אחרי שני ניסיונות כושלים: שלמה איזנברג מוחק את מלם תים מהבורסה

שלמה איזנברג הצליח להשלים את מחיקת מלם תים מלם תים 0%   מהמסחר, במהלך שניסה לקדם כבר כמה פעמים בתקופה האחרונה. אחרי שני ניסיונות שלא הבשילו, הצעת הרכש החליפין המלאה של מלם תים אחזקות מלם-תים אחזקות  למניות מלם תים התקבלה, לאחר שהתקיים התנאי לביצוע מכירה כפויה לפי חוק החברות. מניות מלם תים יימחקו מהמסחר בבורסה, החברה תהפוך לחברה פרטית בבעלות מלאה של מלם תים אחזקות, והיא תחדל להיות תאגיד מדווח. 

הצעת הרכש פורסמה על ידי בעלת השליטה, מלם תים אחזקות, ב-22 ליוני ונועדה לרכישת 7.56 מיליון מניות רגילות של מלם תים. התמורה לבעלי המניות אינה במזומן, אלא במניות של מלם תים אחזקות: 0.555 מניה רגילה של החברה האם עבור כל מניית מלם תים שתירכש. לאחר שהתקיים התנאי להפעלת מנגנון המכירה הכפויה, גם בעלי מניות שלא נענו להצעה ייאלצו למכור את מניותיהם ולקבל את תמורת החליפין שנקבעה בהצעה. 

ההצלחה הנוכחית מגיעה אחרי שני ניסיונות קודמים שלא הספיקו כדי להשלים את המהלך. הפעם, איזנברג הצליח להגיע לרף הנדרש, ובכך לקפל את החברה הציבורית אל תוך החברה האם. מבחינת בעלי מניות המיעוט, מדובר בסיום האפשרות להחזיק ישירות במלם תים הציבורית; מי שיישאר בתמונה יחזיק למעשה במניות מלם תים אחזקות, החברה שמחזיקה במלם תים ושדרכה תתבצע החשיפה לפעילות.

ברקע למהלך נמצא גם המימוש החריף שעברו בחודשים האחרונים מניות ה-IT המקומיות. חברות כמו מלם תים, מטריקס, וואן וחילן נהנו בשנים האחרונות מתמחורים גבוהים יחסית, על רקע ביקוש לשירותי תוכנה, פרויקטים, אינטגרציה ומיקור חוץ. אלא שהכניסה המהירה של כלי AI לשוק הפיתוח שינתה את התמחור בענף. המשקיעים החלו לשאול עד כמה חברות שירותי ה-IT יצליחו לשמר את שיעורי הרווחיות שלהן בעולם שבו חלק מעבודת הפיתוח, הבדיקות והתמיכה הופכת אוטומטית וזולה יותר והסקטור עבר ניעור ידיים.

עבור איזנברג, הירידות האלה יצרו חלון נוח יותר להשלמת המחיקה. כשהמניה נסחרת בירידות, בעלי מניות יותר פתוחים להצעת חליפין, גם אם היא לא משקפת את רמות השיא שבהן נסחרה החברה בעבר. מבחינתו של בעל שליטה שמבקש לפשט את מבנה ההחזקות, תקופה של חולשה בשוק יכולה להפוך מהלך כזה לאפשרי יותר.

מחיקת מלם תים אינה מהלך נקודתי בלבד, אלא חלק מסידור רחב יותר בקבוצת איזנברג. בשנים האחרונות קודם בקבוצה שינוי מבני שבמסגרתו נוצרו למעשה שתי זרועות מרכזיות: מלם תים אחזקות, שמרכזת את פעילות ה-IT דרך מלם תים, וישרס אחזקות, שמחזיקה בפעילות הנדל"ן דרך ישרס. כעת, עם קיפול מלם תים לתוך מלם תים אחזקות, איזנברג משלים שלב אחד במהלך רב-שנתי של צמצום שכבות ופישוט מבנה הקבוצה.

השאלה הבאה היא האם המהלך הזה מסמן גם את הכיוון לגבי ישרס. ישרס אחזקות מחזיקה בכ-67% ממניות ישרס, ואיזנברג מחזיק ישירות בכ-11.6% נוספים ממניות החברה. כלומר, גם שם קיימת שכבת החזקה שאפשר תיאורטית לנסות לקפל. אלא שמהלך כזה צפוי להיות מורכב יותר מהמחיקה של מלם תים. ישרס גדולה משמעותית ממלם תים, פועלת בתחום נדל"ן מניב שבו שווי הנכסים, המינוף עם תמחור נדיב יותר מסקטור ה-IT ולכן מחיקה כזאת תהיה כנראה מורכבת יותר כשבעלי מניות המיעוט יבחנו בקפדנות כל הצעה שתוגש להם.