ServiceNow לקראת דוחות: המניה צנחה 47% בשנה, וה-AI שאמור להיות מנוע הצמיחה הפך לאיום הקיומי
ענקית התוכנה הארגונית מדווחת ברבעון השני בעיצומו של משבר במניות ה-SaaS. האנליסטים צופים רווח מתואם של 86 סנט למניה וצמיחת הכנסות של 22%, אך המבחן האמיתי הוא צבר ההזמנות והשאלה אם סוכני ה-AI יחליפו את המשתמשים שעליהם מבוסס מודל התמחור
חברת ServiceNow, מספקית תוכנת ניהול השירות והתהליכים לארגונים, תפרסם את דוחות הרבעון השני בעיתוי רגיש עבור כל ענף התוכנה. המניה איבדה 47% מערכה בשנה החולפת, והיא ניצבת במרכז "התכה" של מניות התוכנה - סקטור שנקלע לחששות כבדים מפני עצם המודל העסקי שלו בעידן הבינה המלאכותית. הפרדוקס ברור: הטכנולוגיה שאמורה הייתה להיות מנוע צמיחה הפכה לאיום המרכזי. חברות תוכנה רבות, ובראשן כאלה שגובות תשלום לפי מספר משתמשים - כמו ServiceNow - חשופות לסיכון שסוכני AI, המסוגלים לבצע משימות מורכבות מפקודות פשוטות, יחליפו חלק ניכר מהפונקציות שהתוכנה מבצעת. פחות משתמשים אנושיים משמעם פחות מנויים ופחות הכנסות.
מבחינת הנתונים היבשים, אנליסטים בוול סטריט צופים רווח מתואם של 86 סנט למניה, עלייה מ-82 סנט אשתקד. ההכנסות צפויות לצמוח מהר בהרבה - בכ-22% ל-3.9 מיליארד דולר. עם זאת, צמיחת הרווח נפגעת מרכישת חברת אבטחת הסייבר Armis בכ-7.8 מיליארד דולר באפריל: החברה כבר הזהירה מפגיעה בשולי הרווח התפעולי ברבעון, ולכך מתווספת הוצאת מימון על הלוואה קצרת-טווח של 4 מיליארד דולר שנלקחה למימון הרכישה.
אך המדד המרכזי שאליו ינעצו האנליסטים עיניים הוא צבר ההזמנות הצפוי להתממש להכנסות ב-12 החודשים הקרובים. לפני שלושה חודשים, תחזית מאכזבת בפרמטר זה היא שהציתה את הנרטיב של "ה-AI זולל את התוכנה" - והמניה צנחה 18% למחרת. הכאה של הציפיות הפעם עשויה לעשות דרך ארוכה בהרגעת המשקיעים.
מקור החשש המיידי הוא ליבת המוצר של החברה: תוכנת ניהול שירותי ה-IT. משקיעים רבים חוששים שסוכנים אוטומטיים ישתלטו על הטיפול בכרטיסי תמיכה ובאירועים - בדיוק התחום שבו ServiceNow חזקה. משום כך, כל סימן לשחיקה בשיעור חידוש המנויים, שעמד לאחרונה על 97%, יתקבל בדריכות. חשש דומה כבר ליווה את הסקטור כולו, כפי שעלה כאשר מניות התוכנה החלו להתאושש והשאלה אם כדאי לחזור לסקטור חזרה לשולחן.
הדינמיקה הזו כבר משנה גם את יחסי הכוחות בתוך הסקטור. חלק מהחברות מעדיפות לפתח פתרונות פנימיים משלהן במקום לרכוש תוכנה מספקים חיצוניים - מגמה שאחת מסמליה הבולטים היא פלנטיר, שמניתה זינקה על רקע הביקוש לפתרונות AI. גל ההתאוששות במניות התוכנה כבר בא לידי ביטוי כאשר פלנטיר קפצה בעקבות דוחות סנופלייק ומניות התוכנה חזרו למוקד.
מולם, ServiceNow אינה יושבת בחיבוק ידיים - היא מנסה "לשבש את עצמה". החברה ממתגת את עצמה מחדש כשכבת התזמור (orchestration) והממשל של הבינה המלאכותית בארגון: היא מוכרת סוכני AI משלה, ארגנה מחדש את קווי המוצר סביב פלטפורמה "AI-first", ומדגישה את יכולתה לנהל ולפקח על מודלים וסוכנים שלא תמיד פועלים כמצופה. הדוח השנתי האחרון שלה אף נפתח בהצהרה שהיא "מספקת פתרונות שעוזרים לארגונים ציבוריים ופרטיים לנהל, לאבטח ולתפעל בינה מלאכותית".
המהלך הדרמטי ביותר הוא שינוי מודל התמחור. במקום מודל מנויים טהור לפי משתמש, עברה החברה למודל היברידי המשלב מנויים לצד הכנסה מבוססת-צריכה של AI. זהו חרב פיפיות: המודל הישן העניק לחברה שולי רווח גולמי גבוהים במיוחד, אך הבינה המלאכותית כבר מכרסמת בהם, וההכנסה מבוססת-הצריכה צפויה לשחוק אותם עוד. עד כה קיזזה החברה את הפגיעה באמצעות האטה בקצב גידול ההוצאות התפעוליות.
בשורה התחתונה, הדוח של ServiceNow הוא הרבה יותר מרבעון בודד - הוא מבחן לשאלה אם חברות התוכנה הוותיקות יצליחו להפוך את האיום של הבינה המלאכותית להזדמנות, או שיהפכו לקורבן הראשון שלה. צבר ההזמנות ושיעור חידוש המנויים יספקו את הרמז הראשון לכיוון שאליו נושבת הרוח.
