מדד המחירים ביפן מטפס: כך זינוק הנפט מזיז את היֵן

האינפלציה הבסיסית ביפן חזרה לטפס. ביוני היא הגיעה ל-1.6%, אחרי 1.4% בחודש שקדם לו, והתרחקה מהשפל של ארבע שנים שנרשם קצת קודם. זה המדד שבנק יפן הכי מסתכל עליו, כי הוא מנטרל את מחירי המזון הטרי, והפעם הוא נחת בדיוק על מה שהכלכלנים חיזו.

המדד הכללי רץ מהר יותר, 1.7% בשנה. ודווקא הגרסה שמנטרלת גם מזון טרי וגם אנרגיה, זו שמראה את הלחץ העמוק במשק, ירדה ל-1.7% מ-1.8% במאי, הקצב האיטי ביותר מאז אוגוסט 2022. שם ציפו הכלכלנים ל-2%, כך שההפתעה הפעם הייתה כלפי מטה.

כל הפער הזה מתחיל ונגמר באנרגיה. מחירי הנפט והדלק קפצו בעקבות המשבר במזרח התיכון וייקרו ליצרנים וליבואנים היפניים את חשבון היבוא, בזמן שהמחירים העמוקים יותר במשק דווקא נרגעים.

את זה רואים היטב במדד מחירי היצרן, שזינק ב-7.1% ביוני, הקצב המהיר ביותר בשלוש שנים. היצרנים בולעים התייקרות חדה בחומרי הגלם ומגלגלים חלק ממנה, לאט, אל המדף. במקביל התמתנו מחירי המזון אחרי שהאורז הוזל, ואינפלציית השירותים ירדה ל-1.2% מ-1.4% במאי, וזה קרה למרות שהשכר עלה.

התמונה הזאת נוחה לבנק יפן. ההתייקרות באנרגיה מורגשת בכיס, אבל מדד הליבה מתקרר ונשאר מתחת ליעד של 2% כבר חמישה חודשים ברצף. שילוב כזה מאפשר לו להשאיר את הריבית על 1% בישיבה הקרובה, ולשמור לעצמו מקום לתמרן בהמשך.

את המהלך הגדול הבנק כבר עשה ביוני, כשהעלה את הריבית ל-1%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 1995, כחלק מיציאה מדורגת מעידן הריבית האפסית. בכתבה על בנק יפן שהעלה את הריבית ל-1% הוסבר איך עבר הבנק מהמאבק בדפלציה לניהול אינפלציה שנעשית דביקה יותר. באותה הזדמנות הוא גם שרטט תוכנית לצמצם את קצב רכישות אג"ח הממשלה ברבעונים הקרובים, עוד צעד לכיוון ההידוק. לישיבת השבוע הבא מגיעים הכלכלנים עם הערכה ברורה: הריבית תישאר על מקומה, אולי עם רמז להעלאה נוספת בהמשך.

הנקודה הרגישה עכשיו היא שער הין. המטבע נסחר סביב 163.82 מול הדולר, קרוב לשפל של ארבעה עשורים, אחרי שאיבד כ-9% בשנה החולפת. ין חלש מייקר את היבוא ומוסיף בעצמו דלק לאינפלציה, וכשגם הנפט מתייקר באותו זמן נסגר מעגל שמעלה את יוקר המחיה במשק שנשען כמעט כולו על יבוא אנרגיה. זה גם מסבך את הניסיון היפני להחזיר הון הביתה מחו"ל, כפי שתואר בכתבה יפן רוצה את הכסף בבית: מדוע החזרת טריליוני ין נתקלת בקיר.

העלאת ריבית נוספת יכולה לחזק את הין ולרסן את האינפלציה המיובאת, אבל היא לוחצת על הצמיחה. תחזית התוצר לשנת הכספים 2026 כבר עודכנה כלפי מטה, לטווח של 0.4% עד 0.7%, לעומת 0.8% עד 1% קודם לכן. במקביל, אם השכר הנומינלי יטפס לאט מהאינפלציה, השכר הריאלי של משקי הבית ייסחף אחורה.

ריכזנו עבורכם 57 כתבות על הבנק המרכזי של יפן

• הריבית הכי גבוהה מאז 1995, הין הכי חלש מאז 1986: הניסוי הכלכלי הגדול בעולם מתרחש ביפן
• התשואה ביפן מתקרבת ל-3% - והסיפור כבר גדול הרבה יותר מהבנק המרכזי

בבורסה המקומית כבר מרגישים את זה. ין חזק מכביד על היצואניות הגדולות, שחיות טוב עם מטבע חלש. מדד הניקיי 225 קבע ביוני שיא של כל הזמנים וחצה לראשונה את רף 72 אלף הנקודות, ומיד אחר כך ספג תיקון חד על רקע גל מכירות בטכנולוגיה והמתיחות סביב איראן. מה עושים עם פער כזה בין שיא לתיקון בוחנים בהרחבה בכתבה שיא כל הזמנים ביוני ותיקון חד ביולי - האם השוק היפני מהווה הזדמנות.