מה אמר מנכ"ל אינטל בשיחת הוועידה והעתיד של ענקית השבבים

מניית אינטל קפצה בכ-12% במסחר המאוחר, אחרי שענקית השבבים עוקפת את התחזיות ומספקת תחזית חזקה לרבעון השלישי. אינטל נסחרת בנאסד"ק ונכללת במדדי S&P 500 ו-נאסד"ק 100. הכנסות אינטל ברבעון השני מסתכמות ב-16.1 מיליארד דולר, צמיחה של 25% ונתון הגבוה בכ-1.7 מיליארד דולר מתחזיות האנליסטים. הרווח המתואם מגיע ל-42 סנט למניה, מול צפי לכ-22 סנט. שיעור הרווח הגולמי המתואם עולה ל-41.8%. ברבעון השלישי צופה אינטל הכנסות של 15.8-16.8 מיליארד דולר ורווח מתואם של 38 סנט למניה. אמצע טווח ההכנסות, 16.3 מיליארד דולר, גבוה בכ-1.2 מיליארד דולר מהתחזית המוקדמת בוול סטריט. פעילות מרכזי הנתונים וה-AI בולטת עם זינוק של 59% בהכנסות ל-6.3 מיליארד דולר. פעילות הייצור מכניסה 5.8 מיליארד דולר, עלייה של 31%, ומצמצמת את ההפסד התפעולי לכ-2.1 מיליארד דולר. פעילות המחשבים האישיים מגיעה לכ-8.9 מיליארד דולר, עלייה של 13%.להרחבה על הדוחות: אינטל מזנקת ב-12%: ה-AI מקפיץ את ההכנסות והרווחיות משתפרת

בשיחת הוועידה מנכ"ל אינטל ליפ-בו טאן אומר כי החברה מציגה את "הצמיחה החזקה ביותר ביותר מ-15 שנה". לדבריו, השיפור מגיע מביקוש גבוה, תמחור טוב יותר, הגדלת התפוקה, קיצור זמני הייצור ומשמעת ניהולית שהוטמעה בחברה. הביקוש למעבדי שרתים ולתשתיות AI כבר גבוה מיכולת האספקה. טאן מעריך כי "המחסור יימשך בעתיד הנראה לעין". המגבלות כוללות פרוסות סיליקון, זיכרונות ומצעים המשמשים לחיבור ולהרכבת השבבים.

המשמעות היא שאינטל מוכרת כמעט כל שבב שהיא מסוגלת לייצר, אבל חלק מהביקוש נדחה לרבעונים הבאים. החברה מזמינה ציוד מוקדם יותר, מרחיבה חדרים נקיים ופועלת להבטיח אספקת זיכרונות ורכיבי אריזה. הוצאות ההון צפויות לעבור 20 מיליארד דולר ב-2026 ולעלות באופן משמעותי ב-2027. רוב ההשקעה מופנית למפעלים בארה"ב, עם דגש על תהליכי הייצור 18A ו-14A ועל אריזה מתקדמת.

ה-AI מחזיר את המעבדים המרכזיים למרכז הבמה

אינטל מציגה זווית שונה מזו של אנבידיה. החברה עדיין נמצאת הרחק מאחור בשוק המאיצים הגרפיים, אך נהנית מהגידול במערכות המחשוב שמסביבם. כל מרכז נתונים שמפעיל מודלים של AI זקוק גם למעבדים מרכזיים, תקשורת, אחסון, זיכרון ותוכנה.

ככל שהשימוש עובר מאימון מודלים להפעלתם בפועל, הדרישה למעבדים כלליים גדלה. סוכני AI, חיפוש, מסדי נתונים ויישומים ארגוניים מפעילים עומסי חישוב מגוונים, ורבים מהם נשענים על מעבדי x86 של אינטל ושל AMD. לפי הנהלת אינטל, הפעילויות שנהנות ישירות מגל ה-AI צומחות יחד ביותר מ-70% ומהוות כ-70% מהכנסות החברה. סדרת קסאון 6 רושמת אחת מהשקות השרתים המהירות בתולדות אינטל, וקלירווטר פורסט נכנס לשוק כמעבד השרתים הראשון שמיוצר בתהליך 18A.

טאן מציג גם את דיימונד רפידס וקורל רפידס, שנועדו לשפר ביצועים, מספר ליבות וצריכת חשמל. במקביל אינטל מרחיבה את פעילות השבבים המותאמים ללקוח, שקרובה לקצב הכנסות שנתי של 2 מיליארד דולר.

