבנק המרכזי ציפה לו, והצמיחה ברבעון שלפניו עודכנה ל-8.6%. האבטלה ירדה באוגוסט ל-5%, הרמה הנמוכה ביותר בחצי השנה האחרונה. את המכירות מובילים המשקיעים המוסדיים מחו"ל, שמשכו מתחילת השנה מהמניות ההודיות כ-2.45 טריליון רופי, יותר מ-25 מיליארד דולר, יציאת הכסף הגדולה שנרשמה אי פעם. בכל 2025, שהחזיקה עד עכשיו בשיא, הם משכו 1.66 טריליון רופי. ביולי ובאוגוסט הם חזרו לקנות, אבל בספטמבר המכירות התחדשו, ובשבועיים וחצי הראשונים של החודש יצאו עוד כ-210 מיליארד רופי.
הסיבה המיידית היא הנפט. המלחמה באיראן והשיבוש בשיט במצר הורמוז הקפיצו את המחיר, וחבית ברנט נסחרת סביב 100 דולר, יותר מ-50% מעל המחיר בתחילת השנה. הודו מייבאת את רוב הנפט שהיא צורכת, וכל עלייה במחיר החבית מגדילה את הגירעון שלה מול העולם ומחלישה את הרופי. המטבע נסחר ביום שישי ב-95.8 רופי לדולר, חלש בכ-6% מתחילת השנה. בד בבד התשואה על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים עלתה אל מעל 5%, כך שמנהל קרן גלובלי יכול לקבל היום תשואה נאה באג"ח האמריקאיות בלי לקחת על עצמו את הסיכון של המטבע ההודי.
מדד ה-IT של הבורסה ההודית, שמרכז את חברות מיקור החוץ הטכנולוגי, איבד כרבע מערכו מתחילת השנה. אינפוסיס (INFY) ירדה ב-38% וטאטא קונסלטנסי (TCS) ב-35%. בשוק חוששים שכלי בינה מלאכותית יחליפו חלק גדול מהעבודה שחברות אמריקאיות ואירופיות שולחות היום לבנגלור, והדוחות האחרונים לא הרגיעו. אינפוסיס הציגה ברבעון אפריל-יוני הכנסות של 5.08 מיליארד דולר, צמיחה של 2.4% במטבע קבוע, והורידה את הרף העליון של תחזית הצמיחה לשנה כולה מ-3.5% ל-3%. בוויפרו (WIT) הרווח כמעט עמד במקום, עם עלייה של 0.6%, וההכנסות מתחום השירותים צמחו ב-1% בסך הכול.
יושב הראש של HDFC בנק (HDB), אטאנו צ'קרבורטי, התפטר במרץ ואמר שהתנהלות שראה בבנק אינה מתיישבת עם הערכים שלו, ובסוף אוגוסט הודיע המנכ"ל, סשידהר ג'אגדישאן, שלא יבקש כהונה נוספת ויפרוש בסוף אוקטובר. המניה, הכבדה ביותר בניפטי, איבדה בבומביי כ-26% מתחילת השנה, אף שהרווח ברבעון האחרון עלה ב-5%. ריליאנס של מוקש אמבאני (RELIANCE.NS), השנייה בגודלה במדד, ירדה ב-22%, והרווח הרבעוני שלה עלה ב-6.1% בנטרול רווחים חד-פעמיים מאשתקד. ITC, ענקית הטבק והמזון, איבדה שליש מערכה, ומרוטי סוזוקי, יצרנית הרכב הגדולה בהודו, ירדה ב-28%.
מדד הפארמה, לעומת זאת, עלה כמעט ב-19% מתחילת השנה, וסאן פארמה הוסיפה 8%. אדאני אנטרפרייזס קפצה ב-30% ואטרנל, החברה שמאחורי אפליקציית המשלוחים זומטו, עלתה ב-20%. מניית ICICI בנק (IBN) כמעט לא זזה, עם ירידה של 1%, אחרי רבעון שבו הרווח זינק ב-15.9%. גם המניות הבינוניות החזיקו מעמד טוב יותר: בסוף אוגוסט, כשהניפטי היה בירידה של כ-8% מתחילת השנה, מדד 100 המניות הבינוניות היה בעלייה של 5%.
