הנפקה לציבור בלי ציבור: אייזנברג היה הקונה היחיד - האם יעז בדרך לרשימת השימור?

רק לפני שנה ושלושה חודשים הגיעה חברת ההתחדשות העירונית יעז יזמות ובנייה לבורסה יעז יזמות 0%  , וכעת כמעט שלא נותר בה ציבור. החברה השלימה בתחילת נובמבר גיוס הון של כ-20.4 מיליון שקל, אלא שלמרות שמדובר היה בהנפקה לציבור, התקבלה בה הזמנה אחת בלבד - של ישרס אחזקות, שבשליטת שלמה אייזנברג.

ישרס רכשה 3 מיליון מניות במחיר של 6.81 שקלים למניה, והגדילה את החזקתה ביעז ל-21.5%. בעקבות ההקצאה, שיעור החזקות הציבור בחברה ירד ל-4.67% בלבד, המייצגים שווי של כ-7.7 מיליון שקל במחיר המניה בסוף השבוע.

מדובר בשיעור נמוך משמעותית מדרישות הבורסה להמשך המסחר ברשימה הראשית, ולכן יעז עלולה לעבור לרשימת השימור, שבה המסחר מצומצם והנזילות בדרך כלל נמוכה יותר. האפשרות הנוספת היא הצעת רכש מצד בעלי המניות הגדולים שתוביל למחיקת המניה מהמסחר, אם כי בשלב זה לא פורסמה תוכנית כזאת, ולפי פרסום בכלכליסט החברה אף הכחישה שבכוונתה לקדם מחיקה.

אייזנברג ממשיך לקנות, למרות הירידה במניה

אייזנברג אינו משקיע חדש ביעז. ישרס אחזקות השתתפה כבר בהנפקה הראשונה של החברה באוגוסט 2025, אז השקיעה כ-12.5 מיליון שקל לפי מחיר של 12 שקל למניה. מאז היא הגדילה את החזקתה בהדרגה, דווקא כשהמניה הלכה ונחלשה.

בפברואר רכשה מניות נוספות לפי מחיר של 9 שקלים, באוגוסט לפי 8 שקלים ובגיוס האחרון לפי 6.81 שקלים. בסך הכול השקיעה ישרס אחזקות כ-43 מיליון שקל ברכישת מניות יעז מאז ההנפקה. נכון לסוף השבוע, שווי החזקתה עומד על כ-35.6 מיליון שקל.

ההתרחבות של אייזנברג מגיעה זמן קצר לאחר מהלך משמעותי אחר בקבוצת החברות שבשליטתו. ביולי האחרון השלים אייזנברג את מחיקת מלם תים מהמסחר, באמצעות הצעת חליפין שבמסגרתה הפכה חברת ה-IT לחברה פרטית בבעלות מלאה של מלם תים אחזקות. בכך הושלם שלב נוסף בפישוט מבנה ההחזקות של הקבוצה ובצמצום מספר החברות הציבוריות בה.

המקרה של יעז שונה, שכן ישרס אחזקות אינה בעלת השליטה בחברה. קרן קומיוניטי ומשפחת יקואל-רייפמן מחזיקות יחד בכ-74% ממניותיה. עם זאת, לאחר הגדלת ההחזקה של ישרס, שלושת בעלי המניות הגדולים מחזיקים יחד ביותר מ-95% מהחברה, כך שמבחינה מבנית האפשרות לבצע בעתיד הצעת רכש למניות הציבור נעשתה פשוטה יותר.

ברקע עומדים גם הקשיים בשוק ההתחדשות העירונית, ובעיקר ההאטה במכירות הדירות בתל אביב, שבה מרוכזת פעילותה של יעז. החברה מכרה 24 דירות ב-2025, לעומת 47 דירות ב-2024, ובין ינואר לתחילת ספטמבר השנה נמכרו 14 דירות בלבד.

גם המצב הפיננסי מסביר את הצורך בגיוס הון. במחצית הראשונה של השנה רשמה החברה הפסד נקי של כ-12 מיליון שקל ותזרים שלילי מפעילות שוטפת. לאחר שניסיונות לגייס חוב נוסף לא התקדמו כמתוכנן, היא נאלצה לפנות למימון חוץ-בנקאי בריבית של 10.75%.

במובן הזה, הכניסה המוגברת של ישרס מספקת ליעז הון להמשך פעילותה בתקופה מאתגרת. אלא שעבור בעלי המניות מהציבור התמונה פחות פשוטה: מניית יעז נסחרת כיום סביב 6.87 שקלים, רחוק ממחיר ההנפקה הראשון, ושיעור החזקות הציבור הנמוך מקשה ממילא על המסחר בה.

השאלה היא האם יעז תפעל להגדיל מחדש את החזקות הציבור כדי לשמור על הרישום למסחר, או שהחברה שהגיעה לבורסה רק באוגוסט אשתקד תמצא את עצמה בעתיד חוזרת לבעלות פרטית.