5.27% ל-30 שנה: החוב האמריקאי נכנס לספטמבר ברמות של 2006

שוק האג"ח האמריקאי נכנס לספטמבר עם מספר שקשה להתעלם ממנו: התשואה על האג"ח ל-30 שנה נמצאת סביב 5.27%, ובמהלך השנה היא כבר סגרה 55 ימי מסחר מעל 5%. זו הפעם הראשונה מאז 2006 שבה התשואה הארוכה נשארת ברמות האלה לאורך תקופה ממושכת כל כך.

באמצע אוגוסט התשואה כבר הגיעה ל-5.34%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2007 ובמרחק של כ-0.1 נקודת אחוז משיא של 22 שנה. מתחילת השנה היא עלתה בכ-0.65 נקודת אחוז מהשפל שלה. גם התשואה ל-10 שנים מטפסת ומתקרבת ל-4.8%, הרמה הגבוהה ביותר מאז תחילת 2025.

כשתשואה עולה, מחיר האג"ח יורד. במילים פשוטות, המשקיעים דורשים כיום ריבית גבוהה יותר כדי להלוות כסף לממשלת ארה"ב לשלושה עשורים. מאחורי המהלך עומד שילוב של אינפלציה, גירעון גבוה, היצע עצום של חוב והערכה שסביבת הריבית הגבוהה תישאר איתנו עוד זמן.

כבר באמצע אוגוסט התשואה ל-30 שנה הגיעה לשיא מאז 2007, כשהשוק התחיל לתמחר בצורה ברורה יותר את המחיר של החוב האמריקאי.

40 טריליון דולר צריכים מימון

החוב הלאומי האמריקאי כבר עבר 40 טריליון דולר והגירעון השנתי נע לכיוון 2 טריליון דולר. המשמעות היא שמשרד האוצר צריך להגיע לשוק שוב ושוב ולמצוא קונים לטריליוני דולרים של אג"ח חדשות וממוחזרות.

ככל שההיצע גדל, המשקיעים יכולים לדרוש תשואה גבוהה יותר. זה בולט במיוחד באג"ח ל-20 ול-30 שנה, שבהן נעילת הכסף לתקופה ארוכה מגדילה את החשיפה לאינפלציה ולשינויים בריבית.

החוב האמריקאי כבר חצה 40 טריליון דולר ועלויות הריבית ממשיכות לטפס. הוצאות הריבית של הממשלה מתקרבות לקצב שנתי של כ-1.5 טריליון דולר, כך שהריבית הגבוהה לא רק מכבידה על התקציב - היא גם מגדילה בעצמה את צורכי המימון העתידיים.

הקונים הטבעיים של האג"ח הארוכות הם קרנות פנסיה וחברות ביטוח, שמחפשות נכסים ארוכי טווח מול התחייבויות שיימשכו עשרות שנים. מנהלי השקעות אחרים מעדיפים בתקופה הנוכחית אג"ח קצרות יותר, שבהן אפשר לקבל תשואה גבוהה יחסית עם רגישות נמוכה יותר לשינויים בריבית.

מרוץ ה-AI מגיע גם לשוק האג"ח

בספטמבר מתווסף עוד מתחרה על הכסף של המשקיעים: החברות האמריקאיות צפויות להנפיק אג"ח בהיקף של כ-215 מיליארד דולר, אחרי אוגוסט שהיה חודש שיא בהנפקות.

• ה-AI דוחף את שוק האג"ח להמרה לשיא - והמשקיעים לוקחים יותר סיכון
• לוקסמבורג סוגרת את הדלת לבונדס של ישראל - ומה יקרה ל־2 מיליארד הדולר בשנה?

חלק הולך וגדל מהחוב מגיע מחברות שמממנות את השקעות הענק ב-AI. אמזון, מטא, מיקרוסופט, אלפאבית וחברות נוספות מוציאות מאות מיליארדי דולרים על חוות שרתים, שבבים, חשמל ותשתיות, וחלק מהמימון כבר עובר מהקופות שלהן לשוק החוב.

עבור משרד האוצר המשמעות פשוטה: המשקיעים יכולים לבחור בין אג"ח ממשלת ארה"ב ל-30 שנה בתשואה של יותר מ-5%, לבין אג"ח של חברת טכנולוגיה חזקה שמציעה תשואה גבוהה יותר. ככל שכמות האג"ח הקונצרניות גדלה, כך גדלה גם התחרות על אותם טריליוני דולרים של הון.

משרד האוצר כבר מנסה להקל על השוק. שר האוצר סקוט בסנט הרחיב את תוכנית הרכישות החוזרות של אג"ח ארוכות ישנות, במטרה לשפר את הסחירות ולתמוך בביקוש. בסנט אף בוחן שימוש בחלק מקופת המזומנים של האוצר להרחבת הרכישות. המהלך מסייע למסחר באג"ח הארוכות, אבל לא משנה את התמונה הגדולה: היקף החוב הכולל ממשיך לגדול.

האירוע הקרוב שמרכז את תשומת הלב הוא החלטת הפד ב-15-16 בספטמבר. בעקבות הקו התקיף שהציג יו"ר הפד קווין וורש בג'קסון הול, השוק מתמחר סיכוי של סביב 70% להעלאת ריבית של 0.25 נקודת אחוז.

גם מחירי האנרגיה נכנסים למשוואה. ברנט שוב נסחר מעל 90 דולר בעקבות העימות בין ארה"ב לאיראן והשיבושים סביב הורמוז. אנרגיה יקרה יותר עלולה לדחוף מחדש את האינפלציה כלפי מעלה ולהשאיר את הריבית גבוהה.

• שאלות ותשובות על השקעה באג"ח: שער 101, יום הקופון ותספורת
• שאלות ותשובות על סוגי אג"ח: שם הסדרה, ריבית משתנה ואג"ח להמרה

ברמות הנוכחיות, אג"ח ממשלתית ל-30 שנה מציעה למשקיע תשואה שנתית של יותר מ-5% אם היא מוחזקת עד הפדיון, גם אם המחיר שלה יכול להשתנות משמעותית בדרך. במקביל, ה-S&P 500 נסחר במכפיל שמגלם תשואת רווח באזור 5%.

הפער שהיה במשך שנים גדול מאוד בין אג"ח למניות הצטמצם משמעותית, ומחזיר את המשקיעים לשאלה בסיסית: כמה סיכון כדאי לקחת במניות, כשהממשלה האמריקאית עצמה משלמת יותר מ-5% לשנה לשלושים שנה?