IBM חותכת תחזית: מכירות המיינפריים צנחו 42% והמניה איבדה 30% השנה
הכנסות הרבעון עלו ב-1% ל-17.2 מיליארד דולר, אך נשארו מתחת לצפי; התוכנה צמחה ב-5% ורד האט ב-11%, בזמן שפעילות התשתיות נחלשה. הנהלת IBM מייחסת את הפער להעברת תקציבים לשרתי AI, לעיכוב עסקאות גדולות ולקצב תגובה איטי של מערך המכירות
IBM שמנוהלת על ידי ארווינד קרישנה מורידה את תחזית הצמיחה השנתית בעקבות רבעון שבו היתה חולשה גדולה במחשבי המיינפריים ועיכוב בעסקאות תוכנה. חולשה גם היתה בתחום החשוב ביותר - במוצרי הבינה המלאכותית. החברה צופה כעת שהכנסותיה ב-2026 יצמחו ב-4% עד 5%, לעומת תחזית קודמת לצמיחה של יותר מ-5%. עיקר הזעזוע בשוק התרחש כשבוע לפני פרסום התוצאות המלאות. IBM פרסמה באופן חריג נתונים מוקדמים והסבר מפורט לחולשה, והמניה צנחה בכ-25% ביום אחד, הירידה היומית החדה בתולדותיה. הנפילה הביאה את הירידה מתחילת השנה לכ-30%. התגובה לפרסום הסופי היתה מתונה בהרבה, מכיוון שחלק גדול מהאכזבה כבר מגולם במחיר.
הכנסות IBM הסתכמו ב-17.16 מיליארד דולר, עלייה של 1% ביחס לרבעון המקביל, לעומת צפי שעמד על כ-17.5 מיליארד דולר. הרווח המתואם הגיע ל-2.93 דולר למניה, עלייה של 5%, לעומת הערכה של 2.95 דולר. הרווח הנקי עמד על 2.2 מיליארד דולר, והרווח למניה לפי כללי החשבונאות הגיע ל-2.27 דולר. הפער מול התחזיות נראה מצומצם במספרים, אך הוא הגיע בתקופה שבה המשקיעים העניקו ל-IBM תמחור גבוה יותר בזכות המעבר מתלות בחומרה לפעילות תוכנה, ענן היברידי ו-AI. הירידה החדה במניה שיקפה חשש שהמעבר מתקדם בקצב איטי מהצפוי, בזמן שהחברה ממשיכה להשקיע סכומים גבוהים ברכישות, במחשוב קוונטי ובפיתוח מוצרים חדשים.
החולשה הבולטת הגיעה מחטיבת התשתיות, שהכנסותיה ירדו ב-7% ל-3.84 מיליארד דולר. מכירות מחשבי IBM Z צנחו ב-42%, בזמן שפעילות התשתיות המבוזרות, הכוללת שרתים, אחסון ומערכות Power, זינקה ב-37%. לחטיבה הזאת נוצר צבר הזמנות של קרוב ל-500 מיליון דולר. המיינפריים נשאר מוצר מרכזי עבור בנקים, חברות ביטוח, ממשלות ורשתות תשלומים, שמפעילים עליו מערכות ליבה בעלות נפחי עסקאות גבוהים. המכירות בתחום נוטות לנוע במחזורים חדים סביב השקת דור חדש. IBM הציגה את z17 באפריל 2025, וההשוואה מול תקופת ההשקה החזקה יצרה בסיס מאתגר. החברה מציינת שהיקף תוכנית z17 עדיין גבוה בכ-30% מזה של הדור הקודם באותו שלב במחזור המכירות, וכי לקוחות שמייצגים 85% מכוח העיבוד המותקן שמרו על הקיבולת או הגדילו אותה.
ה-AI מגדיל את הביקוש ומסיט תקציבים
הגורם המפתיע הגיע מהדרך שבה גל ההשקעות ב-AI השפיע על חלוקת התקציב אצל הלקוחות. לקראת סוף יוני האיצו חברות רכישות של שרתים, זיכרון ואחסון, מתוך ציפייה למחסור ולעליות מחירים. הכסף שהופנה לציוד הגיע בחלקו מתקציבים שהיו מיועדים לרישיונות תוכנה ולעסקאות גדולות אחרות.
