משחק הכיסאות באירודרום; ועל ההכנסות שנחתכו בחצי

התוצאות חלשות, ההנהלה לא יציבה, וגם המניה בהתממשות ארוכה. הכל פה קשור להכל. תוך כשנה מי שאמור להוביל את אירודרום אירודרום קבוצה -1.84%   כבר הוחלף שלוש פעמים, ביולי האחרון גם הוחלף סמנכ"ל הכספים, גם בעל השליטה התחלף, גם הדירקטוריון השתנה שוב ושוב. באירודרום מנסים לעמוד על הרגליים. אבל בינתיים, בזמן שמשחק הכסאות הזה נמשך, הפעילות העסקית מתכווצת.

היום הודיעה אירודרום על מינויו של תא"ל במילואים איציק בילט למנכ"ל, שיכינס לתפקיד ב-15 בספטמבר. הוא יחליף את זיו בן ברוך, ששימש כממלא מקום במשך כשלושה חודשים בלבד. בן ברוך נכנס לאחר עזיבתו של מישל בן ברוך, שהגיע בעצמו לחברה בניסיון לייצב אותה אחרי רועי דגני והמשבר סביב המכרז של משרד הביטחון. במקביל סיים סמנכ"ל הכספים הקודם את תפקידו בסוף יולי ואביעד שי נכנס במקומו. לצד בילט ממנה החברה גם סמנכ"ל פיתוח עסקי וסמנכ"ל הנדסה חדשים.

אירודרום כמו מכריזה על "יציאה לדרך חדשה" עוד פעם ועוד פעם, אבל השוק שומע זאב זאב. המניה רחוקה כמעט 80% מהשיא של מרץ, מהזינוק שנרשם אחרי הכניסה אחרי השינוי בבעלות. בתחילת אותו חודש הודיעה אירודרום על גיוס של כ-50 מיליון שקל, שבמסגרתו רונן אלעד יהפוך לבעל השליטה, ועל השקעה נוספת של כ-9.2 מיליון שקל מצד AgEagle האמריקאית, לצד כוונה להקים זרוע משותפת בצפון אמריקה.

בהמשך נחשף כי למהלך מצטרפים גם ברק רוזן, אסי טוכמאייר וראש המוסד לשעבר יוסי כהן. הכסף החדש, השותף האמריקאי, השמות הנוצצים והחיבור לכטב"מים יצרו ציפייה גדולה והזניקו את המניה. בשיא היא הגיעה לכחמישה שקלים ולשווי של קרוב ל-480 מיליון שקל, אלא שהמספרים התכנסו וכיום המניה נסחרת סביב 1.1 שקל ולפי שווי של 187 מיליון שקל - עדיין עלייה של 337% מתחילת השנה, אבל הרבה מתחת לרמות של שיא הההתלהבות.

כך נמשכת מגמת ההתכווצות שנמשכת כבר כמה שנים. ב-2023 הכניסה אירודרום 33.9 מיליון שקל, ב-2024 ירדו ההכנסות ל-14.5 מיליון שקל, ב-2025 הן התכווצו ל-9.7 מיליון שקל, וכעת המחצית הראשונה מצביעה על קצב נמוך עוד יותר. בדוחות 2025 כבר הצבענו על הירידה בהכנסות. הדוחות הנוכחיים מראים שהמגמה עדיין לא נעצרה.

איפה היעדים ואיפה אירודרום

הפער בולט עוד יותר מול היעד שאירודרום עצמה הציגה במאי 2025. באירודרום העריכו אז כי ההכנסות ב-2026 יגיעו ל-16 מיליון דולר (כ-57 מיליון שקל לפי שער החליפין באותה תקופה). מתוך הסכום הזה, 12 מיליון דולר היו אמורים להגיע ממכירת כטב"מים ועוד 4 מיליון דולר מהעברת ידע והקמת קווי ייצור במדינות מתפתחות.

כבר בזמן פרסום היעד כתבנו שהוא נראה די תלוש מהיקפי הפעילות. במחצית הראשונה של שנת היעד אירודרום ייצרה כ-5% בלבד מההכנסות הנדרשות כדי לעמוד בו. כדי להגיע ל-16 מיליון דולר היא תצטרך להכניס במחצית השנייה יותר מ-50 מיליון שקל - בערך פי 18 מהמחזור שרשמה במחצית הראשונה.

עם זאת, צריך להבחין בין אירודרום של אז לזו של היום. היעד פורסם תחת ההנהלה והשליטה הקודמות, לפני כניסת רונן אלעד ולפני השינוי הנוסף במיקוד העסקי. החלפת הבעלות הושלמה רק בתחילת מאי, ולכן רוב המחצית המדווחת עדיין שייכת לתקופת המעבר. בדוח הנוכחי החברה גם אינה חוזרת על יעד ה-16 מיליון דולר.

