נאסד"ק מזרזת מחיקה: חברות בשווי נמוך מ-5 מיליון דולר בסכנת השעיה מיידית

בורסת נאסד"ק מכינה שינוי מהותי בכללי הרישום שלה, מהלך שיאפשר להוציא במהירות חברות כושלות מרצפת המסחר. הרשות לניירות ערך האמריקאית אישרה את התוכנית, שממקדת את המאבק במניות המיקרו - חברות בשווי שוק זעיר שהפכו למוקד לתנודות פרועות ולחשדות למניפולציה. לפי הכללים החדשים, חברה הנסחרת בנאסד"ק ששווי השוק שלה יורד מתחת ל-5 מיליון דולר במשך 30 ימי מסחר רצופים תיחשף להשעיה מיידית ולמחיקה מהמסחר. אפשרויות הערעור על ההחלטה יהיו מוגבלות, כך שהתהליך יתקצר במידה ניכרת לעומת המתכונת הנהוגה כיום.

הרקע למהלך נעוץ באופיין של מניות המיקרו. סחירות דלה ושווי נמוך הופכים אותן לקרקע נוחה לתרגילי הזרמה והצפה, המוכרים בשם pump and dump. במתכונת הזאת גורמים מעוניינים מנפחים את מחיר המניה באמצעות המלצות אגרסיביות והפצת מידע מטעה, מושכים משקיעים קטנים פנימה, ואז מוכרים את האחזקות שלהם ברווח בזמן שהמחיר קורס. הרגולטורים והבורסה מבקשים לצמצם את חלון ההזדמנויות לתרגילים כאלה.

שווי של 5 מיליון דולר נחשב זעום בקנה המידה של השוק האמריקאי, שבו חברות בינוניות נסחרות במאות מיליוני דולרים ומעלה. הסף שנקבע נועד לסמן חברות שאיבדו את הבסיס העסקי שלהן, ולהרחיק אותן מהזירה שבה נסחרות חברות גדולות ויציבות יותר.

גופים ותיקים בוול סטריט תמכו בכללים, מתוך רצון לחזק את אמון המשקיעים במניות הנסחרות בבורסה ולשמר את שמה של נאסד"ק כזירה מהוגנת. מבחינתם, ניקוי מהיר של חברות בעייתיות משרת את יציבות השוק כולו ומקטין את הסיכון לפגיעה במשקיעים חסרי ניסיון.

מנגד, חברות קטנות, עורכי דין ויועצים הביעו התנגדות עזה. לטענתם, סף כה נוקשה עלול לפגוע קשות בעסקים קטנים ולסגור בפניהם את הדלת אל השוק הציבורי. חברה בצמיחה מוקדמת עשויה להיסחר בשווי נמוך באופן זמני, בשל תנאי שוק קשים או שלב פיתוח ראשוני, ובכל זאת להחזיק בפוטנציאל עסקי ממשי.

הביקורת מתמקדת גם ביכולת גיוס ההון. מחיקה מהמסחר מקשה על חברה לגייס כסף ממשקיעים, מצמצמת את הסחירות במניה ומורידה את שוויה עוד יותר. כך עלול להיווצר מעגל שבו חברות קטנות מתקשות להחזיק מעמד בשוק הציבורי, גם אם המודל העסקי שלהן בר קיימא בטווח הארוך.

המחלוקת נוגעת באיזון עדין בין הגנה על המשקיעים לבין נגישות של עסקים צעירים לשוק ההון. מצד אחד, מניות המיקרו אחראיות לחלק גדול מפרשות המניפולציה שנחשפו בשנים האחרונות. מצד שני, השוק הציבורי נועד לשמש גם כמנוע לגיוס הון עבור חברות קטנות ומתפתחות, שלעיתים נדרשות לזמן עד שהן מבססות פעילות רווחית.

אישור הכללים משתלב במגמה רחבה יותר של הידוק הפיקוח על מניות ספקולטיביות. בשנים האחרונות זיהו הרגולטורים בארצות הברית עלייה בתנודות חדות במניות בשווי נמוך, לעיתים בעקבות קמפיינים ברשתות החברתיות ובפורומים של משקיעים. נאסד"ק מצדה מבקשת לשמור על מעמדה כבורסה המזוהה עם חברות טכנולוגיה מובילות, ומהלך כזה מחזק את סטנדרט הרישום שלה ואת הבידול שלה מזירות מסחר תנודתיות יותר.