המחצית הכי חזקה מאז 1991 נגמרה, ומשהו בשוק התחיל להתהפך

מעל 21% הוסיף מדד ה-S&P 500 במחצית הראשונה של 2026, הזינוק הגדול ביותר בחצי הפותח של שנה קלנדרית מאז 1991. גם מדד המניות הקטנות ראסל 2000 קפץ כמעט 22% ורשם את פתיחת השנה הטובה ביותר שלו בפרק זמן דומה, סימן שהעליות חרגו הרבה מעבר לקבוצה מצומצמת של ענקיות טכנולוגיה.

אבל עם פתיחת הרבעון השלישי משהו במגמה הזו התחיל להשתנות. במסחר מעורב ומהוסס בלטה תנועה הפוכה: מובילי הבינה המלאכותית ומניות התשתית של מרכזי הנתונים נסוגו, בעוד חברות תוכנה וספקיות הענן הגדולות, ה-hyperscalers, דווקא התאוששו. המניות שפיגרו במחצית הראשונה, אותם "פיגורי 2026", מצאו את עצמן פתאום בצד המרוויח.

הפער בין המדדים המחיש את השינוי. מדד הדאו ג'ונס זינק בכ-600 נק' וננעל בשיא של כל הזמנים, בזמן שהנאסד"ק ירד כשמניות השבבים ספגו מכה נוספת. מדד הסקטור של השבבים איבד יותר מ-6% ביום אחד וירד שוב למחרת, אחרי שגל מימושים עבר על ענף שחלק ממניותיו זינקו למעלה מ-80% בששת החודשים הראשונים של השנה. תחזית הכנסות בינה מלאכותית מאכזבת מצד יצרנית שבבים גדולה הוסיפה שמן למדורה, ומשקיעים מיהרו לממש רווחים.

הטריגר המיידי הגיע מכיוון המאקרו. דוח התעסוקה של יוני הראה תוספת של 57 אלף משרות בלבד, הרבה מתחת לצפי שנע סביב 100-110 אלף. שיעור האבטלה דווקא ירד ל-4.2%, אבל בעיקר בגלל צמצום בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה. שוק עבודה מתקרר מזין ציפיות להורדת ריבית, ומגמה כזו נוטה להיטיב עם מגזרים רגישים לריבית ועם מניות ערך שנשארו מאחור, על חשבון מניות הצמיחה היקרות שכבר תמחרו לעצמן ציפיות גבוהות.

מה מסמנת רוטציה למשקיע מפוזר

רוטציה היא בדיוק התנועה הזו: מעבר של כסף מקבוצת מניות אחת לאחרת, כאן מצמיחה יקרה לכיוון של ערך. כשהיא מתרחשת בעליית שוק, היא נחשבת לרוב לסימן בריא, שכן היא מרחיבה את בסיס העליות (ה-breadth) ומפחיתה את התלות של המדד בכמה שמות ענקיים. במחצית הראשונה נשענו רבים מן הרווחים על חופן מובילי בינה מלאכותית שתמחורם נמתח מאוד, וכל היפוך שמפזר את המשקל על פני יותר חברות מקטין את השבירות של השוק כולו.

מבחינת משקיע מפוזר, המשמעות מרגיעה יחסית. מי שמחזיק תיק רחב, בין שדרך קרן מחקה מדד רחב ובין שדרך פיזור בין ענפים, ממילא נחשף גם לפיגורים שנהנים כעת מהזרימה החדשה. כשקבוצה אחת מתקררת ואחרת מתחממת, תיק מפוזר סופג פחות מן התנודתיות שחווה מי שרוכז בסקטור בודד. "trade המומנטום" שהניע את החצי הראשון, שבו כסף רדף אחרי המניות שכבר עלו, מתחיל להיסדק, וה-unwind של אותן פוזיציות כבר בעיצומו.

עדיין מוקדם לקבוע אם מדובר בהחלפת מנהיגות מתמשכת או בתיקון זמני בתוך מגמת עלייה שנשארת שלמה. חלק מן האסטרטגים בוול סטריט מזהירים כבר תקופה שמניות הבינה המלאכותית פגיעות לנפילה בגלל התמחור, בעוד אחרים ממשיכים לצפות שהמדד יטפס לשיאים נוספים עד סוף השנה. מה שברור הוא שהדינמיקה שהגדירה את 2026 עד כה נכנסת לשלב חדש, ושהתחלת הרבעון השלישי מציבה במרכז הבמה דווקא את השחקנים שנשארו בשוליים.

הענף שבלט לרעה בפתיחה היה השבבים, שספגו את עיקר גל המימושים. להרחבה: התנועה בנאסד"ק ובמניות השבבים המובילות. אחת מן החברות שהוסיפו לתנודתיות בענף היא יצרנית זיכרונות מרכזית, שדיווח חזק שלה בלט על רקע החולשה בסקטור. להרחבה: הזינוק במניית מיקרון אחרי הכאת התחזיות.