אבל גם אם היעד הישן כבר אינו משקף את התוכנית של ההנהלה החדשה, הוא ממחיש את הבעיה שחזרה באירודרום לאורך התקופה: הצהרות גדולות קדמו פעם אחר פעם ליכולת לממש אותן. כעת הבעלות וההנהלה החדשות יצטרכו להיבחן לפי המספרים שיציגו, ולא לפי היעדים שיציבו.

• אירודרום קיבלה מסגרת של עד 1.5 מיליון שקל מנת"ע
• אירודרום משקיעה לראשונה תחת הבעלות החדשה: עד 3 מיליון דולר באקס קורנט

לא רק ירידה בהכנסות - גם הפסד על הפעילות

הירידה בהכנסות הובילה גם למחיקה של הרווחיות הגולמית. אירודרום עברה מרווח גולמי של 552 אלף שקל במחצית המקבילה להפסד גולמי של 323 אלף שקל. המשמעות היא שההכנסות לא כיסו אפילו את העלויות הישירות של הפרויקטים שביצעה. הוצאות המחקר והפיתוח קפצו מ-359 אלף שקל ל-2.09 מיליון שקל. החברה מסבירה כי הגידול נובע מהוצאות שהתהוו במסגרת התחייבויותיה מול לקוח ביטחוני. מנגד, הוצאות המכירה והשיווק ירדו ב-55% ל-786 אלף שקל.

הוצאות ההנהלה והכלליות עלו ב-68% ל-4.26 מיליון שקל, בין היתר בעקבות פירעון התחייבויות בגין שירותים מקצועיים. העלייה בסעיף הזה בולטת במיוחד בתקופה שבה ההכנסות נחתכו בחצי. ההפסד התפעולי העמיק ל-7.46 מיליון שקל, לעומת 6.66 מיליון שקל בתקופה המקבילה, וההפסד הנקי גדל ל-7.63 מיליון שקל, לעומת 6.62 מיליון שקל.

גם התזרים ממחיש שהפעילות עדיין רחוקה מעמידה עצמאית. אירודרום שרפה 8.72 מיליון שקל מפעילות שוטפת במחצית, יותר מפי שניים לעומת 4.28 מיליון שקל בתקופה המקבילה. קצב השריפה הזה חשוב משום שהכסף שנכנס לחברה בגיוסים נועד לא רק לפיתוח ולהשקעות חדשות, אלא גם למימון הפעילות המפסידה.

שני התחומים התכווצו

החולשה משותפת לשני מגזרי הפעילות. בתחום המודיעין האווירי ירדו ההכנסות ב-45% ל-2.88 מיליון שקל. החברה מסבירה את הירידה בעיקר בקיטון בהזמנות ממשרד ראש הממשלה. המגזר עבר מרווח גולמי של 302 אלף שקל להפסד גולמי של 267 אלף שקל, וההפסד התפעולי בו העמיק ל-7.15 מיליון שקל.

תחום העברת הידע, שכאמור היה אמור לפי התחזית הישנה להכניס 4 מיליון דולר ב-2026, כמעט נעלם. ההכנסות ממנו ירדו ב-89% ל-86 אלף שקל בלבד, והוא עבר מרווח גולמי של 250 אלף שקל להפסד גולמי של 56 אלף שקל. אירודרום כבר מציינת כי בכוונתה להמשיך לצמצם את הפעילות בתחום.

• אראסאל: ההכנסות ירדו ב-7.9% ל-10.1 מיליון שקל; הצבר עומד על 66.1 מיליון שקל
• לודן-טק: ההכנסות עלו ב-6.2%; החברה עברה להפסד של מיליון שקל

כלומר, אירודרום אינה נמצאת כרגע רק בתקופת השקעה שמכבידה על הרווח. גם בסיס ההכנסות הקיים ממשיך להישחק, ושני המגזרים מפסידים ברמה הגולמית. האתגר של ההנהלה החדשה יהיה אפוא כפול: לבנות פעילות כטב"מים חדשה, ובמקביל לעצור את ההידרדרות של הפעילות הקיימת.

סאגת המכרז 

חוסר היציבות הנוכחי הוא המשך ישיר לפרשת המכרז של משרד הביטחון. באוקטובר 2024 דיווחה אירודרום על זכייה לאספקת כטב"מים בהיקף של 137 מיליון שקל - הזמנה גדולה מאוד ביחס לחברה שהכנסותיה השנתיות הסתכמו אז בעשרות מיליוני שקלים בודדים.

כבר אז עלו שאלות לגבי יכולתה לייצר ולספק את הכלים. זמן קצר לאחר הזכייה ניסתה אירודרום לרכוש חברה אמריקאית בתחום הכטב"מים לפי שווי של 32 מיליון דולר, מתוכם 18 מיליון דולר במזומן. הניסיון לרכוש במהירות יכולת ייצור חיצונית חיזק את החשש, כי לחברה לא הייתה מלוא התשתית הדרושה לביצוע ההזמנה.

בהמשך צומצמה ואף בוטלה ההתקשרות, אבל אירודרום עדכנה את המשקיעים באיחור של כמעט שבועיים. החברה הסבירה את האיחור ב"תקלה טכנית". שתי דירקטוריות חיצוניות פרשו תוך ביקורת על התנהלות החברה, ובהמשך הסתיימה גם כהונתו של רועי דגני.