במקביל, אירועי אבטחת מידע ומתקפות על שרשרת האספקה של תוכנות משכו את תשומת הלב של מנהלי המחשוב. השילוב בין שתי המגמות גרם לכמה עסקאות גדולות להידחות מעבר לסוף הרבעון. מנכ"ל IBM ארווינד קרישנה הודה שהחברה הגיבה באיחור ולא התאימה במהירות מספקת את פעילות המכירות. כשליש מהעסקאות שהתעכבו כבר נסגרו בתחילת הרבעון השלישי, נתון שתומך בהערכה שחלק מההכנסות עברו בין רבעונים.
פעילות התוכנה נשארה החלק החזק בקבוצה. ההכנסות עלו ב-5% ל-7.76 מיליארד דולר. רד האט צמחה ב-11%, תחום הנתונים זינק ב-19% ופעילות האוטומציה גדלה ב-4%. מנגד, תוכנות עיבוד העסקאות, שקשורות במידה רבה למערכות המיינפריים, ירדו ב-8%.
כ-80% מהכנסות התוכנה מגיעות כיום ממקורות חוזרים, וההכנסה החוזרת השנתית הגיעה ל-24.6 מיליארד דולר, עלייה של 8%. המבנה הזה מעניק ל-IBM יציבות גבוהה יותר, אך עסקאות רישוי גדולות עדיין משפיעות על התוצאה הרבעונית. הפעילות המשותפת של IBM ורד האט באבטחת קוד פתוח ממחישה את הניסיון לתרגם את מעמד החברה בארגונים גדולים להכנסות חוזרות בתחומי AI וסייבר.
חטיבת הייעוץ רשמה הכנסות של 5.33 מיליארד דולר, בדומה לרבעון המקביל. היקף החוזים החדשים המשיך לצמוח, עם תרומה גבוהה מפרויקטים של בינה מלאכותית יוצרת. פעילות הייעוץ משמשת ערוץ מרכזי להכנסת ווטסון-אקס, רד האט ומוצרי האוטומציה לתוך ארגונים, ולכן קצב ההמרה של הזמנות להכנסות יהווה מדד מרכזי ברבעונים הבאים.
בתזרים התקבלה תוצאה מעורבת. תזרים המזומנים החופשי ברבעון ירד ב-300 מיליון דולר ל-2.5 מיליארד דולר, ובמחצית הראשונה נשאר ברמה של 4.8 מיליארד דולר. IBM ממשיכה לצפות לעלייה שנתית של כמיליארד דולר בתזרים, תחזית שמספקת תמיכה למדיניות הדיבידנד ולהשקעות.
החברה סיימה את יוני עם מזומנים וניירות ערך בהיקף של 8.2 מיליארד דולר, ירידה של 6.3 מיליארד דולר מתחילת השנה, בעיקר בשל השקעה של 10.5 מיליארד דולר ברכישות. החוב הכולל הגיע ל-62 מיליארד דולר. במקביל, IBM חילקה ברבעון דיבידנדים בהיקף של 1.6 מיליארד דולר ואישרה דיבידנד רבעוני של 1.69 דולר למניה.
האתגר של IBM מגיע משני כיוונים. הביקוש לתשתיות AI מעניק לה הזדמנות בשרתים, באחסון, בענן ההיברידי ובייעוץ, אך הוא גם מסיט תקציבים מחלק ממוצרי התוכנה המסורתיים. החברה נדרשת להוכיח שרד האט, ווטסון-אקס, האוטומציה והרכישות האחרונות מסוגלות להרחיב את הצמיחה מהר יותר מהשחיקה בעסקי המיינפריים ועיבוד העסקאות. החששות הקודמים סביב יכולתה של IBM להפיק הכנסות משמעותיות מה-AI קיבלו חיזוק ברבעון, אף שהצמיחה ברד האט והיקף ההכנסות החוזרות מספקים בסיס להתאוששות.
