הכנסות אירודרום צללו ב-71% תוך שנתיים; עם הערת עסק חי

אחרי שניצלה את הארכת פרסום הדוחות של רשות ניירות ערך על רקע מלחמת "שאגת הארי", אירודרום אירודרום קבוצה 11.5%   פרסמה בשעות המאוחרות של הלילה את התוצאות שלה לשנת 2025 - והן באמת לא מסבירות פנים. ההכנסות ירדו בכ-33% ל-9.7 מיליון שקל, והחברה העמיקה את ההפסד התפעולי לכ-23 מיליון שקל.

הדוחות מגיעים אחרי תקופה סוערת במיוחד עבור החברה, תקופה שבמהלכה היא עמדה במרכז תשומת הלב של המשקיעים לא רק בגלל פעילותה בתחום הכטב"מים, והגאות הביטחונית אלא גם בשל שורת אירועים חריגה. בביזפורטל ליווינו מקרוב את ההתפתחויות סביב החברה, החל מסימני השאלה שעלו סביב הזכייה במכרז של משרד הביטחון, דרך העדכון המאוחר על צמצום ההזמנה, ועד לפתיחת חקירה של רשות ניירות ערך ופשיטה על משרדי החברה בסוף השנה שעברה.

מסתבר שהצבענו על השיא במניה בזמן אמת, ומאז פרסום הכתבה על כך שראש המוסד אינו ערובה לרווחים אירודרום איבדה כ-54% מערכה - ממחיר של כ-496 אגורות לכ-224 אגורות כיום, המשקף שווי שוק של כ-240 מיליון שקל. הכתבה המוזכרת אולי גרמה לשינוי בסנטימנט ואפילו הובילה משקיע לשלוח מכתב התראה למערכת בנדון - "אירודרום נפלה בגללכם 50%, הפסדתי 50 אלף שקל, אני עומד לתבוע אתכם" התגובה הזאת, גם אם היא חריגה בניסוח שלה, משקפת היטב את המתח סביב המניה בתקופה האחרונה. מניה עם ציפיות בשמיים שהביצועים העסקיים מתקשים להדביק, לפחות בנקודת הזמן הנוכחית.

לצד זאת, החברה חוותה גם טלטלה ניהולית. שתי דירקטוריות חיצוניות פרשו תוך ביקורת פומבית על התנהלות ההנהלה, ובהמשך גם המנכ"ל ובעל השליטה דאז סיים את תפקידו. האירועים האלו הציפו שאלות רחבות יותר לגבי ממשל תאגידי, שקיפות והיכולת של החברה להוציא לפועל את התוכניות שהציגה לשוק.

• "אירודרום נפלה בגללכם 50%, הפסדתי 50 אלף שקל, אני עומד לתבוע אתכם"
• ראש המוסד הוא לא ערובה לרווחים - המשקיעים באירודרום בדרך להפסד
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

גרף המניה במבט שנתי

אבל חשוב גם להאיר את הנקודות שעשויות להזיז כאן את המחט. בשבועות האחרונים אירודרום מנסה לייצר נרטיב אחר. החברה השלימה רצף גיוסי הון בהיקף של עשרות מיליוני שקלים, כולל כניסה של משקיע אמריקאי מתחום הרחפנים - AgEagle - לצד גוף מוסדי מקומי (נציין ש-AgEagle הפכה לבעלת עניין הבוקר גם בחברת עין שלישית). העסקה עם AgEagle, לצד הכוונה להקים פעילות משותפת בארה"ב, מציגה ניסיון להרחיב את הפעילות לשווקים חדשים ולחזק את מבנה ההון. השוק מצדו הגיב בתנודתיות חדה, עם עליות חדות לצד ירידות, כשהמשקיעים מנסים להעריך האם מדובר בתחילתו של שינוי כיוון או במהלך מימוני בלבד.

תוצאות חלשות ל-2025

הכנסות אירודרום ל-2025 הסתכמו בכ-9.7 מיליון שקל, ירידה של כ-33% לעומת 14.45 מיליון שקל ב-2024, ובהשוואה ל-33.9 מיליון שקל ב-2023 מדובר כבר בצניחה מצטברת של כ-71% בתוך שנתיים. הירידה בהכנסות משקפת בעיקר קיטון בהיקף הפרויקטים, ובעיקר בפעילות מול לקוחות ביטחוניים ואזרחיים, שהיוו עד לאחרונה את עיקר מנוע הצמיחה של החברה.

• מיה דיינמיקס: ההכנסות עלו ב-23%, ההפסד זינק יותר מפי שלושה
• הקנס על האגו: הגברים שחושבים שהם חכמים מהשוק ומשלמים על זה ביוקר
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• פרופ׳ אמנון שעשוע הורס ערך לאינטל ומובילאיי תוך יצירת ערך...

עלות ההכנסות ירדה בכ-28% ל-9.7 מיליון שקל, אך הירידה המתונה יותר ביחס להכנסות הובילה לשחיקה כמעט מוחלטת ברווח הגולמי, שהסתכם ב-28 אלף שקל בלבד, לעומת 990 אלף שקל ב-2024 ו-14.1 מיליון שקל ב-2023. שיעור הרווח הגולמי, שעמד על כ-42% ב-2023 וכ-7% ב-2024, נעלם למעשה ב-2025, מה שמצביע על פעילות שמתקשה לייצר ערך כלכלי גם בפרויקטים שהיא כן מבצעת.

