אחרי המיזוג שנפל: קאנדו דרונס של רמי לוי נכנסת לבורסה בשווי של 102 מיליון שקל

קאנדו דרונס השלימה הנפקה ראשונה לציבור בבורסה בתל אביב וגייסה כ-19 מיליון שקל לפי שווי של כ-102 מיליון שקל אחרי הכסף. במונחי שווי אפקטיבי, כלומר לאחר שקלול כתבי האופציה שניתנו למשקיעים במסגרת החבילה, השווי נמוך יותר ועומד על כ-90 מיליון שקל אחרי הכסף. בעלת המניות הגדולה בחברה לאחר ההנפקה היא רמי לוי שיווק השקמה רמי לוי 3.23%  , שמחזיקה בכ-22.3% מהמניות.

מאחורי ההנפקה עומד סיפור מעט מורכב יותר מהודעת IPO רגילה. זו לא הפעם הראשונה שקאנדו מנסה להגיע לבורסה. באוגוסט 2025 היא התקשרה בהסכם מיזוג עם השלד הבורסאי ריטייל מיינדס טכנולוגיות, בעסקה שנועדה להכניס אותה לשוק הציבורי. המהלך לא הושלם לאחר שלא התקיימו התנאים המתלים, ובהמשך נחתם בין הצדדים הסכם פשרה. במסגרת ההסדר החזירה קאנדו לריטייל מיינדס הלוואה של מיליון שקל בתוספת ריבית, והתחייבה לשלם לה 700 אלף שקל נוספים בגין החזר הוצאות.

המיזוג עם ריטייל מיינדס הותנה בשווי מינימלי של כ-80 מיליון שקל. לאחר מכן, בינואר האחרון, בוצעה בחברה הקצאת מניות לפי שווי חברה של כ-40 מיליון שקל. כעת, חודשים ספורים לאחר מכן, קאנדו השלימה את ההנפקה לפי שווי של כ-102 מיליון שקל אחרי הכסף, או כ-90 מיליון שקל בשווי אפקטיבי בנטרול שווי האופציות.

מבנה ההנפקה כלל יחידות של מניות ואופציות. כל יחידה כללה 100 מניות ו-50 כתבי אופציה, במחיר של 464 שקל ליחידה, כלומר 4.64 שקל למניה. כתבי האופציה ניתנו ללא תמורה מיידית, עם מחיר מימוש של 6.96 שקל ותוקף עד יולי 2028. לפי ההודעה המשלימה, השווי הכלכלי של כל אופציה נאמד בכ-1.03 שקל, ולכן המחיר האפקטיבי של המניה בהנפקה עומד על כ-4.13 שקל. אם כל האופציות ימומשו בעתיד, החברה עשויה לקבל תוספת של כ-14.2 מיליון שקל, מעבר לתמורה המיידית מההנפקה.

קאנדו פועלת בתחום מערכות הרחפנים האוטונומיות ומספקת פתרונות לסקטור הביטחוני, הצבאי והאזרחי. החברה אינה רק מוכרת רחפנים, אלא מספקת מעטפת הכוללת אפיון, אינטגרציה, רגולציה, הפעלה, מוקדי שליטה, הכשרה וליווי טכני ומבצעי. במילים אחרות, היא מנסה למצב את עצמה כחברת שירותים ותשתית בתחום הרחפנים, ולא כיצרנית כלי טיס בלבד.

העניין סביב החברה נובע גם מהתחום שבו היא פועלת. הרחפנים הפכו בשנים האחרונות לאחד הכלים המרכזיים בשדה הביטחוני, וגם בשוק האזרחי הם משמשים יותר ויותר לצורכי אבטחה, תצפית, לוגיסטיקה, ניטור ותפעול מרחוק. בישראל, על רקע הצרכים הביטחוניים והניסיון המבצעי שנצבר בשנים האחרונות, התחום מושך עניין מוגבר מצד גופים ביטחוניים, חברות תעשייה ומשקיעים.

