דירוג קרנות ההשתלמות באוקטובר: מי הרוויח, מי הפסיד ומה עשתה הקרן שלכם?

אוקטובר היה חודש חלש בשוקי המניות, והירידות הגיעו גם לחסכונות של הציבור בקרנות ההשתלמות. אחרי חודשים שבהם חלק מהמדדים המקומיים והאמריקאיים סיפקו למשקיעים תשואות חיוביות, החודש החולף התאפיין בירידות שערים, בעיקר במניות הטכנולוגיה, ובפערים משמעותיים בין הסקטורים השונים. התוצאה היא שרוב קרנות ההשתלמות סיימו את החודש בתשואה שלילית, אם כי מתונה יחסית לירידות שנרשמו בבורסות.

בתל אביב איבד מדד ת"א-35 כ-3.45% במהלך אוקטובר, מדד ת"א-125 ירד ב-3.42%, ות"א-90 נחלש ב-3.12%. החולשה הייתה חריפה עוד יותר במניות הקטנות, כאשר מדד ת"א-SME60 צנח ב-8.65%. גם מדד הביטוח, שהיה אחד ממנועי העליות בשוק המקומי מתחילת השנה, ירד באוקטובר בכ-9.7%, ומדד הבנקים איבד כ-3.8%. מנגד, מדד הנפט והגז דווקא עלה בכ-4.7%.

בוול סטריט התמונה לא הייתה טובה בהרבה. מדד S&P 500 איבד כ-0.9% באוקטובר, בעוד הנאסד"ק צנח בכ-5.3%, על רקע החששות הגוברים מהיקפי ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית ומהיכולת של חברות הטכנולוגיה להצדיק את התמחור שלהן. מנגד, מדד הדאו ג'ונס עלה בכ-1.7%, והמחיש את הפער בין מניות הטכנולוגיה לחלקים האחרים של השוק.

מה שמיתן במידה מסוימת את הפגיעה בחוסכים בישראל היה שער החליפין. הדולר התחזק באוקטובר בכ-1.8% מול השקל, לרמה של כ-3.12 שקלים, מה שהגדיל את השווי השקלי של השקעות דולריות שלא גודרו. עם זאת, ההשפעה על כל קרן שונה ותלויה בשיעור החשיפה שלה לחו"ל ובמדיניות הגידור. גם שוק איגרות החוב המקומי לא סיפק הגנה מלאה: איגרות החוב הממשלתיות הארוכות רשמו ירידות בעקבות עליית התשואות, בעוד האג"ח הקצרות הציגו ביצועים יציבים יותר.

על הרקע הזה, ממוצע קרנות ההשתלמות בטבלת ביזפורטל עומד באוקטובר על תשואה שלילית של 0.23% במסלול הכללי ושל 1.14% במסלול המניות. אבל מאחורי הממוצעים מסתתרים פערים לא מבוטלים בין מנהלי ההשקעות, כאשר שני גופים בלבד הצליחו לסיים את החודש בתשואה חיובית במסלול הכללי, ואילו במסלול המניות כל הגופים רשמו ירידות.

מסלול כללי: מור מובילה, אלטשולר שחם בתחתית

במסלול הכללי, שבו מנוהל חלק משמעותי מכספי החוסכים, מור מובילה את דירוג אוקטובר עם תשואה חיובית של 0.4%. מדובר בפער של יותר מחצי נקודת אחוז מהקרן המדורגת שלישית, בתקופה שבה מרבית הגופים סיימו את החודש בהפסד. אינפיניטי מדורגת במקום השני עם תשואה חיובית מזערית של 0.01%, והיא היחידה לצד מור שהצליחה לשמור על תשואה חיובית.

אחריהן נמצאות ילין לפידות עם תשואה שלילית של 0.16%, מיטב עם מינוס 0.19% וכלל עם מינוס 0.24%. אנליסט איבדה 0.27%, מגדל 0.35% והפניקס 0.36%. בתחתית נמצאות הראל עם מינוס 0.38%, מנורה מבטחים עם מינוס 0.48% ואלטשולר שחם שסוגרת את הרשימה עם תשואה שלילית של 0.56%.

