דויטשה בנק מעלה את באדוויזר להמלצת קנייה - דווקא בגלל מה שקורה מחוץ לארה"ב

הדויטשה בנק מעלה את המלצתו על AB InBev מהחזק לקנייה, בעיקר בזכות החשיפה הגבוהה של יצרנית באדוויזר לשווקים מתפתחים. כ-64% מהכנסות החברה וכ-61% מהרווח לפני ריבית ומס מגיעים משווקים אלה - נתון שלדברי הבנק מציב אותה בעמדה טובה יותר מחברות צריכה התלויות בעיקר בארה"ב ובאירופה, שם צריכת האלכוהול נמצאת תחת לחץ.

החולשה בשווקים המפותחים כבר ניכרת בנתונים. בארה"ב רק 54% מהמבוגרים מדווחים שהם שותים אלכוהול, מהשיעורים הנמוכים שנמדדו בעשורים האחרונים. במקביל, יותר צרכנים רואים גם שתייה מתונה כהרגל שפוגע בבריאות, כשהשינוי בולט במיוחד בקרב צעירים.

AB InBev חשופה פחות למגמה הזאת מחלק מהמתחרות. החברה מחזיקה בעמדות חזקות בברזיל, מקסיקו, מרכז אמריקה, דרום אפריקה ושווקים נוספים שבהם האוכלוסייה צעירה יותר, ההכנסה הפנויה עולה וצריכת הבירה לנפש עדיין יכולה לצמוח.

התוצאות האחרונות מחזקות את התזה. ברבעון השני ההכנסות האורגניות של AB InBev עלו ב-5.6%, נפח מכירות הבירה גדל ב-1.1% וה-EBITDA המתואם עלה ב-5.8% לכ-5.9 מיליארד דולר. הרווח למניה עלה ב-23% ל-1.21 דולר, ובמחצית הראשונה הסתכמו ההכנסות המדווחות בכ-31.9 מיליארד דולר.

במקביל, החברה מרחיבה את סל המוצרים מעבר לבירה המסורתית. ההכנסות מבירה ללא אלכוהול גדלו ברבעון בכ-27%, בעוד פעילות Beyond Beer - הכוללת בין היתר משקאות מוכנים לשתייה וקוקטיילים - צמחה בכ-44%. מבחינת החברה, מדובר בדרך לפצות לפחות חלקית על ירידה בצריכת בירה בשווקים כמו ארה"ב.

החוב עדיין נשאר נקודת חולשה. החוב נטו עמד בסוף יוני על כ-64.2 מיליארד דולר, לעומת כ-60.9 מיליארד דולר בסוף 2025, בין היתר בעקבות רכישות, דיבידנדים ורכישה עצמית של מניות. אבל יחס החוב ל-EBITDA ירד ל-2.86, לעומת 3.27 שנה קודם לכן, והחברה ממשיכה לכוון לאורך זמן ליחס של כ-2.

לצד פוטנציאל הצמיחה, החשיפה לשווקים מתפתחים מביאה איתה גם תנודתיות במטבעות, אינפלציה וסיכון להיחלשות בצריכה. מנגד, במדינות רבות מחזיקה AB InBev בנתחי שוק גבוהים ובמותגים מבוססים, כך שגם צמיחה מתונה בשוק המקומי יכולה לתמוך בהכנסות.

גם הקונצנזוס בוול סטריט חיובי. מתוך 12 אנליסטים שמסקרים את המניה, 11 מחזיקים בהמלצת קנייה או קנייה חזקה ואחד בהחזק. מחיר היעד הממוצע עומד סביב 97 דולר, לעומת מחיר מניה של כ-79.5 דולר - פער של יותר מ-20%.

מבחינת דויטשה בנק, הסיפור של AB InBev פחות תלוי בשאלה האם האמריקאים יחזרו לשתות יותר בירה, ויותר ביכולת של החברה להמשיך לצמוח בשווקים המתפתחים, להרחיב את הפעילות מחוץ לבירה ולהמשיך להוריד את המינוף.