עם זאת, מבחינת המספרים קאנדו עדיין חברה קטנה והפסדית. ב-2025 הסתכמו הכנסותיה בכ-7 מיליון שקל, מתוכן כ-1.1 מיליון שקל ממכירת רחפנים והיתרה ממתן שירותים. בשורה התחתונה רשמה החברה הפסד של כ-11.9 מיליון שקל, לעומת הפסד של כ-6.4 מיליון שקל בשנת 2024.

נקודת החוזקה היא צבר ההזמנות. נכון לסוף 2025 עמד הצבר על כ-38 מיליון שקל, כאשר כ-16 מיליון שקל צפויים להיות מוכרים כהכנסות ב-2026, כ-16.8 מיליון שקל בשנת 2027 והיתרה משנת 2028 ואילך. בנוסף, בסוף 2025 זכתה החברה במכרז של התעשייה האווירית לאספקת ציוד לפרויקט מסווג ולמתן שירותים נוספים, בהיקף של כ-6.5 מיליון דולר לתקופה של שנתיים.

ועדיין, התשקיף כולל שורה של אזהרות שלא כדאי להתעלם מהן. החברה מוגדרת כחברת מחקר ופיתוח שטרם השלימה את פיתוח חלק ממוצריה המסחריים. רואי החשבון הפנו את תשומת הלב לספקות משמעותיים בדבר המשך קיומה כעסק חי, על רקע גרעון בהון, הפסדים ותזרימי מזומנים שליליים מפעילות שוטפת בשנים האחרונות. בנוסף, בתשקיף נכתב כי קיימת אי-ודאות לגבי הצלחת פיתוח מוצרי החברה והחדרתם לשוק, וכי השקעות הפיתוח עלולות לרדת לטמיון. החברה גם מציינת כי ייתכן שתידרש לגיוסי הון נוספים.

• השליח טעה בכתובת, השאיר זכוכיות - ורמי לוי תשלם
• אחרי ניסיון המיזוג שנכשל: חברת הרחפנים של רמי לוי בדרך להנפקה

מייסדי החברה הם תא"ל במיל' יואלי אור, המשמש כמנכ"ל, תא"ל במיל' אלון קלוס, המשמש כסמנכ"ל תפעול, ומשה קיפניס, סמנכ"ל הטכנולוגיות. החברה מעסיקה 56 עובדים, מהם 23 בתחום ההטסה וההפעלה המבצעית. 

יואלי אור, מנכ"ל החברה מסר: "אנו מודים למשקיעים על השתתפותם בהנפקה ורואים בכך הבעת אמון בהנהלת החברה, בטכנולוגיה ובפתרונות שפיתחנו ובפוטנציאל הצמיחה שלנו. השלמת ההנפקה מהווה אבן דרך חשובה בהתפתחות קאנדו דרונס, ותאפשר לנו להרחיב את פעילותנו, בארץ ובחו"ל, להעמיק ולייצר שיתופי פעולה עם לקוחות ביטחוניים, צבאיים ואזרחיים, ולהמשיך בפיתוח מערכות רחפנים אוטונומיות ופתרונות מתקדמים בתחום האווירי. אנו פועלים בשוק צומח, עם ביקוש גובר לפתרונות אוויריים חכמים ומבצעיים, ומאמינים כי הניסיון הביטחוני והטכנולוגי של הנהלת החברה, לצד צבר ההזמנות הקיים, מציבים את קאנדו דרונס בעמדה מיטבית להאצה בקצבי הצמיחה".

השלמת ההנפקה היא הישג עבור קאנדו, בעיקר לאחר ניסיון המיזוג שלא יצא לפועל ובתקופה שבה השוק הראשוני בתל אביב עדיין סלקטיבי. אבל עבור המשקיעים, השאלה עכשיו היא האם החברה תצליח לתרגם את הצבר להכנסות בפועל, לצמצם את ההפסדים ולהוכיח שהשווי שניתן לה בהנפקה נשען על צמיחה עסקית ולא רק על עניין כללי בתחום הרחפנים.