בצד ההוצאות נרשמה התאמה חלקית בלבד להיקף הפעילות. הוצאות המחקר והפיתוח ירדו בכ-46% ל-1.08 מיליון שקל, והוצאות המכירה והשיווק ירדו בכ-43% ל-2.7 מיליון שקל, מה שמעיד על קיצוץ בפעילות. מנגד, הוצאות הנהלה וכלליות נותרו כמעט ללא שינוי וירדו בכ-3% בלבד ל-7.48 מיליון שקל, וסעיף ההוצאות האחרות עלה בכ-26% ל-11.7 מיליון שקל והפך לגורם מרכזי בהפסד.

ההפסד התפעולי הסתכם בכ-22.9 מיליון שקל, כמעט ללא שינוי לעומת 2024, אך גבוה משמעותית לעומת הפסד של כ-1.2 מיליון שקל בלבד ב-2023. ההפסד לפני מס עמד על כ-23 מיליון שקל, וההפסד הנקי הסתכם בכ-21.6 מיליון שקל, ירידה של כ-5% לעומת השנה הקודמת, אך עדיין ברמה גבוהה ביחס להיקף הפעילות.

פילוח מגזרי

פילוח הפעילות מצביע על כך שהירידה אינה נקודתית אלא רוחבית. תחום המודיעין האווירי, שהוא פעילות הליבה של החברה, הציג הכנסות של כ-8.8 מיליון שקל בלבד ב-2025, לעומת 11.6 מיליון שקל ב-2024 וכ-32.8 מיליון שקל ב-2023. במקביל, התחום עבר להפסד תפעולי עמוק של כ-15.3 מיליון שקל. תחום העברת הידע התכווץ גם הוא, עם הכנסות של 964 אלף שקל בלבד לעומת 5.6 מיליון שקל ב-2023, והציג הפסד תפעולי של כ-7.6 מיליון שקל.

התמונה הזו משתקפת גם בנתוני התזרים. התזרים מפעילות שוטפת נותר שלילי והסתכם בכ-9.7 מיליון שקל, בדומה ל-2024, מה שמצביע על כך שהחברה אינה מצליחה לייצר מזומנים מפעילותה. בסוף השנה החזיקה החברה מזומנים ושווי מזומנים של כ-771 אלף שקל בלבד, ירידה של כ-69% לעומת 2.52 מיליון שקל בסוף 2024. במקביל, הפיקדונות הבנקאיים כמעט ונמחקו וירדו בכ-97% ל-112 אלף שקל.

במאזן נרשמה התכווצות חדה נוספת. סך הנכסים ירד בכ-66% ל-13.4 מיליון שקל, לעומת כ-39 מיליון שקל ב-2024 וכ-59.5 מיליון שקל ב-2023. הנכסים השוטפים ירדו בכ-59% ל-5.86 מיליון שקל, תוך ירידה חדה בחייבים לצד עלייה חריגה במלאי, שזינק בכ-200% ל-2.2 מיליון שקל. העלייה במלאי מגיעה במקביל לצבר הזמנות נמוך, ועשויה להעיד על היערכות לייצור עתידי - אך גם על סיכון אם הביקוש לא יתממש.

צבר ההזמנות של החברה עומד על כ-3.37 מיליון שקל בלבד, כאשר כ-1.07 מיליון שקל צפויים להיות מוכרים במהלך 2026 והיתרה בשנים שלאחר מכן. מדובר בהיקף נמוך יחסית שאינו מספק נראות קדימה לפעילות, במיוחד בהשוואה לשנים שבהן החברה פעלה בהיקפים גבוהים יותר. גם הזמנה ביטחונית בהיקף של כ-2.5 מיליון שקל שקיבלה החברה בסוף 2025 מהווה חלק משמעותי מהצבר הכולל, מה שממחיש עד כמה היקף הפעילות הנוכחי מצומצם.

לצד הירידה בפעילות, החברה גם לא הצליחה לממש מהלכים אסטרטגיים שנבחנו במהלך השנה. משא ומתן להקמת מפעל כטב"מים עם חברה מתעשיית הנשק בישראל לא הבשיל, וכך גם מגעים לשיתוף פעולה עם חברה אמריקאית בתחום אספקת מוצרים ותמיכה טכנית. היעדר עסקאות חדשות משמעותיות מתכתב עם הצבר הנמוך ומחדד את הקושי לייצר מנועי צמיחה.

מנגד, החברה מנסה לייצר שינוי כיוון. לאחר תקופת הדוח החליטה להתמקד בפיתוח, ייצור ואינטגרציה של כטב"מים ומערכות תומכות, תוך צמצום הדרגתי של פעילות השירותים. החברה מדגישה את הצורך בקיצור זמני אספקה, חיזוק שרשרת האספקה והרחבת הפעילות לשווקים בינלאומיים, בין היתר באמצעות שיתוף פעולה עם AgEagle והקמת פעילות משותפת בצפון אמריקה, בכפוף לאישורים רגולטוריים.

עם זאת, וכמו שאמרנו נכון לסוף 2025, הפער בין האסטרטגיה לבין הביצועים בפועל נותר משמעותי. החברה מסיימת את השנה עם פעילות מצומצמת, הפסדים מתמשכים, תזרים שלילי וצבר הזמנות נמוך, כאשר מעל כל אלה מופיעה גם הערת עסק חי - נתון שממחיש כי המשך הפעילות תלוי בגיוסי הון ובהצלחת המהלכים האסטרטגיים שעליהם היא מצהירה.