בלו ויין הישראלית נמכרת לבנק ואלי ב-340 מיליון דולר - ומי ירוויח מהאקזיט
הבנק האמריקאי, שקנה ב-2022 את לאומי ארה"ב, משלם בעיקר במזומן על פלטפורמת הבנקאות הדיגיטלית לעסקים קטנים, שמחזיקה 2.1 מיליארד דולר בפיקדונות. המחיר גבוה בקצת מההון שגויס לאורך 13 שנה, ונמוך מהשווי שיוחס לחברה בעבר
חברת הפינטק בלו ויין (Bluevine), שהקימו יזמים ישראלים ב-2013 ומספקת שירותי בנקאות דיגיטליים לעסקים קטנים בארה"ב, נמכרת לבנק האמריקאי ואלי (Valley National Bancorp) תמורת כ-340 מיליון דולר. בהודעה שפרסם הבנק ביום שני נמסר שכ-255 מיליון דולר ישולמו במזומן, והיתרה, כרבע מהתמורה, תשולם בכ-6.3 מיליון מניות של ואלי. העסקה צפויה להיסגר בתחילת 2027, בכפוף לאישורי הרגולטורים, ועם השלמתה יעברו לבנק כ-180 אנשי פיתוח ומהנדסים שעובדים בארה"ב ובמרכז הפיתוח בתל אביב.
במספרים מדובר באקזיט של מאות מיליוני דולרים, אבל ביחס לדרך שהחברה עשתה הוא נראה צנוע למדי. בלו ויין גייסה לאורך השנים כ-250 מיליון דולר בהון ממשקיעים, ועוד מאות מיליוני דולרים בחוב ובקווי אשראי שמימנו את ההלוואות ללקוחות. השווי האחרון שיוחס לה עמד, לפי הערכות בענף, על כ-500 מיליון דולר, וב-2023 עוד דיבר המנכ"ל אייל ליפשיץ על הנפקה בוול סטריט בתוך שנה וחצי עד שנתיים. ההנפקה נשארה על הנייר, והמחיר שהתקבל גבוה בקצת מההון שהושקע בחברה.
ליפשיץ, יוצא הנח"ל, למד הנדסת אלקטרוניקה באוניברסיטת תל אביב ומנהל עסקים בשיקגו, עבד כיועץ במקינזי ומשם עבר להשקעות בקרן גריילוק ישראל, שבהמשך שינתה את שמה ל-83North ובין היתר השקיעה בפיוניר. יחד עם ניר קלר, שמשמש עד היום מנהל הטכנולוגיה של החברה, הוא הקים את בלו ויין סביב מוצר צר יחסית, מימון חשבוניות. העסק מקבל מיד את הכסף על חשבונית שהלקוח שלו אמור לשלם בעוד כמה שבועות, והחברה גובה על כך עמלה. ב-2016 נוסף קו אשראי לעסקים, ב-2019 הושק חשבון עו"ש עסקי דיגיטלי עם כרטיס חיוב, וב-2020 הפכה בלו ויין לאחד הגופים הבולטים בחלוקת הלוואות הסיוע הפדרליות של תקופת הקורונה (PPP), עם יותר מ-4.5 מיליארד דולר שהועברו ליותר מ-155 אלף עסקים.
בבנק ואלי מסבירים את העסקה בעיקר בפיקדונות. בלו ויין מחזיקה כ-2.1 מיליארד דולר של כ-175 אלף עסקים קטנים פעילים, ו-99% מהסכום שייך ללקוחות בלי הלוואה מהחברה. לפי המצגת שהבנק הגיש לרשות ניירות הערך האמריקאית, העלות הממוצעת של הפיקדונות האלה עמדה ברבעון השני של 2026 על 1.44%, לעומת כ-2.2% בבנק המאוחד. לבנק אזורי שמתחרה על כל דולר של פיקדונות מדובר בכסף זול, וגם בכסף שגדל מהר, בקצב שנתי ממוצע של כ-35% מאז 2023.
ואלי מעריכה שהעסקה תגדיל את הרווח למניה שלה בכ-8% ב-2028, בעיקר בזכות חיסכון שנתי בהוצאות של כ-50 מיליון דולר לפני מס. מצד שני, ההון העצמי המוחשי למניה יירד בכ-5% עם ההשלמה, והבנק צופה לסגור את הפער בתוך כשלוש שנים. לעסקה יש גם מחיר רגולטורי, כי בנקים אמריקאים עם נכסים של יותר מ-10 מיליארד דולר כפופים לתקרה על העמלות הצולבות בכרטיסי חיוב, וכשהכרטיסים של בלו ויין יעברו לבנק גדול, ההכנסות מהם צפויות לרדת בכ-20 מיליון דולר בשנה. ליפשיץ יצטרף להנהלת הבנק כראש תחום הבנקאות לעסקים קטנים.