הפער בין מור, שמובילה את הטבלה, לבין אלטשולר שחם שבתחתית עומד על 0.96 נקודות אחוז בחודש אחד. זהו פער משמעותי למסלול שבו חלק ניכר מהכסף מושקע גם באיגרות חוב ובנכסים שאינם מנייתיים. הפער עשוי לשקף הבדלים בהרכב ההשקעות, בחשיפה לשווקים בחו"ל ובשיעור הגידור המטבעי, אם כי כדי לקבוע מה בדיוק תרם לביצועים של כל גוף צריך לבחון את תיק ההשקעות שלו.

מתחילת השנה הדירוג משתנה. כלל ממשיכה להוביל עם תשואה מצטברת של 8.34%, לפני מור עם 8.02% ואינפיניטי עם 7.11%. אחריהן נמצאות מגדל עם 6.76% ומיטב עם 6.72%. לעומת זאת, ילין לפידות נמצאת בתחתית הטבלה מתחילת השנה עם 5.17%, ואלטשולר שחם לפניה עם 5.52%. ממוצע המערכת במסלול הכללי מתחילת השנה עומד על 6.6%, כך שגם לאחר הירידות באוקטובר, החוסכים עדיין נהנים מתשואות חיוביות מתחילת 2026.

• מכרה ברווח ושילמה 15 אלף שקל מס: איך להוריד את המס? 5 צעדים שעוד אפשר לעשות השנה
• עדכון: קרנות ההשתלמות עברו לתשואה חודשית שלילית בגלל הנפילות בשישי; מה עשו המסלולים?

מסלול מניות: אינפיניטי ראשונה, הראל יורדת מהמקום הראשון לאחרון

במסלול המניות התמונה אדומה לחלוטין, כאשר כל 11 הגופים בטבלה סיימו את אוקטובר בתשואה שלילית. אינפיניטי מובילה עם ירידה של 0.44%, בפער מזערי ממור, שאיבדה 0.45%. מדובר בהפרש של מאית נקודת אחוז בלבד בין שתי הקרנות המובילות, כך שלמעשה הביצועים שלהן בחודש החולף כמעט זהים.

ילין לפידות נמצאת במקום השלישי עם מינוס 0.72%, ואחריה אנליסט עם מינוס 0.94% ומיטב עם מינוס 1.1%. מגדל איבדה 1.25%, כלל ירדה ב-1.31% והפניקס ב-1.34%. בתחתית נמצאות מנורה מבטחים עם מינוס 1.43%, אלטשולר שחם עם מינוס 1.69% והראל שסוגרת את הרשימה עם ירידה של 1.83%.

הראל בולטת במיוחד בשינוי החד בדירוג. רק בספטמבר היא הובילה את המסלול המנייתי, וכעת היא מוצאת את עצמה במקום האחרון. הפער בינה לבין אינפיניטי עומד על 1.39 נקודות אחוז בתוך חודש אחד. השינוי ממחיש עד כמה הביצועים החודשיים יכולים להיות תנודתיים, גם בין גופים שמנהלים מסלולים בעלי מדיניות השקעה דומה.

אלטשולר שחם ממשיכה גם היא להציג חולשה יחסית. במסלול הכללי היא סיימה את אוקטובר במקום האחרון, ובמסלול המניות היא מדורגת במקום הלפני אחרון. עם זאת, חשוב לזכור שרק באוגוסט הובילה אלטשולר שחם את דירוג הקרנות, בין היתר על רקע היתרון שהעניקה לה החשיפה לשווקים בחו"ל. השינויים החדים בדירוגים בין החודשים ממחישים כיצד הרכב ההשקעות שיכול לתמוך בביצועים בתקופה אחת עלול לפגוע בהם בתקופה אחרת.

מתחילת השנה מור ממשיכה להוביל את המסלול המנייתי עם תשואה מצטברת של 13.27%, ואחריה כלל עם 12.57% ואינפיניטי עם 11.21%. הראל, שלמרות אוקטובר החלש שומרת על תשואה של 10.81% מתחילת השנה, נמצאת לפני מיטב עם 10.44%, מגדל עם 10.16% ואנליסט עם 10.07%. בתחתית הדירוג המצטבר נמצאת ילין לפידות עם 8.34%, ואחריה אלטשולר שחם עם 9.08%.