תחום זה מאפשר לאינטל לשלב תכנון שבבים, קניין רוחני, ייצור ואריזה. החוזה עם פורטינט לפיתוח מעבד אבטחה מדגים את המודל. טאן מעריך שהשוק הרלוונטי עשוי להגיע לכ-100 מיליארד דולר.

18A מתקדם, אבל השוק מחכה ללקוח חיצוני גדול

הנהלת אינטל מדווחת כי התפוקה בתהליך 18A גבוהה בכ-25% מהיעד ויותר מ-50% לעומת הרבעון הראשון. העלות לייצור השבב המרכזי בפנתר לייק ירדה בכ-50% מתחילת השנה, והחברה מכוונת להפחתה נוספת של כ-20% עד סוף 2026. אינטל מתחילה גם ייצור ניסיוני ב-18A-P, גרסה משופרת של התהליך. במקביל, פיתוח 14A מתקדם בקצב מהיר יותר מזה שנרשם בשלב המקביל ב-18A. ייצור ניסיוני מתוכנן למחצית השנייה של 2027 וייצור מסחרי רחב ל-2028.

טאן אומר בשיחת הוועידה עם אנליסטים כי הוא "בטוח יותר מתמיד" בערך פעילות הייצור. עם זאת, ההכנסות מלקוחות חיצוניים עדיין קטנות ביחס להיקף ההשקעות. זהו הפער המרכזי בסיפור: אינטל מוכיחה שיפור בתהליכים, אך השוק רוצה לראות יצרנית שבבים גדולה שמעבירה אליה מוצר מרכזי לייצור. החברה מנהלת מגעים עם לקוחות פוטנציאליים ומספקת להם ערכות תכנון, אך שומרת על שמותיהם עד שהם מוכנים לחשוף את ההתקשרות. המאמצים להפוך את אינטל ליצרנית עבור חברות אחרות הם אחד המרכיבים המרכזיים בתוכנית השיקום.

• אינטל מזנקת ב-12%: ה-AI מקפיץ את ההכנסות והרווחיות משתפרת
• הנאסד״ק נפל ב-2.2%; מובילאיי צנחה ב-15%, טסלה נפלה ב-14%, גוגל עם 7%

גם האריזה המתקדמת צוברת עניין, בעיקר בטכנולוגיית EMIB-T, שמאפשרת לחבר כמה רכיבי עיבוד וזיכרון במארז אחד. המערכות החדשות בתחום ה-AI מורכבות יותר וכוללות מספר שבבים, כך שהאריזה הופכת לחלק מהותי מהביצועים ומהעלות.

כל השאלות והתשובות בשיחת הוועידה

בן רייצס ממליוס שאל מה מעניק להנהלה ביטחון להגדיל את ההשקעות, והאם קיימות התחייבויות לקוחות ל-18A-P ול-14A.

סמנכ"ל הכספים דייוויד זינסנר הסביר שההרחבה נשענת על שילוב של ביקוש למוצרים הפנימיים של אינטל, מעורבות מצד לקוחות חיצוניים, התחייבויות ארוכות טווח ותשלומים מראש. ההשקעה כוללת ציוד למפעלים, חדרים נקיים, אריזה ורכיבי אספקה. תחום האריזה דורש פחות הון בהשוואה לייצור פרוסות סיליקון.

רייצס שאל גם על גודל שוק המעבדים למרכזי נתונים עד 2030. ההנהלה נמנעה מתחזית מספרית מלאה, אך הצביעה על מעבר לעידן שבו ההוצאה על מעבדים מרכזיים צומחת לצד ההוצאה על מאיצי AI. כל שרת מבוסס מאיץ זקוק למעבד שמנהל את המערכת, את הנתונים ואת התקשורת.

ג'ו מור ממורגן סטנלי שאל על נתח השוק של אינטל מול AMD ו-ARM.

טאן הדגיש את הביקוש לקסאון 6 ואת מפת המוצרים שכוללת את קלירווטר פורסט, דיימונד רפידס וקורל רפידס. המטרה היא לשפר ביצועים לליבה, ביצועים מרובי ליבות ויעילות אנרגטית.

• מדד המחירים ביפן מטפס: כך זינוק הנפט מזיז את היֵן
• SAP מציגה זינוק בענן - והמניה עולה, אבל היעד לרווח התפעולי נחתך

הוא הציג את ARM בשני כובעים: מתחרה בארכיטקטורת המעבדים ושותפה פוטנציאלית לייצור ולקניין רוחני. אינטל שואפת לייצר בעתיד גם שבבים המבוססים על ARM עבור לקוחות חיצוניים, גם כאשר הם מתחרים במעבדי x86 שלה.