בדצמבר 2025 פשטו חוקרי רשות ניירות ערך על משרדי אירודרום וחקרו נושאי משרה בהווה ובעבר בחשד לעבירות לכאורה לפי חוק ניירות ערך וחוק העונשין. כאן ליווינו את סימני השאלה סביב המכרז עוד לפני פתיחת החקירה.

הפרשה עדיין מלווה את החברה. בסוף יוני הוגשה בקשה להרחיב את קבוצת התובעים בבקשה לאישור תביעה ייצוגית בטענה להפרת חובות דיווח. לטענתם, אירודרום לא גילתה כי יכולתה לספק את הרחפנים מוטלת בספק ולא דיווחה בזמן על אי-העמידה במועדי האספקה. הנזק הנטען הועמד על כ-19 מיליון שקל. החברה סבורה שעומדות לה טענות הגנה טובות ולא רשמה הפרשה בדוחות.

באפריל דווח גם כי משרד הביטחון דורש מאירודרום פיצוי של 6.4 מיליון שקל וזימן אותה לדיון בוועדה להשעיית ספקים. החברה דחתה את הטענות וטענה כי הן אינן מבוססות. בדוח המחצית אין עדכון מפורט על תוצאות הדיון או על התקדמות דרישת הפיצוי.

הגיוס פתר את בעיית הכסף, לפחות לעת עתה

בתחילת השנה קיבלה אירודרום הזדמנות נוספת. רונן אלעד הוביל השקעה בחברה במחיר של 80 אגורות למניה והפך לבעל השליטה. במסגרת המהלך נכנסו גם משקיעים נוספים, ובהם אי.בי.אי קרנות נאמנות. AgEagle האמריקאית השקיעה בנפרד כ-9.2 מיליון שקל והפכה לשותפה אסטרטגית.

בסך הכול גייסה החברה 56.9 מיליון שקל. בעקבות הגיוסים עלתה יתרת המזומנים מ-771 אלף שקל בסוף 2025 ל-44.6 מיליון שקל בסוף יוני, וההון העצמי גדל מ-6.7 מיליון שקל ל-52.5 מיליון שקל. בדוחות 2025 הופיעה הערת עסק חי; בדוח המחצית החדש היא כבר אינה מופיעה.

זהו שינוי מהותי. בסוף 2025 השאלה הייתה אם לאירודרום יהיו מספיק מקורות כדי להמשיך לפעול. כיום יש לה קופה שמאפשרת לה לממן הפסדים, להשקיע בפיתוח ולנסות לבנות יכולת תפעולית. אבל גיוס הון אינו הכנסה, והתחזקות המאזן אינה מעידה כשלעצמה על הצלחה עסקית.

לאחר השלמת השינוי בבעלות מונה אלעד ליו"ר, זיו בן ברוך נכנס כממלא מקום המנכ"ל והחברה הצהירה על חיזוק הממשל התאגידי ועל בניית מנועי צמיחה. כבר אז כתבנו שהמבחן יהיה היכולת של ההנהלה החדשה לספק הזמנות ותוצאות. שלושה חודשים לאחר מכן, גם ממלא המקום מסיים את תפקידו ובילט נכנס לכיסא המנכ"ל.

התור של בילט

איציק בילט כיהן בעבר בתפקיד ניהולי בכיר באירונאוטיקס והיה אחראי, בין היתר, על הייצור, התפעול, הלקוחות, הרכש והלוגיסטיקה. הוא גם תא"ל במילואים ומכהן כמנהל לחימה פיקודי בפיקוד העורף. לצדו מונו שקד לוי לסמנכ"ל הפיתוח העסקי ואבי אלרז לסמנכ"ל ההנדסה.

יו"ר אירודרום, רונן אלעד, מסר: "השלמת שדרת הניהול החדשה היא צעד מרכזי במימוש האסטרטגיה של אירודרום להתייצבות ולצמיחה. לאחר שחיזקנו את התשתית הניהולית והמקצועית של החברה, אנחנו עוברים כעת ליישום היעדים שהצבנו ולהרחבת הפעילות. ההנהלה החדשה תוביל פיתוח מנועי צמיחה ויכולות חדשות, יצירת נכסים והעמקת הפעילות בישראל ובעולם. אני מבקש להודות לזיו בן ברוך על הובלת החברה בתקופת המעבר, על המחויבות ועל תרומתו לחברה בתקופה משמעותית זו".

בילט מסר: "אני מקבל על עצמי את הובלת אירודרום מתוך מחויבות גדולה ועם מטרה ברורה להוביל את החברה לצמיחה ולהרחבת פעילותה. יחד עם ההנהלה החדשה נתמקד בחיזוק היכולות הקיימות, בפיתוח פתרונות טכנולוגיים ותחומי פעילות חדשים ובהעמקת העבודה עם לקוחות ושותפים בישראל ובעולם".