• איך לשלם פחות דמי ניהול בפוליסת חיסכון בלי סוכן
• הפנסיה הישראלית בצמרת ה-OECD: תשואה ריאלית של 5.5% בשנה בעשור האחרון

ממוצע התשואות במסלול המנייתי מתחילת השנה עומד על 10.49%, לעומת 6.6% במסלול הכללי. כלומר, גם אחרי הירידות באוקטובר, החשיפה הגבוהה יותר למניות עדיין הניבה השנה תשואה גבוהה יותר לחוסכים בממוצע, לצד תנודתיות גבוהה יותר.

מבחן שלוש השנים: כלל מובילה בשני המסלולים

הדירוג החודשי מספק תמונה של ביצועי מנהלי ההשקעות בתקופה מסוימת, אבל כשמרחיבים את המבט לשלוש שנים, מתברר שלא בהכרח מדובר באותם גופים. דווקא כלל, שסיימה את אוקטובר במקום החמישי במסלול הכללי ובמקום השביעי במסלול המניות, מובילה את התשואות המצטברות לשלוש שנים בשני המסלולים.

במסלול הכללי השיגה כלל תשואה מצטברת של 50.74% בשלוש שנים, לפני אינפיניטי עם 49.4%, ואנליסט והפניקס עם 48.54% כל אחת. מור, שמובילה את אוקטובר, מציגה תשואה תלת-שנתית של 47.77%, מעל ממוצע המערכת שעומד על 46.18%. בתחתית נמצאות אלטשולר שחם עם 41.03% והראל עם 41.74%.

גם במסלול המניות כלל מובילה בטווח הארוך, עם תשואה מצטברת של 90.86% בשלוש שנים. מור שנייה עם 88.86%, ואחריה מיטב עם 88.2%. הפניקס מציגה תשואה מצטברת של 87.04%, ומנורה מבטחים עם 86.76%. מנגד, אלטשולר שחם נמצאת בתחתית עם 73.43% בלבד, פער של יותר מ-17 נקודות אחוז מהמובילה. ממוצע המערכת במסלול המניות עומד על 84.21% בשלוש שנים.

הפערים האלה משמעותיים לחוסכים. קרן שמציגה תשואה גבוהה בחודש מסוים אינה בהכרח הקרן שהשיגה את התשואה המצטברת הגבוהה ביותר לאורך כמה שנים. אינפיניטי, למשל, מובילה באוקטובר במסלול המניות, אך התשואה שלה לשלוש שנים, 81.73%, נמוכה מהממוצע של הגופים בטבלה. מנגד, כלל נמצאת בחלק התחתון של הדירוג החודשי במניות, אך מובילה בתשואה המצטברת לשלוש שנים.

המשמעות היא שבחירת קרן השתלמות לפי ביצועי החודש האחרון בלבד עלולה להיות מטעה. מנהל השקעות שמוביל בחודש של ירידות אינו בהכרח מי שהשיג את התשואה הגבוהה ביותר לאורך זמן, ולהפך. לכן כדאי לבחון את הביצועים גם בתקופות ארוכות יותר, ובמיוחד את היכולת של הקרן להתמודד עם תקופות של עליות וירידות בשווקים.

למה הקרנות לא מתנהגות כמו מדדי המניות?

אחת השאלות שעולות כשמסתכלים על ביצועי הקרנות היא מדוע קיימים פערים בין התשואות שלהן לבין המדדים המובילים בבורסות. באוקטובר, למשל, הנאסד"ק איבד יותר מ-5%, מדד המניות הקטנות בתל אביב ירד בכמעט 9%, ובכל זאת הירידה הממוצעת במסלול המנייתי של קרנות ההשתלמות הייתה מתונה בהרבה.