איך קונים הודו מכאן, ומה הרופי עושה לתשואה
קנייה ישירה של מניות בבורסות במומבאי מסורבלת לאדם פרטי מחו"ל, ולכן רוב הישראלים שרוצים את הודו בתיק עוברים דרך וול סטריט. קרן הסל הגדולה, איי-שיירס MSCI הודו (INDA), ירדה מתחילת השנה ב-11.5% בדולרים, ווויזדום-טרי רווחים הודו (EPI), ששוקלת את החברות לפי הרווח שלהן, ירדה ב-9.7%. דרך נוספת היא תעודות ADR של חברות הודיות שנסחרות בניו יורק, כמו HDFC בנק, ICICI בנק, אינפוסיס ו-וויפרו. התעודות נסחרות בדולר, ולכן הן סופגות גם את היחלשות הרופי. ה-ADR של HDFC בנק איבד מתחילת השנה 37%, יותר מהמניה בבומביי, וה-ADR של אינפוסיס ירד ב-41%. ישראלי שקונה בדולרים מוסיף לזה עוד שכבה, של שער הדולר מול השקל. להרחבה: למה הכלכלה ההודית בשיא של עשרה רבעונים והמדד בכל זאת יורד.
לפי ההערכות, הניפטי נסחר היום בכ-19.5 פעמים הרווח של 12 החודשים האחרונים, לעומת ממוצע של כ-23 בעשור האחרון, זול בכ-15% מהממוצע של עצמו. ב-S&P 500, לשם השוואה, משלמים כ-19 פעמים הרווח הצפוי לשנה הקרובה, מכפיל שנשען על תחזיות ולכן נמוך מזה שמחושב על רווחי העבר. בגולדמן סאקס הורידו כבר במרץ את ההמלצה על הודו מתשואת יתר לניטרלית, קיצצו את היעד לניפטי ל-25,900 בתוך 12 חודשים והורידו את תחזית הצמיחה של המדינה ל-2026 ל-5.9%, בגלל התלות שלה ביבוא אנרגיה. גם היעד המקוצץ גבוה בכ-12% מהרמה של יום שישי. במורגן סטנלי אופטימיים יותר ומחזיקים בתרחיש בסיס של 95,000 לסנסקס בסוף השנה, יעד שמחייב עלייה של כ-29% בשלושה חודשים. להרחבה: ההנפקה של הבורסה הלאומית של הודו, הגדולה בתולדות המדינה.
בבנק המרכזי ההודי השאירו באוגוסט את הריבית על 5.25%, פה אחד ובפעם הרביעית ברציפות, והעלו מעט את תחזית הצמיחה לשנת הכספים הנוכחית ל-6.7%, עם תחזית אינפלציה של 5%. מאז המחירים התחילו לטפס. מדד המחירים לצרכן עלה באוגוסט ב-4.82% בחישוב שנתי, הקצב המהיר ביותר מאז דצמבר 2024, ומחירי המזון עלו ב-5.95%. היעד של הבנק הוא אינפלציה של 4%, בטווח של 2% עד 6%, והרופי החלש מייקר כל מה שהודו קונה בדולרים. בגולדמן צפו כבר באביב שהבנק יעלה השנה את הריבית בחצי אחוז, ונתוני הצמיחה החזקים חיזקו בשוק את ההערכות להעלאה.
הוועדה המוניטרית תתכנס בשבוע הראשון של אוקטובר, ובשוק ינסו להבין אם השילוב של רופי חלש ואינפלציה עולה ישאיר אותה בהמתנה או יוביל להעלאת ריבית. HDFC בנק צריך למצוא מנכ"ל חדש עד סוף אותו חודש. שר המסחר ההודי, פיוש גויאל, ייצג את הודו בימים הקרובים בכינוס שרי המסחר של ה-G20 במילווקי, וצפוי להיפגש שם עם הנציג האמריקאי לסחר, ג'יימיסון גריר. במסגרת הביניים שסוכמה בפברואר ירד המכס האמריקאי על סחורות מהודו ל-18%, וגויאל אמר שהודו תחתום על ההסכם המלא בתנאי שתקבל שיעור מכס נמוך מזה שמקבלות המתחרות שלה, כמו וייטנאם ובנגלדש. עונת הדוחות של הרבעון השני בשנת הכספים ההודית תיפתח באוקטובר עם טאטא קונסלטנסי, ובשוק יבדקו אם ענקית התוכנה מצליחה לשפר את הקצב של הרבעון הקודם, שבו ההכנסות שלה צמחו ב-3.2% במטבע קבוע והרווח ב-4.6%.
