פיטורי הענק במאנדיי - טוב או רע למניה?
פיטורים - על פי רוב - מתקבלים בוול סטריט בחיוב, מאנדיי מטפסת במסחר המוקדם אבל המבחן הגדול עדיין לפניה
מאנדיי נתחיל מהביצועים. מאנדיי monday.com -5.09% נמצאת באחד המימושים הארוכים והכואבים שידעה מאז ההנפקה. מרמות של 320 דולר ב-2025 לכ-73 דולר - צניחה של 77% לשווי של 3 מיליארד דולר וקצת. מתחילת השנה לבדה היא נחתכה בכחצי.
מאנדיי לא לבד: מניות התוכנה, ה-SaaS בעיקר במימושים גדולים, וויקס Wix.com -4.2% עם מנוע בניית האתרים שלה נחתכה ב-66% על השנה. השוק מפחד (כיום אולי מעט פחות) שה-AI מערער את המודל העסקי. הירידות כבר זכו בוול סטריט לכינוי סאאספוקוליפסיה - SaaSpocalypse - שילוב של SaaS ו-אפוקליפסיה.
לפני שעות בודדות מאנדיי יצאו בהכרזה כואבת, ודי צפויה - פיטורים של 20% מכח האדם - 620 עובדים, מחציתם בישראל - כל עובד חמישי הולך הביתה - התירוצים של מאנדיי והסיבה האמיתית.
בכתבה הקודמת דיברנו על הסיבות, על ההתכחשות למצב, לדחיה העקבית של הטענות והשאלות שהצפנו בכל שיחה עם ההנהלה האם ה-AI מהווה איום על החברה בכלל ועל העובדים בפרט.
כאן נדבר האם הפיטורים האלה טובים למניה.
לפני שנדבר על מאנדיי - האם, באופן כללי, פיטורים הם דבר חיובי למניות? התשובה היא תלוי. במרבית המקרים, וול סטריט, קפיטליסטית במיטבה, מצ'פרת פיטורים. לעשות את אותה עבודה עם פחות משכורות, פיצויים וכו' מרחיב את המרווחים התפעוליים, זה נראה מצויין במטריקות. חברות עולות אחרי פיטורים.
אבל יש אבל ולכן התשובה היא לא שחור ולבן, בדומה לרבים מהדברים בחיים ובשוק ההון. לפיטורים יש גם את המסרים נלווים. השוק מנסה להבין מה באמת עומד מאחוריהם.
האם החברה מצמצמת כי הטכנולוגיה מאפשרת לה לעבוד בצורה יעילה יותר, או שהיא מתכווצת כי הביקוש נחלש והצמיחה כבר לא מצדיקה את מבנה ההוצאות?
במקרה הראשון, הפיטורים יכולים להיות חדשות טובות למניה. במקרה השני, הם עלולים להיות רק הקדמה לאזהרת רווח.
זו בדיוק השאלה במאנדיי.
אם מאנדיי תצליח לשמור על התחזית, - הפיטורים עשויים להתברר כמהלך חיובי לבעלי המניות. החברה תייצר יותר מכל דולר של הכנסה, עם פחות הוצאות שכר ופחות שכבות ניהול, והמכפיל הנמוך יחסית שבו היא עכשיו נסחרת (16 על רווחי השנה ו-13 על השנה הבאה) עשוי להתחיל להיראות אטרקטיבי. האנליסטים מצפים שמאנדיי תייצר 4.4 דולר השנה ו-5.3 ב-2027.
- כל עובד חמישי הולך הביתה - התירוצים של מאנדיי והסיבה האמיתית
- מאנדיי משיקה זרוע השקעות ראשונה: 200 מיליון דולר לחברות AI ישראליות
נכון לעכשיו, מאנדיי עדיין מציגה עסק צומח ורווחי. ברבעון הראשון של השנה הסתכמו ההכנסות ב-351.3 מיליון דולר, עלייה של 24% לעומת הרבעון המקביל. הרווח התפעולי החשבונאי הגיע ל-19.8 מיליון דולר, לעומת 9.8 מיליון דולר שנה קודם, והרווח הנקי הסתכם ב-28 מיליון דולר. בנטרול תגמול מבוסס מניות והוצאות נוספות, הרווח התפעולי עמד על 49 מיליון דולר, עם שיעור רווחיות תפעולית של 14%, והרווח המתואם למניה הסתכם ב-1.15 דולר עקיפה של הצפי ל-93 סנט.
אם מסתכלים מרמת המספרים, מאנדיי לא מפטרת כשהתוצאות נראות עדיין טוב. היא סיימה את 2025 עם הכנסות של 1.232 מיליארד דולר - צמיחה של 27% - ועם רווח תפעולי מתואם של 175.3 מיליון דולר. עם זאת, ברמה החשבונאית החברה עדיין הציגה הפסד תפעולי קטן של 1.7 מיליון דולר בכל 2025, בעיקר בשל תגמול מבוסס מניות והוצאות שאינן נכללות במדדים המתואמים.
מצד שני, המעבר ללקוחות גדולים ממשיך לעבוד. בסוף הרבעון הראשון היו למאנדיי 4,547 לקוחות שמייצרים יותר מ-50 אלף דולר בשנה - גידול של 32%; 1,844 לקוחות מעל 100 אלף דולר - גידול של 39%; ו-99 לקוחות מעל חצי מיליון דולר - קפיצה של 74%. הלקוחות שמייצרים מעל 50 אלף דולר כבר אחראים ל-42% מה-ARR, לעומת 37% שנה קודם, והלקוחות מעל 100 אלף דולר אחראים ל-29%.
לרבעון הבא מאנדיי צופה הכנסות של 354-356 מיליון דולר, לצד רווח תפעולי מתואם של 46-48 מיליון דולר ושיעור רווחיות של 13%-14%. לשנת 2026 כולה התחזית היא להכנסות של 1.466-1.474 מיליארד דולר - צמיחה של 19%-20% - ורווח תפעולי מתואם של 185-191 מיליון דולר, עם מרווח של כ-13%. התזרים החופשי המתואם צפוי להגיע ל-280-290 מיליון דולר.
על בסיס התחזית הנוכחית, מאנדיי צופה להוסיף השנה כ-234-242 מיליון דולר להכנסות, אבל רק כ-10-16 מיליון דולר לרווח התפעולי המתואם לעומת 2025. במילים אחרות, עוד לפני הקיצוץ החברה צפתה ירידה קלה במרווח התפעולי - מכ-14% אשתקד לכ-13% השנה. חלק מהלחץ הזה היא מייחסת לדולר, שלפי החברה צפוי לגרוע 1-2 נקודות אחוז מהמרווח, האם קיצוץ של 620 עובדים יבלום את השחיקה ואף להפוך אותה לשיפור ברווחיות בשנה הבאה?
