הבורסה שרוצה שתהמרו על ההכנסות של אנבידיה, והיקף הייצור של טסלה
ההימור על תוצאות דוחות כספיים עשוי בקרוב להיכנס לחשבון המסחר הרגיל של משקיעים אמריקאים. בורסת Cboe Global Markets הגישה בתחילת יולי בקשה לרשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) לרשום סוג חדש של אופציות בינאריות, שאינן עוקבות אחר מחיר המניה אלא אחר מדדים עסקיים של החברה עצמה. מדובר בהתכנסות ברורה בין עולם שוקי החיזוי, שצמח במהירות בשנה האחרונה, ובין התשתית הממוסדת של שוק ההון.
לפי הבקשה, הבורסה מבקשת לרשום יותר מ-100 חוזים אפשריים על כ-23 חברות גדולות, ביניהן אפל, אנבידיה, מיקרוסופט, אמזון, טסלה, מטא, אלפאבית, נטפליקס, וכן שמות פיננסיים כמו ג'יי.פי מורגן, בנק אוף אמריקה וקוינבייס. כל חוזה יתמקד במדד ספציפי, למשל מכירות האייפון של אפל, הכנסות מרכזי הנתונים של אנבידיה, היקף הייצור של דגמי Model 3 ו-Model Y של טסלה, הכנסות SpaceX או היקף המסחר של קוינבייס. החוזה ייסגר בהתאם לשאלה אם הנתון המדווח בפועל עבר רף מוגדר מראש.
מה זו בעצם אופציה בינארית
אופציה בינארית היא חוזה של הכל או כלום. בשונה מאופציה רגילה, שערכה משתנה באופן רציף ככל שמחיר הנכס נע, האופציה הבינארית מציעה שתי תוצאות אפשריות בלבד. אם התנאי מתקיים במועד הפקיעה, המחזיק מקבל סכום קבוע. אם התנאי אינו מתקיים, ההשקעה יורדת לאפס. כך למשל משקיע יוכל לרכוש חוזה שמשלם אם הכנסות חברה מסוימת יעברו רף של, נניח, 40 מיליארד דולר ברבעון. אם ההכנסות בפועל יגיעו לרף, החוזה משלם את מלוא הסכום, ואם יפגרו אחריו, הכסף אובד.
ההיגיון הזה מזכיר מאוד את מנגנון הכן/לא ששוקי החיזוי הפכו לפופולרי. הפלטפורמות Kalshi ו-Polymarket הובילו את הגל, וההיקפים מדברים בעד עצמם. נפח המסחר החודשי המצרפי בזירות אלה זינק לכ-45 מיליארד דולר ביוני, קפיצה של כ-75 אחוזים בתוך חודש, בין היתר על רקע ההתעניינות במונדיאל. Kalshi לבדה רשמה נפח של כ-31 מיליארד דולר באותו חודש. הצמיחה הזו הפכה את שוקי החיזוי לזירה שקשה להתעלם ממנה, וגם וול סטריט הממוסדת החלה לחפש דרך להשתלב.
ההבדל המהותי בין המהלך של Cboe ובין המתחרות טמון ברגולציה. Kalshi ו-Polymarket פועלות תחת פיקוח רשות המסחר בחוזים עתידיים (CFTC), ואילו Cboe היא בורסת ניירות ערך שכפופה ל-SEC. משמעות הדבר שהחוזים החדשים ייחשבו לניירות ערך לכל דבר, ייסלקו באופן מרכזי דרך מסלקת ה-OCC, ויהיו זמינים דרך חשבונות תיווך קיימים בבתי השקעה כמו צ'רלס שוואב ואינטראקטיב ברוקרס. בכך המשקיע הפרטי יוכל להיחשף למכשיר בלי לפתוח חשבון נפרד בפלטפורמת חיזוי ייעודית.
דווקא כאן ניצב סימן השאלה הרגולטורי במרכז. הגבול בין מסחר בנייר ערך ובין הימור הופך מטושטש כשהמכשיר משלם על בסיס תוצאה בינארית של אירוע עתידי, בדומה להתערבות. רשות ניירות ערך תצטרך להכריע אם חוזה שתלוי בשאלה אם חברה תעבור רף הכנסות מסוים אכן משתלב בהגדרה של נייר ערך, או שמא מדובר במוצר קרוב יותר לזירת הימורים שעטוף במעטפת מוסדית. הבקשה עדיין כפופה לאישור, ותשובת הרגולטור עשויה לקבוע תקדים לגבי היקף המוצרים מבוססי האירועים שיוכלו להיסחר בעתיד.
עבור המשקיע הפרטי המשמעות כפולה. מצד אחד נפתחת אפשרות לבטא עמדה ממוקדת על ביצועים עסקיים, בלי להתמודד עם התנודתיות המורכבת של אופציה רגילה שתלויה במחיר המניה ובזמן. מצד שני מדובר במכשיר שבו ההפסד הפוטנציאלי הוא מלוא הסכום שהושקע, וההסתברות לתוצאה נקבעת מראש בתמחור. מי שרוצה להעמיק את ההיכרות עם עולם הנגזרים לפני שהוא נחשף למכשירים מסוג זה יכול לעיין בהמדריך לאופציות: מהבסיס ועד אסטרטגיות מתקדמות. ברקע, גם הבורסה בתל אביב פעלה להרחבת הסחירות בשוק הנגזרים המקומי, כפי שעולה מהמהלך שבו הבורסה השיקה פקיעה שבועית נוספת בימי שלישי.
ההצעה של Cboe מגיעה אחרי שהבורסה כבר החלה לגשש בתחום, עם השקת חוזים בינאריים על מדד S&P 500. ההרחבה לנתוני חברות בודדות מסמנת שאיפה לתפוס נתח מהזירה ש-Kalshi והמתחרות בנו, אבל הפעם בתוך גבולות התשתית של שוק ההון האמריקאי. אם האישור יינתן, ייתכן שמדובר בצעד שיטשטש עוד יותר את ההפרדה בין השקעה מסורתית ובין ספקולציה על אירועים.
