טראמפ מוריד את מחירי התרופות - איך זה ישפיע על טבע?
ארה”ב מרחיבה את מנגנון הורדת המחירים ב-Medicaid, וטבע היא אחת החברות שהגיעו להסכמות עם הממשל; עבור טבע התמונה מעורבת - עסקי הגנריקה שלה דווקא מתאימים למדיניות שמבקשת להוזיל תרופות, בעוד שההשפעה האפשרית נמצאת בעיקר בתרופות המקור והרווחיות יותר
ממשל טראמפ מתקדם עם התוכנית להוזלת מחירי התרופות ב-Medicaid, וטבע היא אחת מ-26 חברות שהגיעו להסכמות עם הממשל. עבור טבע (TEVA) המשמעות אינה חד-כיוונית: החברה היא עדיין אחת מיצרניות התרופות הגנריות הגדולות בעולם, וגנריקה היא בדיוק אחד הכלים המרכזיים להורדת מחירי תרופות. לכן החלק הזה בעסקי טבע אינו עומד במרכז הלחץ, והסיכון האפשרי נמצא בעיקר בתרופות המקור שבהן המחיר בארה”ב גבוה יותר והרווחיות גבוהה יותר.
כל 50 המדינות בארה”ב צפויות להשתתף במודל GENEROUS של Medicaid, שמאפשר למדינות לקבל מחירים המתבססים על המחירים הנהוגים במדינות מפותחות אחרות. טבע הודיעה שההסדר שלה עם הממשל יחול על תרופות נבחרות, אך לא פרסמה אילו תרופות נכללות בו, מה גובה ההנחה ומה תהיה ההשפעה על ההכנסות.
הגנריקה דווקא מתאימה למדיניות החדשה
חשוב לזכור שטבע אינה חברת תרופות מקור בלבד. חלק משמעותי מהפעילות שלה בארה”ב ובעולם נשען על תרופות גנריות, שמגיעות לשוק לאחר פקיעת הפטנט ומאפשרות תחרות במחיר. כניסה של תרופה גנרית לשוק מורידה בדרך כלל את המחיר ומרחיבה את הנגישות לטיפול, ולכן גנריקה היא חלק מהפתרון שממשלות ומערכות בריאות מקדמות כשהן מנסות לצמצם את הוצאות התרופות.
במובן הזה, המדיניות של טראמפ אינה בהכרח שלילית לטבע. ככל שהממשל מעוניין להגדיל תחרות, לצמצם תלות בתרופות מקור יקרות ולהרחיב שימוש בחלופות זולות יותר, יצרניות גנריקה גדולות יכולות ליהנות מהכיוון הזה. טבע גם מחזיקה מערך ייצור רחב ופעילות גדולה בארה”ב, נתון שמקבל חשיבות נוספת כאשר הממשל מבקש לחזק את שרשרת האספקה המקומית ולהפחית תלות בייצור מחוץ לארה”ב.
הנקודה הרגישה יותר נמצאת בצד השני של טבע. בשנים האחרונות החברה מגדילה את המשקל של תרופות המקור בתמהיל ההכנסות, ובראשן AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY. במחצית הראשונה של 2026 הסתכמו הכנסות טבע בארה”ב בכ-3.24 מיליארד דולר, ושלוש התרופות האלו ייצרו יחד קרוב ל-1.6 מיליארד דולר.
AUSTEDO היא כיום מנוע הצמיחה המרכזי של טבע. ברבעון השני הסתכמו המכירות שלה בארה”ב ב-676 מיליון דולר, עלייה של 37%, כאשר חלק מהצמיחה הגיע גם משיפור במחיר נטו. AJOVY הכניסה 116 מיליון דולר ו-UZEDY כ-77 מיליון דולר. ככל שחלק גדול יותר מהצמיחה של טבע מגיע מתרופות כאלה, המחיר שהחברה מקבלת עליהן הופך משמעותי יותר לרווחיות.
איפה יכולה להיות ההשפעה?
- טבע ביטלה את ה-ADR: מה שקרה אתמול בניו יורק הוא לא עניין טכני
- טבע מנצלת את החזרה לדירוג השקעה: מהלך גיוס חוב של יותר מ-4 מיליארד דולר
בשלב הזה קשה לכמת את ההשפעה משום שטבע לא פרסמה אילו תרופות כלולות בהסכם. אם מדובר במוצרים גנריים או בתרופות שבהן הפער בין המחיר בארה”ב למחיר במדינות אחרות קטן, ההשפעה יכולה להיות מוגבלת. אם חלק מהתרופות החדשניות ייכללו במנגנון, טבע עשויה לקבל מחיר נטו נמוך יותר על חלק מהמכירות שלה דרך Medicaid.
גם במקרה כזה מדובר רק בחלק מהשוק האמריקאי ולא בכלל המכירות. Medicaid היא תוכנית גדולה, אך לטבע יש מכירות דרך מבטחים פרטיים, Medicare וערוצים נוספים. לכן אין כרגע בסיס להניח שכל מכירות תרופות המקור של החברה בארה”ב יושפעו באותה צורה.
מבחינת טבע, המבנה המשולב שלה יכול להיות יתרון בתקופה כזו. מצד אחד היא מחזיקה עסק גנרי גדול שמתאים למגמה של הוזלת תרופות והרחבת התחרות, מצד שני היא מפתחת תרופות מקור שמספקות שיעורי צמיחה ורווחיות גבוהים יותר. האתגר יהיה לשמור על הצמיחה של התרופות החדשניות גם אם הלחץ על המחירים בארה”ב יגדל.
ההסכם עם הממשל כולל גם התחייבות של טבע לספק לארה”ב חומרי גלם פעילים לתרופות ולתמוך בחיזוק שרשרת האספקה המקומית. עבור חברה בעלת פעילות גנרית גדולה ויכולת ייצור משמעותית, זה גם מחזק את המעמד שלה כספקית חשובה למערכת הבריאות האמריקאית. השאלה המרכזית למשקיעים נותרת אילו תרופות מקור של טבע ייכללו בפועל בהסדר ומה יהיה שיעור ההנחה עליהן.
