טרהוולף נפלה 23% בארבעה ימים - במורגן סטנלי צופים אפסייד של יותר מ-460%
טרהוולף TeraWulf 0.91% יורדת בכ-8.6% ל-10.54 דולר וממשיכה רצף של ארבעה ימי ירידות. בתוך הרצף איבדה המניה כ-23%, ומתחילת אוקטובר היא כבר נמוכה בכ-29%, על רקע לחץ רחב יותר על חברות תשתיות AI שתלויות במימון חיצוני לצורך הקמת מרכזי נתונים.
במורגן סטנלי לא משתכנעים מהירידות. האנליסטים חזרו על המלצת "משקל יתר" ועל מחיר יעד של 65 דולר למניה, שמשקף אפסייד של כ-463% לעומת מחיר הסגירה של יום רביעי, 11.54 דולר.
גם התרחיש הדובי גבוה ממחיר השוק
אפילו בתרחיש השלילי של הבנק, השווי שמתקבל גבוה משמעותית ממחיר המניה הנוכחי. תרחיש הדוב של מורגן סטנלי עומד על 17.50 דולר למניה, כ-52% מעל מחיר הסגירה של יום רביעי, ומתבסס בעיקר על החוזים שכבר חתמה החברה.
הטענה המרכזית של הבנק היא שהשוק מתמקד יותר מדי בצורכי המימון של טרהוולף ופחות מדי בערך של חוזי מרכזי הנתונים שכבר נמצאים בידיה. מבחינת מורגן סטנלי, הפער הזה הפך את המניה לאחת ההזדמנויות החריגות בענף תשתיות המחשוב. החוזה הגדול ביותר שממחיש את השינוי שעברה החברה נחתם ביולי עם אנתרופיק. מדובר בחוזה שכירות ל-20 שנה, שהיקף ההכנסות החוזיות ממנו מוערך בכ-19 מיליארד דולר.
מהביטקוין למרכזי נתונים
טרהוולף החלה כחברת כריית ביטקוין, אך בשנים האחרונות היא מעבירה את מרכז הכובד העסקי שלה לתשתיות מחשוב עבור בינה מלאכותית. השינוי מאפשר לה לנצל את הגישה שכבר יש לה לאנרגיה ולתשתיות, ולנסות להפוך את הנכסים האלה למרכזי נתונים שמשרתים לקוחות גדולים.
במורגן סטנלי מעריכים כי פורטפוליו הפרויקטים של החברה עשוי לייצר כ-1.5 מיליארד דולר של הכנסה תפעולית נקייה שנתית לאחר השלמתם. זהו הבסיס המרכזי לטענה שהשווי הנוכחי אינו משקף את מלוא הפוטנציאל של הנכסים. הבעיה היא שהפוטנציאל הזה דורש הון רב. הקמת מרכזי נתונים בקנה מידה גדול מחייבת השקעות כבדות בתשתיות חשמל, קירור, מבנים וציוד, ובסביבה שבה עלויות המימון עולות, המשקיעים חוששים שהחברה תידרש לגייס הון נוסף.
החשש המרכזי הוא דילול. אם טרהוולף לא תוכל לממן את תוכניות ההתרחבות באמצעות מזומן או חוב בתנאים סבירים, היא עלולה להנפיק מניות נוספות ולהקטין את חלקם היחסי של בעלי המניות הקיימים.
3 מיליארד דולר בקופה ועוד קיבולת בדרך
במורגן סטנלי טוענים שהחשש הזה מוגזם. נכון לסוף יוני, לטרהוולף היו כ-3 מיליארד דולר במזומן, שווי מזומן ומזומן מוגבל, סכום שמעניק לה כרית משמעותית להמשך ההשקעות. בנוסף, בחלק מהחוזים קיימים מנגנונים שמאפשרים להעביר חלק מהעלייה בעלויות המימון ללקוחות. המשמעות היא שחלק מהלחץ שנובע מריבית גבוהה יותר לא בהכרח נשאר כולו במאזן של טרהוולף.
מורגן סטנלי מצפה גם לתוספת של כ-336 מגה-וואט לקיבולת מרכזי הנתונים עד תחילת 2027. אם הקיבולת הזו תיכנס לפעילות ותתחיל לייצר תזרים, היא עשויה לסייע במימון פרויקטים עתידיים ולהקטין את הצורך בהנפקת מניות.
- קנו ארנק כדי להגן על הקריפטו - וגילו שהכסף נעלם: חשד לגניבת 86 מיליון דולר
- הירידות בביטקוין, נהירת המוסדיים ומהפכת הטוקניזציה: סיכום שבוע סוער בשוק הקריפט
הבנק אינו היחיד ששומר על גישה חיובית. בקרב האנליסטים בוול-סטריט, ההמלצה הממוצעת למניה היא "קנייה", ומחיר היעד הממוצע עומד על 33.28 דולר - כמעט פי שלושה ממחיר הסגירה של יום רביעי.
המניה נשארת בינתיים מבחן לאופן שבו השוק מתמחר את גל ההשקעות בתשתיות AI. מצד אחד נמצאים חוזים ארוכי טווח, קיבולת מתוכננת וביקוש גבוה למחשוב; מצד שני נמצאים צורכי הון גדולים ועלויות מימון שעלולות לכרסם בתשואה. הפער בין שני הצדדים האלה מסביר גם את הירידות האחרונות וגם את האפסייד החריג שמורגן סטנלי עדיין רואה.