צריך לזכור שקרן השתלמות אינה קרן מחקה של הנאסד"ק או של ת"א-125. גם במסלול המנייתי, מנהלי ההשקעות מחזיקים תמהיל שונה של מניות בישראל ובחו"ל, ולעיתים גם נכסים נוספים בהתאם למדיניות המסלול. בנוסף, חלק מהחשיפה למטבעות זרים מגודר וחלק אינו מגודר, כך שהשינוי בשער הדולר יכול להשפיע באופן שונה על כל קרן.

במסלול הכללי הפערים מורכבים עוד יותר. לצד המניות, הקרנות מחזיקות איגרות חוב ממשלתיות וקונצרניות, ולעיתים גם נכסים לא סחירים שהשווי שלהם אינו משתנה באותו קצב כמו מחירי המניות בבורסה. לכן השוואה ישירה בין תשואה של קרן השתלמות לבין תשואה של מדד מניות בודד אינה מספיקה כדי לקבוע אם מנהל ההשקעות הצליח או נכשל.

מעבר לכך, יש משמעות גם לעיתוי השערוך. אומדנים שחושבו לפני יום שישי האחרון של אוקטובר אינם משקפים בהכרח את מלוא הירידות שנרשמו בבורסות ב-30 באוקטובר, וממילא אין להשוות אותם באופן ישיר לתשואות המדדים בסיכום החודש המלא.

מה כדאי לבדוק לפני שמחליטים לעבור קרן?

הדירוגים החודשיים חשובים, אבל הם לא בהכרח סיבה מספקת להעביר את החיסכון מגוף אחד לאחר. מעבר לביצועים בחודש האחרון, כדאי לבחון את התשואות לאורך כמה שנים, את רמת הסיכון של המסלול ואת דמי הניהול.

התשואות שמציגים הגופים הן לפני ניכוי דמי ניהול, ולכן גם כאשר שתי קרנות משיגות תשואות דומות, התוצאה שמגיעה לחשבון החוסך יכולה להיות שונה. לאורך שנים, אפילו פער של כמה עשיריות האחוז בדמי הניהול יכול להצטבר לסכום משמעותי.

גם המסלול עצמו חשוב. חוסך שנמצא שנים רבות לפני השימוש המתוכנן בכסף עשוי לבחור בחשיפה גבוהה יותר למניות, בעוד מי שצפוי להשתמש בכספים בקרוב עשוי להעדיף תנודתיות נמוכה יותר. מעבר בין מסלולים בקרן ההשתלמות או ניוד הקרן לגוף אחר אינם מחייבים משיכת כספים ואינם פוגעים בוותק שנצבר לצורך נזילות הקרן.

קרן השתלמות היא גם אחד מאפיקי החיסכון הנהנים מהטבות מס. לשכירים, תקרת השכר החודשית להפקדות מוטבות עומדת בשנת 2026 על 15,712 שקל, כאשר ההפקדות הן בדרך כלל בשיעור של עד 2.5% מצד העובד ועד 7.5% מצד המעסיק. עצמאים יכולים ליהנות מהטבות מס במסגרת תקרות ההפקדה שנקבעו עבורם. הכספים הופכים לנזילים לכל מטרה לאחר שש שנים, ובמקרים מסוימים ניתן למשוך אותם כבר לאחר שלוש שנים.

מי ששוקל לפדות את החיסכון יכול להיעזר במדריך לפדות קרן השתלמות או להשאיר אותה מושקעת?, ולמי שרוצה להבין את הטבות המס, תקרות ההפקדה ומועדי המשיכה, המדריך המלא לקרנות השתלמות ב-2026.

בשורה התחתונה, אוקטובר מזכיר לחוסכים שגם כאשר השווקים יורדים, הפערים בין מנהלי ההשקעות יכולים להיות משמעותיים. מור ואינפיניטי בולטות בביצועים החודשיים, כלל ממשיכה להוביל בטווח הארוך, והראל ואלטשולר שחם מסיימות את החודש בחלק התחתון של הדירוגים. אבל השאלה המרכזית עבור החוסך אינה רק איזו קרן ניצחה באוקטובר, אלא איזו קרן מתאימה לצרכיו ומספקת ביצועים לאורך זמן, ביחס לרמת הסיכון ולדמי הניהול.