גל ההתחמשות מתדלק את הבורסה: דסו, תאלס ואינדרה קופצות עם הזמנות שיא

שלוש מיצרניות הביטחון הגדולות של יבשת אירופה מציגות מחצית ראשונה חזקה, והבורסה מגיבה מיד. מניית דסו אוויאסיון מזנקת עד 10% במסחר, בעוד תאלס ואינדרה הספרדית עולות עד 5% כל אחת, על רקע מכירות שמטפסות וספרי הזמנות שמתנפחים. המשקיעים מתרגמים את גל ההתחמשות ביבשת לשורת נתונים ממשית של הכנסות ורווח. דסו אוויאסיון, יצרנית מטוסי הראפל וג'טים עסקיים מסדרת פלקון, מדווחת על מכירות מותאמות של כ-4.2 מיליארד יורו במחצית הראשונה של 2026, זינוק של 46% בהשוואה לתקופה המקבילה. הרווח הנקי המותאם מטפס לכ-496 מיליון יורו, תוספת של כ-110 מיליון יורו, והרווח למניה עולה ל-6.42 יורו מול 4.94 יורו אשתקד. חלק מהשיפור מגיע מהחזקתה בתאלס, שתרמה כ-264 מיליון יורו לרווח הנקי.

העוצמה האמיתית טמונה בצבר. נכון לתום המחצית החברה יושבת על צבר הזמנות של כ-45 מיליארד יורו, הכולל 208 מטוסי ראפל ו-83 מטוסי פלקון. צבר בסדר גודל כזה מעניק שקיפות הכנסות לשנים קדימה, שכן מדובר בעבודה שכבר נחתמה וממתינה לביצוע. במהלך המחצית סופקו 12 מטוסי ראפל, עשרה מהם ליצוא, וכן 13 מטוסי פלקון. במקביל נפתח משא ומתן על עסקת ענק מול הודו, שמבקשת לרכוש 114 מטוסי קרב, מהלך שעשוי להזרים לצבר הכנסות לשנים ארוכות. ההזמנות החדשות במחצית, כ-2.9 מיליארד יורו, ממשיכות לזרום, אף שהן מתונות מהרמה החריגה של אשתקד. בקופה יש כעת כ-10.1 מיליארד יורו מזומנים זמינים, עלייה מרמה של כ-9.4 מיליארד בסוף 2025.

תאלס, ענקית האלקטרוניקה הביטחונית והאזרחית, רושמת מכירות של כ-10.3 מיליארד יורו במחצית, עלייה של 8.1%. ההזמנות מגיעות לכ-10.4 מיליארד יורו, כלומר יחס הזמנות-למכירות מעל 1, סימן לכך שהחברה קולטת עבודה מהר יותר משהיא מבצעת אותה. הזרוע הביטחונית בולטת עם צמיחה אורגנית של 12.7%, בזכות ביקוש ער והאצה בקצב הייצור. הרווח התפעולי המותאם מגיע ל-1.2 מיליארד יורו, עם שיעור רווחיות של 12.2%. ההנהלה מאשרת תחזית מכירות שנתית באזור 23.3 עד 23.6 מיליארד יורו.

אינדרה, השחקנית הספרדית שמשלבת ביטחון, חלל ובקרת תעבורה אווירית, מציגה אולי את הקפיצה החדה מכולן. ההכנסות מטפסות ל-3.18 מיליארד יורו, גידול של 30%, בעוד הרווח התפעולי זינק ביותר מ-50%. ההזמנות החדשות עולות ב-56% לכ-2.86 מיליארד יורו, והצבר מזנק ב-154% ליותר מ-20 מיליארד יורו, עם יחס הזמנות-למכירות גבוה של 2.14. תחומי הניידות, החלל ובקרת התעבורה מובילים את הזינוק. השיפור התזרימי מעביר את החברה מחוב נטו של כ-583 מיליון יורו בסוף 2025 לעודף מזומנים של יותר ממיליארד יורו, מהלך שמעניק לה גמישות למימון רכישות והתרחבות.

הרקע לכל אלה הוא שינוי עמוק בהוצאות הביטחון של אירופה. המלחמה באוקראינה, המתיחות מול רוסיה והמשבר במפרץ מזרימים תקציבים לעבר יצרניות הנשק ביבשת, בעוד מדינות נאט"ו מתחייבות להעלות את חלק ההוצאה הביטחונית בתוצר. התוצאה מורגשת בשוק כבר תקופה ארוכה, כפי שאפשר לראות בסקירה על כך שמניות הביטחון מזנקות באירופה, ומדדי התעשייה הביטחונית ביבשת נוגעים בשיאים.

עם זאת, הראלי מלווה גם בשאלות על תמחור. מניית ריינמטאל הגרמנית, שהפכה לסמל של המגמה, נסחרת במכפילים גבוהים שמגלמים ציפיות אופטימיות, ותנודות חדות בעקבות ביטול תוכניות רכש מזכירות שהדרך מהתחייבות תקציבית להזמנה חתומה עשויה להימשך זמן. השוק עובר בהדרגה משאלה כללית של התחמשות היבשת לשאלה ממוקדת יותר: איזו חברה מרוויחה בפועל, מתי ובכמה.