בשיחת הוועידה ושיחות לתקשורת מנכ"ל IBM, ארווינד קרישנה, הסביר כי הוא מכוון את ענקית הטכנולוגיה למהלך נוסף של עיצוב מחדש, והפעם המיקוד יהיה בשינוי התרבות הארגונית. לדבריו, המעבר התרבותי בחברה מתקדם בקצב איטי מזה שקיווה לו, והוא מוסיף שתהליכים מסוג זה נוטים להימשך זמן רב יותר מהמצופה. במוקד המהלך עומדת דחיפה של מערך המכירות הרחק מעסקאות רישוי גדולות ומסורתיות, אל עבר מודלים של ענן מבוססי צריכה. מדובר בשינוי עמוק באופן שבו החברה מוכרת את מוצריה, וגם באופן שבו אנשי המכירות נמדדים ומתוגמלים.
במודל הרישוי הקלאסי החברה גובה תשלום גדול וחד פעמי מראש, ורושמת חלק משמעותי מההכנסה כבר בעת חתימת העסקה. במודל הצריכה, לעומת זאת, הלקוח משלם לפי היקף השימוש בפועל, וההכנסה נפרסת על פני תקופה ארוכה. השינוי הזה משפיע ישירות על אופן הכרת ההכנסה בדוחות ועל מבנה התמריצים של אנשי המכירות. איש מכירות שהורגל לסגור עסקה אחת גדולה ולראות בונוס מיידי נדרש עכשיו להתרגל לחשיבה של צמיחה הדרגתית ומתמשכת, שבה הערך נצבר לאורך זמן. מעבר כזה דורש שינוי בהרגלים, בשפה הפנימית ובמדדי ההצלחה, הרבה מעבר להטמעה של טכנולוגיה חדשה.
הדחיפה למודל צריכה מתחברת גם למגמת הבינה המלאכותית. מוצרי AI לארגונים נמכרים לרוב לפי היקף עיבוד ושימוש בפועל, ולכן הם מתאימים באופן טבעי למודל שבו הלקוח מרחיב את ההוצאה ככל שהערך גדל. עבור IBM מדובר בהזדמנות למקם מחדש את עצמה בלב אחד התחומים החמים בשוק, ובמקביל להרגיל את הארגון לצורת מכירה חדשה. ההשלכות כבר מופיעות בתחזיות המונמכות.
קרישנה מכהן בתפקיד מאז 2020, ומאז הוביל שורה של מהלכים מבניים. הוא פיצל את זרוע שירותי התשתית המנוהלים לחברה עצמאית, ומיקד את IBM סביב ענן היברידי ובינה מלאכותית כבסיס לצמיחה עתידית. לצד אלה הוא הימר הימורים גדולים על תחומי טכנולוגיה מתקדמים, מתוך הבנה שעתיד החברה תלוי ביכולת שלה לשנות את עצמה מהיסוד. הרקע לכל אלה הוא שוק הענן העולמי, שבו מתחרות IBM בשחקניות כמו אמזון, מיקרוסופט וגוגל. השחקניות הגדולות בנו את הצמיחה שלהן דווקא על מודל מבוסס צריכה, שבו הלקוח משלם לפי שימוש ומגדיל את ההוצאה בהדרגה. המעבר של IBM לכיוון הזה מתבקש מבחינה עסקית, אבל הוא מחייב את הארגון להתאים את עצמו לשפה ולכללי המשחק של עולם הענן.
ההודאה של קרישנה בקצב האיטי משקפת דפוס מוכר בחברות ותיקות וגדולות. שינוי טכנולוגי אפשר להטמיע יחסית מהר, אבל שינוי של הרגלים, אמונות ומבנה תמריצים דורש סבלנות ועקביות לאורך שנים. ככל שהחברה גדולה ומבוססת יותר, כך האינרציה הפנימית חזקה יותר, והמעבר לתרבות חדשה מורכב יותר.