מי יקבל את הכסף
בחברות סטארט-אפ המשקיעים מחזיקים בדרך כלל במניות בכורה עם העדפה בפירוק. בפועל, במכירה הם מקבלים קודם את הכסף שהשקיעו, ואת היתרה מחלקים בעלי המניות הרגילות, כלומר המייסדים והעובדים עם האופציות. התנאים המדויקים של מניות הבכורה בבלו ויין נשארו חסויים, אבל אם מדובר בהעדפה רגילה של פעם אחת ההשקעה, 340 מיליון דולר אמורים להספיק כדי להחזיר לכל המשקיעים את ההון שלהם ולהשאיר עוד כמה עשרות מיליוני דולרים לבעלי המניות הרגילות. המשקיעים הוותיקים, כמו ליית'ספיד, מנלו ו-83North, נכנסו בשווי נמוך בהרבה וכנראה ייצאו ברווח. מי שהשקיע בסבב של 2019 יקבל כנראה את כספו בחזרה עם תשואה זעומה, אחרי כמעט שבע שנים. רבע מהתמורה משולם במניות ואלי, כך שחלק מהסכום תלוי גם בביצועי המניה עד ההשלמה ואחריה.
הפער בין התוכניות של 2023 למחיר של היום משקף את מה שעבר על ענף הפינטק מאז 2022. העלאות הריבית של הפד ייקרו את הכסף שחברות אשראי צריכות כדי לממן הלוואות, ומשקיעים שקודם שילמו על צמיחה התחילו לדרוש רווחיות. במרץ 2023 קרס בנק סיליקון ואלי, ובעקבותיו הגיע משבר הבנקים האזוריים בארה"ב. ב-2024 קרסה סינאפס, חברה שחיברה בין פינטקים לבנקים, והרגולטורים החמירו את הפיקוח על שותפויות מהסוג הזה. בלו ויין מחזיקה את כספי הלקוחות בבנקים שותפים, ומכירה לבנק עם רישיון מקטינה את התלות הזאת.
בלו ויין מצטרפת לרשימה של חברות פינטק ישראליות שנמכרו או גייסו כסף בשווי נמוך מהשיא. מליו, שגם היא מתמקדת בעסקים קטנים בארה"ב, הוערכה ב-2021 בכ-4 מיליארד דולר, וב-2025 נמכרה לחברת התוכנה זירו (Xero) בעסקה של עד 3 מיליארד דולר, מתוכם 2.5 מיליארד דולר במועד הסגירה. רפיד, שהוערכה ב-2022 בכ-15 מיליארד דולר בעסקאות משניות, גייסה ב-2025 לפי שווי של כ-4.5 מיליארד דולר. הערכות השווי של בלו ויין נשארו לאורך כל הדרך נמוכות בהרבה, כך שגם הירידה שלה קטנה יותר במונחים דולריים.
בנק ואלי, שנוסד ב-1927 ויושב במוריסטאון שבניו ג'רזי, מנהל נכסים של יותר מ-66 מיליארד דולר ויותר מ-220 סניפים בשמונה מדינות, ובראשו עומד איירה רובינס. לבנק יש קשר ישראלי עמוק יחסית, ובאפריל 2022 הוא השלים את רכישת לאומי ארה"ב בעסקה של כ-1.2 מיליארד דולר, ובנק לאומי קיבל בתמורה כ-14% ממניות ואלי. כתבנו כאן על המיזוג של השלוחה האמריקאית של לאומי עם ואלי והרווח שלאומי רשם בעקבותיו. לבנק יש גם נציגות בהרצליה פיתוח וצוותים שמלווים חברות טכנולוגיה ישראליות.
לפי המצגת של ואלי, קצב ההכנסות השנתי של בלו ויין עומד על כ-169 מיליון דולר, בחישוב לפי המחצית הראשונה של 2026. ב-2023 דיבר ליפשיץ על הכנסות של כ-200 מיליון דולר בשנה, וייתכן שהירידה קשורה לכך שהחברה הקטינה את פעילות האשראי והתמקדה בחשבונות ובפיקדונות. המחיר משקף מכפיל של בערך פעמיים ההכנסות, רחוק מאוד מהמכפילים ששולמו על חברות פינטק ב-2021. עם ההשלמה יחזיקו בעלי המניות של בלו ויין בכ-1% מהבנק המאוחד, וקלר ימשיך לצד ליפשיץ בתפקיד בכיר בבנק.