מור שאל גם על הוצאות ההון נטו. זינסנר הסביר שהטבות חוק השבבים האמריקאי יכולות לקזז בערך 35 סנט מכל דולר השקעה זכאי, כאשר קבלת הכסף מתרחשת בפער זמן. עיקר ההוצאה מתבצע בארה"ב.

סטייסי רסגון מברנשטיין שאל מה מניע את הצמיחה במחשבים האישיים.

הנהלת אינטל הסבירה שעיקר השיפור מגיע ממחיר ממוצע גבוה יותר ומתמהיל מוצרים איכותי יותר. מחשבי AI כבר מייצרים כשני שלישים מהכנסות החטיבה. התייקרות הזיכרונות מרסנת את הביקוש הכולל, ולכן החברה צופה הכנסות יציבות יחסית ברבעון השלישי.

רסגון שאל גם על השפעת מלאי בתהליכי ייצור ועל הרווחיות. זינסנר אמר שתמהיל גבוה יותר של מוצרי 18A, שנמצאים בתחילת מחזור הייצור, משאיר את שיעור הרווח הגולמי באזור 42%. ככל שהתפוקה תשתפר והעלויות ירדו, הרווחיות צפויה לעלות.

טים ארקורי מ-UBS שאל האם הרחבת הקיבולת מצביעה על האצה נוספת ברבעון הרביעי.

זינסנר הסביר שהאספקה משתפרת במהלך הרבעון השלישי ולתוך הרביעי, בעיקר במעבדי שרתים. קיבולת המצעים והזיכרונות צפויה להשתפר, אך הביקוש ממשיך לנוע מהר יותר מהתפוקה.

ארקורי שאל גם כמה רווח נוצר מכל דולר נוסף של הכנסות. ההנהלה השאירה על כנו כלל אצבע של 40%-60% בטווח הארוך. השיעור משתנה לפי תמהיל המוצרים, ניצול המפעלים והשלב שבו נמצא כל תהליך ייצור.

ויווק אריה מבנק אוף אמריקה שאל מתי אינטל תציג לקוח חיצוני גדול למפעלים.

טאן אמר שהביטחון גדל בעקבות ההתקדמות ב-18A-P וב-14A והתגובות שמתקבלות מלקוחות. אינטל תרחיב השקעות כאשר התפוקה, סביבת התכנון וההתקשרויות המסחריות יגיעו לרמה שמצדיקה קיבולת נוספת.

אריה שאל כיצד החברה תממן השקעות גבוהות יותר ב-2027. זינסנר הצביע על כ-30 מיליארד דולר במזומנים ובהשקעות קצרות, מסגרת אשראי של 10 מיליארד דולר ונכסים מחוץ לליבת הפעילות בשווי מוערך של כ-10 מיליארד דולר. גם תזרים המזומנים מפעילות שוטפת משתפר.

סי.ג'יי מיוז מקנטור פיצג'רלד שאל על התאוששות פעילות השרתים.

ההנהלה הסבירה שאינטל מרחיבה את תהליך אינטל 3, את קיבולת המצעים ואת יכולת ההרכבה. כמות מעבדי השרתים צפויה לצמוח בשיעור דו-ספרתי, ומספר ליבות גבוה יותר בכל שבב תומך גם במחיר הממוצע.

מיוז ביקש מסגרת להבנת תזרים המזומנים וההשקעות. זינסנר אמר שכל הרחבה נשענת על תשואה צפויה, ביקוש פנימי ומעורבות לקוחות. מענקים, זיכויי מס ותשלומים מראש מפחיתים את העלות נטו.

ארון רייקרס מוולס פארגו שאל על פעילות השבבים המותאמים ללקוחות.

טאן אמר שההכנסות בתחום כמעט משלשות את עצמן בתוך שנה. היתרון של אינטל מגיע מהיכולת להציע באותה חבילה תכנון, קניין רוחני, מפעלים ואריזה מתקדמת. הפרויקט עם פורטינט הוא דוגמה ראשונה למודל הזה.

רייקרס שאל גם על האפשרות שאינטל תחזור לפעילות רחבה יותר בזיכרונות. טאן תיאר את הזיכרון כאחד מצווארי הבקבוק המרכזיים בתעשייה. החברה עובדת עם שלוש היצרניות הגדולות ובוחנת חיבור הדוק יותר בין עיבוד לזיכרון במערכות AI.

טאן מסיים את השיחה עם שני מסרים: "קצב הביצוע מואץ", ובמקביל "עוד עבודה רבה לפנינו". המהפך שמוביל ליפ-בו טאן כבר מופיע בהכנסות, בתפוקה ובתחזית, אך הצלחת התוכנית תלויה ביכולת להפוך את 18A ו-14A לעסק רווחי עם לקוחות חיצוניים גדולים.