שיא במספר המניות עם בטא שלילית במדד S&P 500 - "בועה" או "אלמנט של גיוון"?
נתונים חדשים מצביעים על כך שמניות רבות במדד המוביל נסחרות במגמות הפוכות זו מזו במהלך ימי המסחר. תופעה זו עשויה להעיד על תנודתיות פנימית גבוהה בהרבה מכפי
שמשתקף בביצועי המדד הכלליים, אך גם על גיוון של שוק המניות
מספר המניות הנסחרות ב"בטא שלילית" ביחס למדד S&P 500 הגיע לשיא היסטורי חדש, כך עולה מניתוח שביצע ג'וליאן עמנואל, אסטרטג בכיר בחברת המחקר Evercore ISI בסוף השבוע האחרון. לפי הניתוח, שנערך על ששת חודשי המסחר האחרונים, השיא נרשם ב-31 ביולי 2026, כאשר 121 מניות מתוך מדד S&P 500 נסחרו בבטא שלילית ביחס למדד, הרמה הגבוהה ביותר מאז שנת 1990.
בטא הוא מדד טכני הנפוץ בעולם ההשקעות, שמטרתו לבחון כיצד מניה בודדת נוטה להתנהג ביחס לשוק הרחב. כאשר מניה נסחרת ב"בטא חיובית", המשמעות היא שהיא נוטה לעלות כאשר השוק עולה ולרדת כאשר הוא יורד, כלומר לנוע יחד עם המגמה הכללית. "בטא שלילית" היא ההפך: מניה כזו נוטה לנוע בכיוון מנוגד למדד. הסיבות לכך יכולות להיות שונות. לעיתים מדובר במניות "הגנתיות" כמו יצרניות מוצרי צריכה בסיסיים, בריאות או אנרגיה, שמשקיעים פונים אליהן דווקא בזמן ירידות כדי לגדר את התיק. לעיתים מדובר במניות זהב או כרייה, שנהנות ישירות מאותם גורמים שמדכאים את השוק הרחב, כמו חשש מאינפלציה או בריחה מסיכון. ולעיתים הבטא השלילית פשוט משקפת מניה שנעה לפי סיפור עצמאי משלה, כמו תוצאות ניסוי קליני או שינוי הנהלה, שאין לו קשר לסנטימנט הכללי בשוק, ולכן מקרית בעיקרה ולא בהכרח מגמה עקבית.
הנתון החדש אינו מפתיע את מי שעוקב מקרוב אחר השווקים השנה: הפיצול מתחת לפני השטח של המדד הגיע לאחת הרמות הגבוהות ביותר בתולדותיו במהלך 2026, ככל שמשקיעים המשיכו לזרום לעבר מניות זיכרון וטכנולוגיית תשתית הקשורות לבינה מלאכותית. מהלך זה הניב רווחים ניכרים למניות כמו מיקרון, סאנדיסק וקטרפילר, בעוד שבמקביל מניות רבות אחרות נותרו מאחור, ובהן מניות תוכנה שהיו פופולריות בעבר, שספגו ירידות חדות.
עמנואל וצוותו העלו את המגמה הזו לראשונה בדוח מחקר שפרסמו ביוני, אז אמר כי "מה שהגרף הזה מנסה לומר הוא שונה לחלוטין בעיני כל צופה. אלו שמחזיקים בגישה דובית רוצים להסתכל עליו ולראות שהוא אומר שאנחנו עומדים לפני התפוצצות בועה". עמנואל הודה שתגובה כזו אינה בלתי סבירה לחלוטין, בהתחשב בהיסטוריה: הפעם האחרונה שבה מספר מניות הבטא השלילית הגיע לשיא דומה הייתה בתחילת 2001, כאשר בועת הדוט-קום החלה להתפוצץ.
עם זאת, עמנואל עצמו רואה את התמונה אחרת לגמרי. לטענתו, הנתון אינו מהווה אזהרה לכך שמסלול ה-AI עומד לצאת משליטה, אלא תזכורת לכך שהשוק מתפצל יותר ויותר לשני מחנות ברורים, מניות AI ומניות שאינן קשורות ל-AI. מאז תחילת שוק השורי, אנשי מקצוע רבים בוול סטריט הזהירו כי מדד S&P 500 הפך תלוי באופן מסוכן בנושא הבינה המלאכותית. לדברי עמנואל, הגרף דווקא אמור להרגיע חששות אלו, משום שהוא מראה שעדיין קיים גיוון משמעותי בתוך המדד עצמו. במובן מסוים, זהו סימן לכך שהמשקיעים למדו לקח חשוב מאז קריסת בועת הדוט-קום, לא לשים את כל הביצים בסל אחד, או בנושא השקעה אחד.
"בעולם שבו כל נכס אחר הפך מתואם לנושא ה-AI באופנים שמשקיעים אולי לא מעריכים במלואם, קשה יותר לגוון," אמר עמנואל. "אבל יש גם את היקום האחר הזה של מניות שמדי יום, יום אחר יום, מספקות אלמנט של גיוון לתיק ההשקעות בגלל שהן נעות בכיוון הפוך למדד."
בדוח האחרון שלו שמר עמנואל על תחזית אופטימית באופן כללי למניות האמריקאיות, וציין כי ייתכן שמדד S&P 500 יגיע ל-9,000 נקודות במהלך 12 החודשים הקרובים, לעומת סגירה של 7,745 נקודות ביום שני, לפי נתוני FactSet. למעשה, הדוח החדש אינו מהווה תפנית בעמדתו אלא המשך ישיר ועקבי לניתוח שהציג כבר ביוני — עמנואל פשוט מחדד ומבסס את אותה תזה חיובית שרמז עליה אז, בזמן שהנתון עצמו ממשיך לנטות לכיוון קיצוני יותר.
מבין עשר החברות הגדולות במדד ה-S&P 500 שמניותיהן נסחרות כיום בבטא שלילית ביחס למדד, לפי נתונים שסיפקה Evercore, בולטות וולמארט (שווי שוק של כ-917.3 מיליארד דולר), אקסון מוביל (כ-663.5 מיליארד דולר), ג'ונסון אנד ג'ונסון (כ-627.4 מיליארד דולר) ואבבי (כ-440.8 מיליארד דולר) — כולן חברות מהמגזרים ההגנתיים המסורתיים כמו מוצרי צריכה בסיסיים, אנרגיה ובריאות, המספקות למשקיעים חלופה לחשיפה הכבדה למניות הטכנולוגיה והבינה המלאכותית המובילות את המדד.
